Обычно сведения о размере дивидендов, которые собирается выплатить компания по итогам минувшего года, появляются весной, после того как будет подсчитана прибыль. Совет директоров решает, какую долю прибыли (если она есть) направить на дивиденды, а их размер утверждают сами акционеры на годовом собрании. Обычно они проходят в марте - июне, а дивиденды поступают на счета акционеров лишь несколько месяцев спустя.

В прошлом году 18 наиболее ликвидных российских компаний выплатили своим акционерам за 2002 г. дивиденды в размере 0,3 - 13% от стоимости акций. Но это существенно меньше годовых доходов, которые могли получить инвесторы от годового прироста курсовой стоимости этих акций. В прошлом году акции некоторых российских компаний подорожали в 1,5 - 2 раза, поэтому выплаченные дивиденды существенно не повлияли на совокупные доходы инвесторов.

По прогнозам аналитиков компании "Тройка Диалог", дивиденды, которые выплатят крупнейшие российские компании за 2003 г., могут вырасти на 40%. Но поскольку цены акций за год существенно выросли и продолжают расти, дивидендная доходность от вложений в акции не будет существенно выше, чем в прошлом году, делает вывод главный аналитик группы "Держава" Алексей Скородумов. В расчете на дивиденды обычно инвесторы покупают привилегированные акции, по которым платится фактически фиксированный доход.

Дивиденд на каждую привилегированную акцию компании обычно больше или равен сумме, выплачиваемой на обыкновенную акцию. Владельцев последних по решению совета директоров вообще могут оставить без дивидендов вне зависимости от наличия прибыли. Размер дивидендов по привилегированным акциям, напротив, часто привязан к величине чистой прибыли компании и прописан в ее уставе. Так, например, "Транснефть" выплачивает держателям "префов" 10% своей чистой прибыли. Не платят дивиденды только в отсутствие у компании чистой прибыли.

Практически все "префы" на 20 - 50% дешевле обыкновенных акций, поэтому их дивидендная доходность всегда выше, чем обыкновенных (см. таблицу). Поэтому нередко к началу весны крупные инвесторы, имеющие средства для вложений на длительный срок, начинают покупку именно привилегированных акций прибыльных компаний, замечает вице-президент компании "Русские фонды" Александр Баранов. Это вызывает дополнительный рост цен на "префы".

Но сейчас это не так, говорит Баранов. По словам трейдера "Тройки Диалог" Алексея Долгих, сейчас наблюдается значительный спрос на все российские акции, но сказать, что кто-то конкретно скупает привилегированные бумаги в надежде на дивиденды, нельзя.

"Видимо, инвесторы не ждут существенного роста дивидендов, отсюда слабый спрос на привилегированные бумаги", - делает вывод Баранов.

Скородумов из "Державы" не рекомендует вкладывать деньги в привилегированные акции на долгий срок даже консервативным инвесторам, которые рассматривают их как облигации с гарантированным доходом и отсроченной датой погашения. По его мнению, мировой рынок вскоре ждет рост процентных ставок, который всегда сопровождается падением цен инструментов с фиксированным доходом, и "префы" не станут исключением.

Прибыль российских компаний вырастет не настолько, чтобы соответствовать прошлогоднему росту стоимости "префов", поэтому сейчас покупка привилегированных акций "достаточно невыгодное вложение", считает начальник аналитического отдела ИК "ФИНАМ" Сергей Аринин.

Между тем на акциях, по которым ожидаются дивиденды, можно попробовать "сыграть вкороткую". Дело в том, что право на дивиденды за истекший год в полном объеме получают все держатели акций на день закрытия реестра акционеров перед годовым собранием. Обычно реестр акционеров закрывается за 30 - 40 дней до годового собрания акционеров. При этом неважно, сколько времени инвестор владел бумагами - год или несколько дней. Все, кто купит акции после экс-дивидендной даты, теряют право на дивиденды за прошлый год.

Поэтому, если купить акции непосредственно перед закрытием реестра, а спустя буквально несколько дней их продать, можно теоретически получить дополнительный доход в виде всей суммы дивидендов за минувший год. Правда, при этом нужно учесть, что компании платят дивиденды лишь через несколько месяцев после объявления. К примеру, в 2003 г. дивиденды за 2002 г. по акциям "Сибнефти" стали поступать на счета акционеров в августе, "ЮКОСа" и "Татнефти" - в сентябре, "ЛУКОЙЛа" - в октябре, "Ростелекома" - в ноябре. Так что получение дивидендного дохода будет отсрочено.

Мы посчитали, насколько эффективной могла быть такая операция в 2003 г. Оказалось, что погоня за дивидендами могла принести не только прибыль, но и убыток.

Поскольку зачастую цена привилегированных акций после закрытия реестра снижается, доходность этой операции может оказаться ниже величины дивидендной доходности. Если падение цены превысит уровень доходности "по префам", операция и вовсе окажется убыточной. Убыточными, к примеру, оказались такие сделки с привилегированными акциями "Ростелекома" и "АвтовВАЗа", а также с обыкновенными акциями "Мосэнерго". Правда, и убытки были небольшими: 1 - 5% от вложенной в акции суммы.

Если принять во внимание прогнозы аналитиков относительно дивидендов за 2003 г., попытка хорошо заработать на краткосрочной спекуляции в период объявления дивидендов в 2004 г. также может не удаться.

Словом, эксперты советуют относиться к привилегированным акциям с осторожностью. И если уж вкладывать в них, то в расчете не столько на дивиденды, сколько на рост курсовой стоимости. Ведь некоторые из этих бумаг по темпам роста котировок в прошлом году превзошли обыкновенные акции.

Источник материала "Ведомости".

Пятница, 13 февраля 2004, 16:28