В преддверии годовых собраний акционеров привилегированные акции, как правило, обгоняют обыкновенные из-за дивидендных ожиданий инвесторов (см. таблицу). Аналитики из года в год уверяют клиентов, что помимо дохода от роста цены "префов" они получат дивиденды.

Аналитики "Атона" прогнозируют, что совокупный объем дивидендных выплат за 2003 г. увеличится в два раза (за 2002 г. российские компании заплатили дивидендов на $3,6 млрд, а по итогам 2003 г. этот показатель составит около $7 млрд). В "Атоне" отмечают, что чистая прибыль, из которой выплачиваются дивиденды, выросла лишь на 50%. Аналитики "Атона" советуют обратить внимание на "префы" "АвтоВАЗа" (прогнозная дивидендная доходность - 11%), "Ростовэнерго" (10%) и "Башкирэнерго" (9%). "ОЛМА" прогнозирует дивидендную доходность привилегированных акций "Костромаэнерго" в 13,5%, а "Центрального телеграфа" и "Казаньоргсинтеза" - в 10%.

Аналитики "ОЛМА" разделяют опасения многих экспертов относительно перегретости рынка акций, но считают, что в отличие от обыкновенных акций "префы" максимально защищены от падения рынка в случае взрыва фондового пузыря.

Эмитенты перестали пренебрегать дивидендной политикой. Так, "Сургутнефтегаз" - образец скупости последних лет - решил втрое увеличить объем дивидендов за 2003 г. По итогам 2002 г. в виде дивидендов акционеры получили 1,88 млрд руб., владельцы "префов" - 739 млн руб. По итогам 2003 г. акционеры должны получить 6,2 млрд руб., а обладатели "префов" - 1,2 млрд руб. Месяц назад, как только эта информация просочилась на рынок, акции "Сургута" за день взлетели на 5%. Председатель совета директоров "АвтоВАЗа" Владимир Каданников недавно рассказал в интервью "Ведомостям", что дивидендная доходность по привилегированным акциям автокомбината ориентировочно составит 10%. Между тем не все аналитики советуют скупать "префы" в расчете на дивиденды и ралли накануне собраний акционеров. Руководитель аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов согласен, что объем дивидендов за 2003 г. может удвоиться. Однако он подчеркивает, что большинство "префов" низколиквидны, продавать их приходится долго и с большим дисконтом к текущим котировкам. "Это сводит к нулю всю прибыль, - говорит Тремасов. - Поэтому мы в начале года решили не играть на "префах" и не перекладывать в них средства из обыкновенных акций". С ним соглашается руководитель аналитического отдела ИК "ФИНАМ" Сергей Аринин. Он отмечает, что акции многих компаний выросли в прошлом году в два раза, а их прибыли повысились лишь на 25 - 30%. "Несмотря на рост денежных выплат, дивидендная доходность должна снизиться", - констатирует он. Особенно осторожно Аринин призывает относиться к привилегированным акциям энергокомпаний. Ведь энергетические акции активно скупали стратегические инвесторы в надежде обменять их на бумаги компаний, создающихся в ходе реформирования отрасли. Поэтому цены этих акций сильно завышены, считает Аринин. Руководитель аналитического отдела банка "Зенит" Сергей Суверов считает, что накануне годовых собраний можно покупать лишь "префы" с ожидаемой дивидендной доходностью выше 10%. В таком случае низкая ликвидность не помеха и прибыль при продаже бумаг будет высокой.

Комментарий от "Профит Хауз":

В России наступает эпоха привилегированных акций.

Привилегированные акции относятся не к спекулятивным инструментам на фондовом рынке, а ближе к инвестиционным.

Доходность по акциям близка к доходности ценных государственных бумаг, а возможный рост только придает некоторый спекулятивный интерес к данным бумагам.

В перспективе курс привилегированных акций может даже обогнать курс акций обыкновенных акций или Эмитент сочтет выгодным обменять привилегированные акции на обыкновенные акции.
 

Источник материала "Ведомости".

Понедельник, 29 марта 2004, 10:30