Повышение РКУ отражает улучшение прозрачности структуры собственности, более адекватные процедуры проведения собраний акционеров, возрастание роли и участия Совета директоров компании в принятии ключевых решений, а также лучшую сбалансированность влияния акционеров. Standard & Poor's считает, что стандарты корпоративного управления "Аэрофлота" в значительной степени определяются соотношением интересов мажоритарного акционера компании и группы частных владельцев блокирующего пакета акций.

В данном случае крупные акционеры оказывают прямое воздействие на политику менеджмента; это обстоятельство сдерживает уровень общей оценки корпоративного управления, поскольку можно предположить, что концентрированная структура собственности может неоднозначно влиять как на финансовые показатели компании, так и на состав ее Совета директоров.

Общий рейтинг компании стал результатом баллов по отдельным компонентам, оцениваемым по шкале от 1 до 10: структура собственности и влияние акционеров - 4.0; права финансово заинтересованных лиц и отношения с ними - 6.3; финансовая прозрачность и раскрытие информации - 6.3; состав и практика работы Совета директоров - 4.0.

Оценка структуры собственности и влияния акционеров (4.0 балла) отражает проблемы, обусловленные высокой степенью концентрации контроля государства над компанией. Инвесторы должны принимать во внимание вероятность воздействия нерыночных сил на коммерческую деятельность "Аэрофлота". Присутствие группы частных акционеров, владеющих блокирующим пакетом акций и представленных профессионалами (управляющей компанией Millhouse Capital), повышает возможность балансирования интересов и улучшения прозрачности компании. Однако тот факт, что данная группа частных владельцев никогда открыто не называла себя и не раскрывала своих намерений в отношении компании "Аэрофлот" в контексте ее более широких интересов, связанных с другими стратегическими задачами и участием в других компаниях, оценивается негативно. Standard & Poor's не располагает информацией, достаточной для того, чтобы судить о том, насколько долгосрочным является интерес данного частного акционера к "Аэрофлоту".

Оценка 6.3 за такой компонент РКУ, как права финансово заинтересованных лиц и отношения с ними, учитывает позитивное отношение "Аэрофлота" к финансово заинтересованным лицам, равно как и высокий уровень защиты прав акционеров. Уровень информации, предоставляемой акционерам перед собраниями акционеров, достаточно высок, хотя оценка качества управления могла бы быть выше, если бы компания сделала такую информацию более доступной и включила в информационный пакет данные финансовой отчетности, составленной не только по российским, но и по международным стандартам. Негативно повлияла на оценку неопределенность перспектив решения существующей в России проблемы невозможности разделения голосов владельцев депозитарных расписок.

Оценка стандартов финансовой прозрачности и раскрытия информации на уровне 6.3 определялась тем, что уровень раскрытия информации у "Аэрофлота" выше, чем у многих российских компаний. "Аэрофлот" представляет подробную консолидированную финансовую отчетность, основанную на международных стандартах бухгалтерского учета (IAS), которая проверяется независимой международной аудиторской фирмой. Кроме того, положительно оценивается ряд предпринимаемых компанией усилий по повышению уровня прозрачности и налаживанию диалога с инвесторами посредством периодических брифингов и телефонной "горячей" линии. С другой стороны, оценка стандартов раскрытия информации могла бы быть выше, если бы компания более детально освещала некоторые статьи своих доходов, не связанные с трафиком, а также представляла более полные данные по структуре собственности, размеру оплаты услуг аудитора и вознаграждению членов исполнительного руководства.

Оценка структуры и практики работы Совета директоров (6.3 балла) отражает то обстоятельство, что нынешний состав Совета директоров "Аэрофлота" не включает таких лиц, которых Standard & Poor's мог бы назвать независимыми, и не выполняет независимых контрольных функций. В то же время доминирующая роль представителей правительства в Совете директоров в значительной мере уравновешивается присутствием представителей группы частных акционеров.

Положительной оценки заслуживает тот факт, что Совет директоров, в том числе представители частных акционеров, активно участвует в стратегическом планировании и решении вопросов бюджетной, финансовой и организационной политики. К сожалению, не все решения Совета выполняются полностью, что негативно повлияло на оценку качества корпоративного управления.

Источник материала МФД-Инфоцентр.

Пятница, 27 декабря 2002, 15:22