| Вчерашний день был насыщен новостями по рынку государственных облигаций. Во-первых, на заседании правительства в целом были приняты планы Минфина по объему размещения федеральных облигаций на 2004 год. Напомню, что наиболее существенным в политике государственных заимствований на текущий год является значительное увеличение объема размещения внутренних долговых обязательств. Так нетто-привлечение в 2004 году должно вырасти до 141 млрд. рублей против 9 млрд. за 2003 год. Большая часть новых займов придется на среднесрочные и долгосрочные выпуски ОФЗ. Так же предусмотрено размещение специализированных бумаг - ГСО в размере 30 млрд. рублей, в которые будут инвестированы средства накопительной части пенсии.
Для меня одним из наиболее важных, является вопрос за счет средств каких инвесторов будут проводиться столь глобальные размещения.
С одной стороны Минфин озвучивал позицию о препятствовании выхода на рынок ГКО-ОФЗ спекулятивных средств компаний нерезидентов. В то же время, рублевые долги наиболее интересны именно для этого сегмента инвесторов. При укрепляющемся курсе рубля по отношению к доллару, эффективным становится именно привлечение долларов из-за рубежа, их конвертация и вложение в рублевые активы. В результате валютная доходность таких инвестиций оказывается выше вложения в те же суверенные российские долговые бумаги, номинированным в долларах.
В то же время для российских участников, источниками пассивов которых являются рубли, инвестиции в государственные облигации не очень интересны. С учетом сравнительно высоких ставок привлечения средств, результат от вложения в гос бумаги может оказаться невысоким.
Таким образом, перед Минфином будет стоять задача с одной стороны размещения крупных объемов облигаций, создание благоприятных условий для российских инвесторов, а с другой недопущение прихода спекулятивных средств зарубежных компаний.
О сокращении влияния краткосрочных спекулятивных средств нерезидентов вчера в очередной раз заявил зампред ЦБ Олег Вьюгин. По его словам в настоящий момент объем таких денег в финансовом секторе уже в настоящий момент составляет порядка 10-15 млрд. долларов.
Дабы защитить сектор государственных бумаг от влияния коротких зарубежных денег, возможно, будут введены специальные административные меры, которые будут препятствовать вложениям нерезидентов в ОФЗ. В то же время было заявлено, что эти меры будут относиться только к сектору ГКО-ОФЗ, в то же время препятствия по инвестициям в корпоративные облигации и акции чиниться пока не будут.
Также на заседании правительства Минфину, а также другим ведомствам было дано задание по представлению предложений по развитию сектора федеральных долговых бумаг, как на краткосрочную, так и среднесрочную перспективу.
В итоге можно констатировать, что полученная информация вряд ли будет способствовать снижению доходности федеральных облигаций - два фактора - ограничение доступа зарубежных средств и стремление по развитию рынка, на мой взгляд, будут предусматривать контроль, в том числе и с помощью интервенций ЦБ, над падением ставок в краткосрочной перспективе.
Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.
Пятница, 16 января 2004, 12:11
|
