Операторы рынка ГКО-ОФЗ решили не дожидаться окончания праздников, а приступить к началу покупок уже сейчас. Первый спрос со стороны инвесторов появился вчера 6 мая, был точечно направлен всего на несколько выпусков - ОФЗ 45001 и 46001, объем сделок с которыми составил около половины совокупного оборота за день. При этом средневзвешенные котировки этих бумаг выросли на 0,23 и 0,484% соответственно. На менее значительных объемах цены остальных выпусков повысились в среднем на 0,05-0,15%.

Покупки были продолжены и сегодня, 7 мая 2003 г. и при этом приняли более агрессивный характер. При обороте более 2 млрд. рублей на 16:00 котировки облигаций выросли в среднем еще на 0,2%. Наилучший результат показал выпуск 46014, подорожавший более чем на 0,6%. Доходность в долгосрочном секторе рынка федеральных займов снизилась уже практически до 8,50% годовых.

На мой взгляд, текущие покупки федеральных облигаций это только начало новой волны снижения доходности на рынке, ориентиром для которой сейчас служит рынок российских еврооблигаций, каждый день показывающий новые рекорды ценовых значений облигаций. Так котировки евробонда с погашением в 2030-м году на 16:00 7 мая достигли значения 91,625 % от номинала, что соответствует доходности 5,39% годовых, и, скорее всего, тенденция к дальнейшему росту цен будет продолжена, что в свою очередь найдет отражение и на рублевых российских обязательствах.

На мой взгляд, цель в 8% годовых по наиболее долгосрочным ОФЗ в настоящий момент вполне реальна, поэтому покупки вплоть до данного значения могут принести инвесторам ощутимую спекулятивную прибыль. Цены субфедеральных облигаций, поддерживая установившиеся спрэды к федеральным бумагам, также росли в течение последних двух торговых сессий. Пока в основном это коснулось наиболее ликвидных выпусков - московских займов, облигаций ХМАО и петербургских бумаг. Особенно впечатляющий рост сегодня 7 мая показали именно петербургские облигации, цены наиболее долгосрочных выпусков которых подорожали на 1,3-1,5%. Исходя из текущего уровня доходности, в значительной степени недооцененные рынком в данный момент считаю долгосрочные облигации Белгородской области (Белгород2003), которые торгуются на уровне 102-102,20% от номинала, что соответствует доходности 13,45% годовых. Для сравнения сделки с чуть менее долгосрочным выпуском Коми5 проходят с доходностью 11,5% годовых. При этом кредитное качество эмитентов я оцениваю примерно на одном уровне.

Исходя из вышесказанного считаю возможным снижение доходности по Бегороду2003 в ближайшей перспективе до 13% годовых (промежуточная цель), что соответствует цене 103,70% от номинала. Таким образом, рекомендую к покупке эти бумаги из расчета получения хорошего дохода только за счет выравнивания доходности облигации к рынку, даже без учета общего снижения доходности по федеральным и субфедеральным облигациям.
 

Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.

Среда, 7 мая 2003, 16:40