Четвертый день подряд рынок акций растет, индекс РТС вчера закрылся лишь на 1,5% ниже апрельского максимума в 449 пунктов. Наиболее высокая инвестиционная активность наблюдается в акциях РАО ЕЭС и ЮКОСа, в обеих бумагах сейчас присутствует торговый интерес, в первом случае связанный с планом реформ энергетической отрасли, во втором - с крупной сделкой, которая приведет к созданию крупнейшей в России нефтяной компании. План, предложенный менеджментом РАО ЕЭС, по которому за акции РАО впоследствии можно будет купить долю в создаваемых генерирующих компаниях, создает выгодные условия стратегическим скупщикам (МДМ, РусАлу). Отказ от пропорционального обмена акций, который планировался вначале, стал уступкой руководства РАО ЕЭС в пользу стратегов, заинтересованных либо в обретении гарантированных рынков сбыта (для угольного бизнеса), либо в получении контроля над региональной энергетикой (для "алюминщиков"). Но это только одна сторона медали, другая - это интересы топ-менеджеров РАО, для них важно сохранить государственный контроль в сетевых активах, создать конкурентно способный рынок электроэнергии и (!) увеличить капитализацию РАО ЕЭС (как мы помним, основные критики деятельности менеджмента РАО основывали свое мнение о неэффективности работы команды Чубайса, ссылаясь на резкое падение рыночной стоимости компании). Сейчас мы можем делать предположения относительно развития событий в вопросе реформы, поскольку детали плана так и не обозначены. Предполагают, что на Совете директоров 23 мая будут озвучены все условия, в том числе сроки этапов реформирования, количество оптовогенерирующих компаний, выставляемых на продажу и т.д. Но сейчас, на первый взгляд, можно увидеть, что как минимум 2 задачи из трех решаются при условии воплощения нового плана в жизнь:

• контроль в сетевых активах увеличится благодаря специальным аукционам по продаже оптовогенерирующих компаний, в которых платежным средством будут выступать акции РАО. Государство не будет участвовать в этих аукционах. Эти акции после уплаты будут погашены, соответственно, доля не участвовавших в аукционах акционеров РАО возрастет.
• рост капитализации РАО ЕЭС будет обеспечен до момента проведения аукционов за счет продолжения скупки акций, возможно, появятся новые стороны, заинтересованные в приобретении энергетических активов.

Пока непонятно каким образом будет воплощаться идея создания конкурентного рынка электроэнергии, а этот вопрос принципиален для прогнозирования долгосрочных перспектив энергетической отрасли. Надеемся, что в скором времени этот пункт будет разъяснен. Также важно понять насколько выгодной/невыгодной станет эта реформа для миноритариев, на данный момент акционеры РАО ЕЭС определенно выигрывают от роста курсовой стоимости акций, существует высокая вероятность того, что до конца года тенденция сохранится. Мы оставляем прогнозную оценку по акциям РАО ЕЭС до конца года на уровне $0,198, рекомендация - ПОКУПАТЬ.
 

Юлия Новикова, аналитик Вэб-инвест Банка.

Пятница, 16 мая 2003, 12:34