"Нортгаз-Ф и Камаз-Ф - попытка создания ликвидного второго эшелона?"

Сегодня состоится размещение сразу двух выпусков облигаций, которых сами эмитенты, исходя из предполагаемой ставки доходности, позиционируют как выпуски второго эшелона. Согласно данным, озвученным организаторами займов, ставка купона по выпуску Нортгаз-Ф окажется порядка 16% годовых, что соответствует доходности к погашению через 2 года около 16,6% годовых, а доходность Камаз-Ф к годовой оферте ориентирована на уровень 14-16% годовых. То есть ориентиры выставлены как раз на уровни бумаг, которые соответствуют обращающимся облигациям второго эшелона.

Однако для ниши, в которую стремятся попасть эмитенты, впечатляющим является объемы займов, которые по Камаз-Ф составляет 1,2 млрд. рублей, а по Нортгаз-Ф - 2,1 млрд.

Таким образом, на мой взгляд, существует вероятность за счет размещения столь крупных выпусков создать параллельно ликвидному рынку голубых фишек и достаточно цивилизованный сектор второго эшелона, который в данный момент не отличается высоким объемом совершаемых сделок.

Одним из условий впрочем, является факт, чтобы бумаги не были выкуплены на аукционе исключительно организаторами и андеррайтерами - если предлагаемый уровень доходности устроит и других инвесторов, и, в конечном счете, держателями займов окажется широкий круг покупателей, мы можем стать свидетелями формирования нового крупного сегмента на российском облигационном рынке.

На вторичных торгах 11 ноября преобладали продажи облигаций, в результате которых цены на выпуски снизились на 0,3-0,5%. В наибольшей степени пострадали облигации телекоммуникационных компаний - Сибтлеком подешевел на 0,67%, Волгателеком - на 0,5%, УРСИ-6 - на 0,35%.

Среди облигаций высших эшелонов я бы пока не стал говорить о недооцененности бумаг, наоборот исходя из текущей ситуации, скорее бы говорил о некоторой переоцененности голубых фишек - ВТБ и ТНК-5.
 

Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.

Среда, 12 ноября 2003, 11:31