Несмотря на остававшуюся достаточно напряженной ситуацию с рублевой ликвидностью, рынку корпоративных облигаций удается сохранить сравнительно высокие объемы совершаемых операций. В понедельник 1 сентября, оборот был обеспечен в основном за счет перевложений инвесторов из облигаций, относящихся к высшему эшелону в выпуски с более высоким уровнем доходности, но хорошим уровнем кредитоспособности эмитента. Так можно было выделить продажи в ВТБ и Газпроме с последующими покупками выпусков РусалФ-2в, УРСИ-6, а также Вымпелкома.

На мой взгляд, такая стратегия вполне понятна - в настоящий момент на рынке существует ряд значительно недооцененных выпусков, которые по качеству эмитента вполне могут претендовать на значительное снижение доходности при условии, что ситуация на долговом рынке останется хотя бы на текущем уровне. Основными претендентами как раз и являются бумаги, которые были размещены в период коррекции в облигационном секторе, и за счет негативной конъюнктуры не смогли вписаться в тот эшелон, который подходил им исходя из уровня заемщика, объема размещенного займа и т.д.

Таким образом, учитывая возросший интерес к бумагам после окончания периода отпусков, можно рассчитывать, что некая волна роста может начаться не с голубых фишек, изменение котировок по которым служило ранее индикатором начала нового тренда, а именно со значительно недооцененных бумаг, претендующих на включение в состав первого эшелона и голубых фишек.

С учетом вышесказанного, безусловным претендентом на рост цен, в данный момент стоит считать шестой выпуск УРСИ, в дальнейшем можно ожидать спрос и на выпуски "хороших" эмитентов, чья доходность в данный момент превышает 13% годовых - например, того же выпуска Русалф-2 или Транснефтепродукта. В то же время пока не стоит ожидать бурного роста бывших фаворитов облигационного сектора - Газпрома, ВТБ, Алросы. С учетом текущей ситуации, движение в этих выпусках может начаться по итогам крупных размещений - Транснефти или Газпрома.
 

Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.

Вторник, 2 сентября 2003, 11:39