Так общий спрос на доразмещаемые выпуски ОФЗ 46014 и 27025 едва превысил объем погашаемого в тот же день выпуска и купонных выплат. При этом общая ликвидность банковской системы остается на высоком уровне, ее индикатор - совокупные остатки на корр. счетах и депозиты банков в ЦБ на протяжении последнего месяца сохраняются на уровне 420-470 млрд. рублей.

В то же время тенденция к укреплению рубля, которая господствовала на валютном рынке с начала 2004 года, постепенно сходит "на нет", торги по американскому доллару в последнюю неделю проходят в коридоре 28,50-28,60 рублей.

Совокупность описанных факторов, наряду с низкими ставками доходности на облигационном рынке обусловливают неопределенность дальнейшего движения цен. На мой взгляд, динамика котировок в ближайшей перспективе во многом будет зависеть от новостного фона - положительный скорее будет удерживать рынок на текущих позициях, а негативный может привести к росту доходности.

В этой ситуации, по моему мнению, для снижения рисков, стоит постепенно сокращать дюрацию облигационного портфеля, реинвестируя средства от продажи голубых фишек в краткосрочный сектор второго эшелона. Итоги аукционов по ОФЗ пока подтверждают намерение Минфина поддерживать интерес к бумагам предоставляемой премией, что значительно сокращает возможность для роста цен по корпоративным облигациям за счет снижения доходности гос. бумаг. В то же время повышается вероятность начала фиксации прибыли участниками рынка после продолжительного "новогоднего ралли".

Таким образом, текущие рекомендации сводятся к продажам голубых фишек - Газпрома, ВТБ, РАО ЕЭС, Алросы-19, ТНК-5, рекомендация по облигациям телекомов - "держать", к покупке интересны краткосрочные (с офертой или погашением до года) выпуски второго эшелона - ВИНАП, НмосАзот, КАМАЗ, Назот, Балтимор.
 

Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.

Пятница, 6 февраля 2004, 11:56