Вчера 23 июля в секторе федеральных облигаций состоялся аукцион по доразмещению выпуска ОФЗ 27024. Единственной неожиданностью для меня стал достаточно высокий спрос на бумагу, превышающий 6,7 млрд. рублей при заявленном объеме доразмещения в размере 6 млрд. Остается непонятным, кто из инвесторов решил купить облигации при размещении при достаточно неопределенной ситуации на вторичном рынке. Можно было бы предположить, что в аукционе принимал участие пенсионный фонд, однако данное утверждение становится несостоятельным исходя из того, что большая часть заявок была отсечена эмитентом по итогам проведения аукциона. Размещенный объем составил 1,322 млрд. рублей, а доходность по средневзвешенной цене - 8,3% годовых.

Самый интересный в данном аукционе тот факт, что он проходил по абсолютно идентичному сценарию прошлого аукциона по 27024 серии. Покупателями бумаги оказались практически все те же 4-5 участников (или единственный), заявки которых оказались удовлетворены эмитентом. Повторилась ситуация, когда по единым ценам, совпадающим до тысячной доли процента было выставлено порядка 4-5 заявок, далее по более высокой цене еще 4-5 совпадающих поручений и так далее, то есть вновь можно предположить, что данные поручения были выставлены либо одним участником рынка, либо несколькими, но в рамках предварительной договоренности.

Доходность, определенная на аукционе, по моим оценкам все же оказалась даже несколько ниже рыночной, выпуск 45001, срок обращения которого на 200 дней превышал размещаемый, на вторичных торгах составляла порядка 8,9% годовых. То есть можно предположить, что уровень доходности по выставленным на аукцион, но неудовлетворенным заявкам составлял порядка 8,45-8,65% годовых - то есть предусматривал некую премию, которую эмитент решил не выплачивать инвесторам.

В итоге, похоже, что весь выпуск ОФЗ 27024 оказался во владении крайне узкого круга держателей, что практически гарантирует крайне низкую ликвидность бумаги на вторичных торгах. Только остается нерешенным вопрос - чем же остались довольны представители Минфина по итогам такого размещения?
 

Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.

Четверг, 24 июля 2003, 11:02