Хочется немного порассуждать о природе денег, которые привели к значительному спросу на облигации в конце прошлого года, и в то же время ограничивают положительное движение котировок в данный момент. На мой взгляд, одним из факторов, влияющих на возможность операторов покупать бумаги, стала потенциал приобретения облигаций за счет проведения операций Репо. Четвертый квартал 2002 года можно, на мой взгляд, можно характеризовать как первоначальное строительство пирамиды Репо - выход на рынок новых эмитентов позволил операторам с одной стороны покупать инструменты, а с другой наращивать объем операций за счет постоянного перекредитования, используя как раз инструмент Репо. Низкие ставки межбанковского кредитования, а также резкое снижение доходности обращающихся выпусков делали эти операции крайне выгодными.

Таким образом, при достаточно определенном объеме средств, у участников рынка появилась возможность совершать операции на рынке гораздо большими деньгами, сооружая постепенно пирамиду Репо.

Все несколько изменилось в период перелома повышательной тенденции. Дальнейшее наращивание пирамиды стало нецелесообразным - доходность операций на вторичном рынке не превышала, а порой оказывалась и ниже платы за заемные ресурсы. Таким образом, участники рынка перешли из фазы наращивания пирамиды Репо к ее поддержанию, а порой и сокращению. То есть это требовало, либо продажи бумаг из портфеля оператора, либо расходования собственных средств.

Притом, что объем средств на рынке оставался более или менее постоянным, это привело к снижению спроса на торгующиеся облигации. Дополнительным фактором стал большой объем ограниченно ликвидных бумаг, который осел у многих операторов на андеррайтерских книжках.

В данный момент, высокие ставки межбанковского кредитования, предполагают более высокую плату за обслуживание пирамиды Репо, что ограничивает ее дальнейшее наращивание, а значит, сдерживает появление новых покупок на рынке.

Впрочем, данный фактор, является лишь одним, из тех, что влияют на текущую ситуацию на рынке, но, на мой взгляд, достаточно важным.
 

Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.

Четверг, 2 октября 2003, 11:38