Уровень кредитных рейтингов РАО ЕЭС ограничен по-прежнему политизированной системой тарифного регулирования, а также рисками, связанными с реструктуризацией группы и российской электроэнергетики в целом. Поддерживающее влияние на уровень рейтингов оказывают высокие показатели операционного денежного потока и очень низкая долговая нагрузка. Способность РАО ЕЭС обслуживать свои краткосрочные обязательства оценивается Standard & Poor's выше, чем кредитоспособность в долгосрочном периоде, отражаемая кредитными рейтингами компании.

Согласно законодательству о реформировании электроэнергетики, одобренному в марте 2003 г., большинство дочерних компаний и активов РАО ЕЭС будут выделены из группы в течение последующих трех-шести лет. Ожидается, что по окончании реструктуризации в собственности материнской компании останется лишь группа вертикально интегрированных АО-энерго на изолированных территориях и некоторые неосновные активы.

В связи с этим Standard & Poor's постепенно переходит от анализа кредитоспособности РАО ЕЭС на основе полной консолидации бизнес-группы к анализу на основе модели "холдинговая компания". РАО ЕЭС как материнская компания в значительной степени зависит от абонентной платы (в настоящий момент обеспечивающей около 50% доходов), уплачиваемой всеми АО-энерго для целей финансирования капиталовложений РАО ЕЭС. В будущем абонентная плата может быть изменена вследствие давления со стороны регулирующих органов или участников отрасли. Однако даже в случае отмены абонентной платы РАО ЕЭС будет способно сохранить текущий уровень кредитоспособности благодаря очень низкой долговой нагрузке и гибкости в рамках инвестиционной программы.

По мнению Standard & Poor's, после завершения реструктуризации появятся различия в уровне кредитного риска в различных сегментах отрасли. Основываясь на предположении о более прозрачном регулировании по завершении реструктуризации, Standard & Poor's ожидает, что уровень рисков бизнеса будет наименьшим для Федеральной сетевой компании и Системного оператора. Это будет подкреплено регулируемым характером деятельности и стратегической значимостью компаний для контролирующего собственника - Правительства Российской Федерации.

Способность РАО ЕЭС обслуживать свои долговые обязательства в краткосрочном периоде не вызывает опасений. Баланс денежных средств превышает сумму долга, подлежащую погашению в течение года. Ожидается, что к 2005 г. материнская компания РАО ЕЭС полностью погасит существующий долг - около 5 млрд руб. (163 млн долл.).

Позитивный прогноз отражает ожидания Standard & Poor's относительно повышения прозрачности и снижения политического вмешательства в процесс регулирования как результата продолжающегося политического и экономического развития Российской Федерации, что должно позитивно сказаться на кредитоспособности РАО ЕЭС.

Источник материала МФД-Инфоцентр.

Пятница, 5 сентября 2003, 15:23