| |
Международное рейтинговое агентство Standard&Poor's
сегодня присвоило крупнейшей газовой компании мира - ОАО
"Газпром" - долгосрочные кредитные рейтинги эмитента в
иностранной и местной валюте на уровне "В". Прогноз - "Позитивный".
Согласно сообщению S&P, присвоенные рейтинги отражают
статус данной компании как владельца и оператора
практически всех активов в высокоразвитом российском
газовом секторе, включая разведку, добычу, переработку,
транспортировку и экспорт газа. Присвоенные рейтинги также
отражают привилегированное положение компании как
поставщика газа на крупный и все более расширяющийся рынок
Западной Европы. На долю "Газпрома" приходится около 8%
российского ВВП, а также порядка 1/4 и 1/5, соответственно,
поступлений в бюджет и валютной выручки России. В то же
время учитываются большая доля заемных средств в балансе
компании и значительное влияние на кредитоспособность
"Газпрома" со стороны его крупнейшего акционера в лице
Российской Федерации ("В/Позитивный/В").
Как отмечает S&P, поддерживающее влияние на
кредитоспособность "Газпрома" оказывают следующие
характеристики группы:
Наличие крупнейших запасов природного газа (29.9 трлн
кубометров подтвержденных запасов, контролируемых его
100-процентными дочерними структурами, плюс 1.9 млрд тонн
конденсата и сырой нефти по состоянию на январь 2001 года)
и производственного потенциала (объем производства в 2000
году - 523 млрд кубометров газа и 10 млн тонн нефти и
конденсата). Запасы "Газпрома" и объемы его производства в
сумме составляют порядка четверти общемировых. По итогам
2000 года на долю компании приходилось 94% всего газа,
добытого в России.
Наличие газопроводов, соединяющих важнейшие
месторождения "Газпрома" с экспортными рынками Западной
Европы, а также протяженной сети газопроводов по всей
территории России.
Значительные объемы валютной выручки от экспортных
продаж газа, оцениваемые в 14.5 млрд долларов в 2001 году,
по сравнению с 11.5 млрд долларов в 2000 году (73.3%
консолидированных доходов за 2000 год), по существу,
независимые от несуверенных рисков третьихсторон вплоть до
российской границы. У "Газпрома" имеется стабильная
30-летняя история экспортных поставок природного газа на
расширяющиеся европейские рынки, где ему принадлежит
26-процентная доля. Он также является одним из главных
поставщиков газа на более подверженный колебаниям турецкий
рынок. Как ожидается, наличие большой доли долгосрочных
контрактных поставок клиентам с очень высокой
кредитоспособностью будет и впредь служить залогом
значительной валютной выручки для группы.
Ведущееся строительство (или наличие планов
строительства) трубопроводов и инфраструктуры с целью
расширения и диверсификации экспортных маршрутов и
сокращения зависимости от Украины;
Заслуживающая доверия и достаточно своевременная
финансовая отчетность (в соответствии с IAS);
Высокие финансовые результаты за 2000 год и прогнозы
на 2001 год. В 2000 году денежный доход от основной
деятельности (FFO) составил 194 млрд рублей (6.6 млрд
долларов), что на 125% выше показателя за 1999 год, а
доходы до вычета процентов и налогов (EBIT) достигли 131
млрд рублей (в 5 раз больше, чем в 1999 году), благодаря
чему коэффициент покрытия финансовых и налоговых
обязательств составил 3.1. В 2001 году на ситуацию с
доходами будут благоприятно влиять устойчиво высокие
экспортные цены, индексированные (с 6-месячным лагом) по
ценам европейского товарного рынка, что в некоторой степени
компенсирует инфляционный рост цен.
Улучшение корпоративной налоговой структуры,
сокращение налоговой нагрузки по состоянию на конец 2000
года до уровня примерно 50% от суммы прибыли до
налогообложения;
В то же время, следующие факторы оказывают сдерживающее
влияние на рейтинг "Газпрома":
Крайне неблагоприятный внутренний режим
ценообразования, отражающий 1) зависимость России от
"Газпрома" с точки зрения его доли в ВВП (около 8%),
поддержания положительного сальдо торгового баланса (10% от
совокупного объема экспорта),пополнения федерального
бюджета (25% федеральных налогов) и удовлетворения большей
части внутреннего спроса, и 2) ценовые ограничители и
сдерживающие факторы инфляционного индексирования,
связанные с ролью "Газпрома" в двух социально-значимых
секторах - выработки электроэнергии и обеспечения теплом
жилого сектора. Кроме всего прочего, индексированные
экспортные поставки зависимы от неустойчивых европейских
цен на нефть;
Уменьшающаяся, но все еще сохраняющаяся зависимость
от Украины в плане доступа на экспортные рынки;
Внутренние риски финансово-экономического характера.
Несмотря на позитивную динамику развития российской
экономики, доля платежей в неденежной форме в конце 2000
года оставалась на высоком уровне 22% от объема продаж газа
(против 40% в 1999 году), при этом дебиторская
задолженность превысила кредиторскую на 180 млрд рублей;
Небольшой объем реинвестированияв активы, связанные
с добычей газа. За период 1999-2001 гг. среднегодовой объем
капиталовложений составил лишь 100 млрд рублей, оказавшись
ниже ожиданий до финансового кризиса 1998 года. Инвестиции
в протяженную трубопроводную систему компании остаются, в
общем, на адекватном уровне. Однако инвестиции в разведку и
разработку (в общей сложности 65.6 млрд рублей за 1999 и
2000 гг.) представляются достаточно низкими для того, чтобы
остановить постепенное снижение объемов добычи;
Агрессивное привлечение долгового финансирования, в
первую очередь для столь необходимых инвестиций в новые
экспортные трубопроводы. Долговые обязательства компании,
составлявшие 380 млрд рублей на конец 2000 года, снизились
лишь на 28 млрд рублей (7% по сравнению с 1999 годом),
несмотря на благоприятные экспортные цены и низкие затраты
капитала, тогда как доля краткосрочных заимствований
возросла с 31.2% от общего объема долга в 1999 году до 44.5%;
Широкая практика использования экспортных контрактов
в качестве гарантии схем привлечения заемного капитала;
Неопределенность относительно стратегической
ценности, обоснованности и финансовых последствий
инвестиций "Газпрома" в медиа-проекты, такие как
"Медиа-Мост", и роли базирующейся во Флориде компании
"Итера" в части экспорта, а также производства газа, в
частности, "Пурнефтегазом".
"Позитивный" прогноз по "Газпрому" во многом является
отражением прогноза по Российской Федерации в целом. В то
же время он отражает ожидания Standard&Poor's в том плане,
что компания выдержит любое давление и не пойдет на
свертывание тех или иных частей своих операций, связанных с
добычей или транспортировкой газа, и что в ближайшие
несколько лет "Газпрому" удастся стабилизировать уровень
своих долговых обязательств, несмотря на продолжающиеся
капиталовложения.
| Акции концерна находятся в растущем тренде с уровнем поддержки 13,6 руб. Уровень сопротивления составляет 16 руб.
Источник информации "Деловая газета "Взгляд"
Понедельник, 26 ноября 2001, 16:43
|
|
|
