"Мечта инвестора" - так можно назвать акции "ЛУКОЙЛа", которые на протяжении уже нескольких лет считаются драйвером российского рынка. Бумаги нефтегазового предприятия стали самым удобным для инвестирования финансовым инструментом 2005 года, показав низкую волатильность (3 место среди самых неволатильных акций) и высокую ликвидность (1 место). Голубая фишка не забыла обогнать индекс РТС (+97,37%, 19 место). Компания является лидером по объемам добычи нефти в стране, пользуется поддержкой государства и иностранного стратегического инвестора ("Conoco Phillips"). А если к этому добавить, что "ЛУКОЙЛ" обладает значительными в мировом масштабе (2 место в мире среди частных компаний) доказанными запасами углеводородного сырья, то отсутствие акции этой компании в портфеле ценных бумаг является недопустимой ошибкой для инвестора.

На втором месте по удобству финансовых вложений находятся привилегированные акции "Транснефти", которые занимают первое место среди самых неволатильных, а по ликвидности уступили только "ЛУКОЙЛу". Эти факторы отражают низкие риски, связанные с вложением в эти бумаги. Финансовая устойчивость - прибыль "Транснефти" зависит, в первую очередь, от тарифов на транспортировку нефти, устанавливаемых государством (доходы компании не чувствительны к колебаниям цен на нефть) - и низкие политические риски - "Транснефть" - государственная монополия (оператор практически всех трубопроводных проектов в России) - делают бумаги компании одними из наиболее надежных инструментов (+158%, 9 место по доходности) на российском рынке.

Все более интересным для инвесторов становится банковский сектор, в котором, конечно же, выделяются обыкновенные акции "Сбербанка" (3 место), показавшие второй результат среди самых неволатильных и третью позицию по ликвидности. При этом бумаги показали доходность в 159% (8 место). Крупнейший отечественный банк демонстрирует высокий темп роста бизнеса, что объясняет большую премию к конкурентам из развивающихся стран. Не только близость к монополизму в секторе банковских услуг России создает его крепкое положение в финансовом пуле. По мнению начальника аналитического управления "Брокерского дома "Открытие" Халиля Шехмаметьева, одной из причин роста является увеличение спрэда между стоимостью привлечения и размещения ресурсов, так как "Сбербанк" выигрывает от повышения странового и собственного кредитного рейтинга.

Как не похож медведь на быка, так не похожи друг на друга обыкновенные и привилегированные акции "Сбербанка". Какой же русский спекулянт не любит русских горок, русской рулетки и доходности по префам "Сбербанка" (+322%, 1 место по доходности). Максимальный доход с учетом "качелей" внутри года по "мечте спекулянта" мог составить больше 850% годовых. Как пример - инвестор, вошедший в начале года с 10 000 долларами (стандартный лот, с которым работают брокеры на РТС, не менее 5 000 долларов), на "выходе" получил бы 95 000 долларов. По мнению аналитика ИФ "ОЛМА" Антона Старцева, приток ликвидности в 2005 году привел к стремительному росту цены привилегированных акций "Сбербанка", а спрэд между ценой покупки обычки и префа (с учетом разницы в номинальной стоимости) в течение года сократился со 106% до 22%. "Скачкам спроса на префы, помимо фундаментального потенциала роста, способствовали и возникающие время от времени слухи о возможной конвертации привилегированных акций в обыкновенные", - считает А.Старцев. Спрос на префы может быть связан и с ожидаемыми аннуитетами. В прошлом "Сбербанк" платил по ним дивиденды, превышающие предусмотренные Уставом 15% от номинальной стоимости (номинал - 1 рубль), поэтому многие участники рынка ожидают от крупнейшего банка страны подобной щедрости и в этом году.

Фондовый рынок в 2005 году стал более широк, и у инвесторов появилась возможность для большей диверсификации портфеля за счет второго эшелона. Так, например, в рейтинге не набралось даже 10 blue chips. Несмотря на очень удачный год для голубых фишек, все-таки 2005 год был годом "второго эшелона", когда "вторые" показали не только хорошую доходность, но и открылись для инвесторов. Большой вклад в это внесли, конечно же, аналитические отделы инвестиционных компаний. Без их качественного и количественного "покрытия" эмитентов второго эшелона развитие фондового рынка было бы более узко.

Классический подход формирования финансового портфеля говорит о том, что идеальная диверсификация - это нахождение в корзине 7-8 активов. Если представить, что портфель полностью состоит из акций, то для инвестора в 2005 году было, где развернуться. В списке лучших для инвестирования акций представлены сразу 9 отраслей экономики - это нефтегазовая, банковская, химическая, металлургическая, машиностроительная, энергетическая, телекоммуникационная и потребительский сектор.

Особенно стоит обратить внимание на бурное развитие нефтехимической и трубной (металлургической) отраслей. Обыкновенные акции "Уфанефтехима" хоть и не стали лидерами по доходности (+307%, 2 место по доходности), но за счет низкой ликвидности, а, соответственно, и риска вложений в эти бумаги, заняли четвертое место в общем списке. Стремительный рост акций башкирского предприятия связан с разрешением конфликта между правительством Башкирии и группой "Башкирский капитал", а главное - с приходом нового стратегического инвестора. АФК "Система" в течение года консолидировала крупные пакеты акций сразу в нескольких башкирских компаниях (доля "Системы" в "Уфанефтехиме" составила 22.4%). На третьем месте по доходности (+255%) стоят акции Челябинского ТПЗ (5 место общий список). По мнению А.Старцева, повышению интереса инвесторов к челябинскому предприятию способствовала покупка группой ЧТПЗ крупного пакета акций Первоуральского НТЗ - сделка, состоявшаяся в конце 2004 года, дала участникам рынка повод рассчитывать на дальнейшую консолидацию активов в этой отрасли.

В 2006 году инвесторам стоит внести в портфель бумаги "ЛУКОЙЛа", "Транснефти", привилегированные акции "Сбербанка" - это стандартный минимум. А к этому добавить акции из перечисленных отраслей. Второй эшелон обязательно должен присутствовать в портфеле - здесь инвестор должен плотнее работать с аналитическими отделами инвесткомпаний, которые подскажут акции роста. Инвесторам остается выбрать отношение "риск (волатильность)/доход/ликвидность". Прогнозы по росту рынка на 2006 очень волатильны - от 1400 п.п. до 2000 п.п. по индексу РТС - истина где-то по середине. Только диверсифицированный портфель принесет хорошие результаты по итогам года. Как говорит китайская (рост ВВП Китая в 2005 году 9.9%) мудрость: "Блажен тот, кто найдет золотую середину".

В рейтинге принимали акции, входившие в индекс РТС в 2005 году и показавшие доходность выше роста индекса РТС (+83,29%). Все параметры брались по итогам торгов на классическом рынке РТС. В расчете параметров акций учитывалась такие критерии, как ликвидность, доходность и волатильность. Доходность определялась по котировкам (не по сделкам) на конец 2004 и 2005 года. Волатильность рассчитывалась по формуле статистической волатильности по цене закрытия. По всем критериям (волатильность, объем и количество сделок, доходность) параметр каждой бумаги был нормирован относительно параметров всех остальных бумаг. Полученные веса суммировались. Наивысшее место присуждалось бумаге, максимально близкой к идеальной по совокупности характеристик: минимальная волатильность, максимальные объем и количество сделок и максимальная доходность.
 

Источник материала "РБК.Рейтинг".

Понедельник, 6 февраля 2006, 17:52