Первый подобный меморандум РАО "ЕЭС России" намерено подписать с будущим покупателем допэмиссии ОГК-3.

В проекте меморандума прописаны решения, которые инвестору необходимо будет согласовывать с энергохолдингом. В первую очередь это касается вопросов отчуждения или аренды активов генкомпании, "существенных для выполнения инвестпрограммы", корректировки ее инвестиционных планов и ее ликвидации. Согласно документу, инвестор не сможет иметь собственную позицию и по внесению изменений и дополнений в учредительные документы ОГК-3, которые касаются инвестпрограммы.

Подстраховал энергохолдинг и своих топ-менеджеров. В частности, стратегу ОГК-3 будет недоступна "кадровая революция" и назначение на руководящие посты "своих" людей. Более того, в меморандуме оговаривается даже ограничение самостоятельности при попытке привлечь топ-менеджмент компании к ответственности в связи с невыполнением инвестпрограммы. Да и продать свою долю в ОГК-3 инвестор тоже просто так не может. Для этого новый покупатель будет "обременен" обязательством подключиться к данному меморандуму и получить тем самым полный набор ограничений маневров.

В роли "китайского болванчика" стратегу придется пребывать достаточно длительное время — пока не будет полностью реализована инвестиционная программа компании, которая достаточно объемна сама по себе. Да и собственно самого РАО "ЕЭС" к тому времени уже не будет — холдинг планирует завершить полную реорганизацию в середине 2008 года. Руководитель департамента по работе со СМИ РАО Марита Нагога на этот счет отметила РБК daily, что до следующего года условия меморандума будет исполнять РАО "ЕЭС", а после реорганизации холдинга обязанности перейдут к "одной из компаний целевой модели отрасли". По словам г-жи Нагоги, компания-правопреемник будет названа в ближайшее время.

В РАО "ЕЭС" добавляют, что акционеры ОГК-3 не единичны в данном контексте. Подобные меморандумы будут заключены перед проведением допэмиссии со всеми стратегическими инвесторами, которые примут участие в IPO.

Сергей Бейден из ИГ "КапиталЪ" отметил РБК daily, с чем связаны опасения энергохолдинга. По его словам, после IPO и реорганизации РАО "ЕЭС" можно получить "по сути независимые генерирующие компании с большим количеством наличности, вырученной от IPO". В этой связи, не исключает аналитик, у стратега может возникнуть желание ограничить использование этой наличности только на инвестпрограмму, которая была заложена изначально. Тем более что при реализации инвестпрограммы в такие короткие сроки может произойти повышение цен на материалы и оборудование, что приведет к снижению эффективности инвестпроектов. "Чтобы это отслеживать, РАО и хочет использовать предлагаемый механизм", — считает он.

Аналитик ИК "Антанта Капитал" Дмитрий Терехов соглашается, что с точки зрения РАО "ЕЭС" и реализации намеченных планов подобный механизм логичен. "А со стороны потенциального стратега — не очень, поскольку он серьезно ограничивает его в стратегическом управлении компанией на ближайшие два-три года", — отметил он. Однако, полагает г-н Терехов, серьезным негативом эта новость не станет, а инвесторы, прежде чем вкладываться, будут еще более тщательно анализировать проекты ОГК и ТГК, которые им придется реализовывать.

Бизнес-директор АКГ "РБС" Дмитрий Лубоцкий считает, что ограничения действий инвестора, которые предполагают положения меморандума, вряд ли способствуют росту инвестиционной привлекательности ОГК-3. "Однако данный шаг сделан осознанно и в ситуации высокого интереса к акциям компании, похоже, не повредит размещению доп-эмиссии", — сказал он. В целом же, по мнению г-на Лубоцкого, ситуация порождена издержками реформы отрасли — и деньги нужны на инвестиционную программу, и контроль за стратегией развития отрасли потерять нельзя.

ЕЛЕНА ШЕСТЕРНИНА
 

Источник "РБК-daily"

Четверг, 15 февраля 2007, 10:20