В том случае, если это произойдет, российский рынок через пару месяцев наводнит валюта от рекордной экспортной выручки. Многие эксперты уже привычно считают мощный приток нефтедолларов если не злом для российской экономики, то по крайней мере "генератором" инфляции и укрепления рубля, которое бьет по отечественным производителям. Однако сейчас ситуация меняется. По мнению экономистов, даже если нефть станет "сверхдорогой", ситуация в России кардинально не изменится. От раскрутки инфляции и чрезмерного роста рубля экономику спасут утечка капитала и повышенные налоги на "нефтянку", которые стерилизуют избыточную денежную массу в стабилизационном фонде.

Рост цен на нефть в последние недели вызовет резкое повышение притока экспортной выручки в страну через 3-5 месяцев. Наиболее очевидным последствием этого должно стать укрепление рубля. "В результате нефтяные компании получат большие доходы, хотя и будут платить больше налогов", - сказал RBC daily экономист ИГ "АТОН" Питер Вестин (Peter Westin). Помимо роста налогов, отмечает он, при укреплении рубля будут также увеличиваться и рублевые затраты нефтяных компаний - на зарплату, энергию и оборудование. "В теории высокие цены на нефть должны отрицательно влиять на все сектора, кроме нефтяного - из-за укрепления рубля", - сказала RBC daily экономист "Альфа-Банка" Наталья Орлова. Однако ситуация в экономике подчиняется не только нефтяным ценам. По мнению Питера Вестина, не стоит забывать и о валютном факторе, который тесно увязан с нефтяным. Дело в том, полагают экономисты, что новая курсовая политика Центрального банка (суть ее в привязке рубля к корзине валют, а не к одному лишь доллару США) логично приведет к ослаблению рубля по отношению к доллару. Если это случится, то последствия массового притока валюты в страну могут оказаться совсем другими. Кроме того, многое зависит от того, как именно ЦБ будет претворять свои новые идеи в жизнь.

"Если курс рубля к корзине валют на конец года будет, как того хочет ЦБ, равен курсу на начало года, это означает, что курс рубля к доллару в конце года будет составлять 29,0-29,5 руб./долл., - отмечает Питер Вестин. - В свете новой политики ЦБ мы повысили наш прогноз курса рубля до 28 руб./долл. с предыдущих 27,2 руб./долл. Тем не менее мы не думаем, что рубль будет так слаб, как предполагает ЦБ". Г-н Вестин отмечает, что при относительно слабом рубле экспортеры окажутся в благоприятной ситуации, так как их рублевые затраты (как и налоговые выплаты) будут снижаться в долларовом выражении. Однако, по мнению экономиста "АТОНа", если ЦБ будет настойчиво проводить свою политику ослабления рубля, компании с рублевыми доходами - такие как Сбербанк, "Газпром", "Вимм-Билль-Данн" и телекомы - будут нести потери. Кроме того, по мнению Питера Вестина, ЦБ будет не так-то просто добиться запланированных показателей курса рубля. "Если же цены будут очень высокими, то рубль будет укрепляться. И ЦБ, для того чтобы ослабить рубль, придется идти против тенденций рынка, - говорит он. - Причем ЦБ предполагает, что реальное эффективное укрепление рубля за год не превысит 7%, - между тем уже за первые четыре месяца оно составило 6%. Поэтому весьма сомнительно, что ЦБ сможет выполнить запланированное".

Причем, отмечает г-н Вестин, если нефть останется на уровне 30 долл. за баррель до конца года и ЦБ будет последовательно ослаблять рубль, то возникнет риск роста инфляции, которая в свою очередь усугубит эффект реального укрепления рубля. "Из-за этого рублевые затраты компаний еще больше вырастут, - говорит он. - Некоторые выгоды могут получить лишь те компании, которые непосредственно конкурируют с импортом, - например, производители автомобилей. Впрочем, таких компаний не так уж много". Однако, по мнению Натальи Орловой, борьба ЦБ за ослабление рубля может оказаться не такой уж сложной. "Сейчас наблюдается парадоксальная ситуация: цены на нефть растут в условиях падающего рубля. И, скорее всего, этот тренд продолжится и в будущем, - отмечает она. - Думаю, это происходит из-за того, что капитал снова уходит из страны". Отток капитала в 2003 г. составлял 3 млрд долл. против 8 млрд долл. в 2002 г. В нынешнем же году, по мнению г-жи Орловой, он снова может достигнуть уровня 2002 г. и составить 6-8 млрд долл. "Кроме того, с июня вступает в силу новое валютное регулирование. Согласно новым правилам, у компаний будет больше возможности хранить деньги на зарубежных счетах, - говорит экономист "Альфа-Банка". - Поэтому значительная часть экспортной выручки может вообще не приходить в страну, а возвращаться только во время налоговых платежей. Тогда ликвидность российского рынка сожмется, и предпосылок к укреплению рубля не будет".

С этим мнением согласен экономист ИК "Тройка Диалог" Антон Струченевский. "Несмотря на высокие цены на нефть и рекордный торговый баланс, резервы ЦБ в последнее время снижались. При этом выплаты по внешнему долгу были умеренные, - сказал г-н Струченевский RBC daily. - Очевидно, что это снижение было вызвано оттоком капитала". Причем, по его мнению, идущий сразу по нескольким каналам отток капитала из России вполне закономерен. "Раньше иностранным инвесторам было выгодно взять дешевый короткий кредит на Западе, вложить средства в российские активы и, с учетом укреплявшегося рубля, получить хорошую прибыль, - говорит экономист "Тройки". - Но по мере стабилизации на международных валютных рынках эта схема становится менее привлекательной, поэтому капитал приходит в меньших объемах". Кроме того, сейчас осуществляется возврат за рубеж тех денег, которые были инвестированы по таким схемам ранее. Вдобавок, отмечает Антон Струченевский, как только доллар стал стабилен относительно евро, население перестало продавать американскую валюту - а это довольно серьезный фактор. Кроме того, по мнению г-на Струченевского, правительству удалось создать эффективный механизм автоматической стерилизации избыточной денежной массы при растущих ценах на нефть. "Это делается за счет повышенного налогообложения нефтяной отрасли: дополнительные доходы от очень высоких цен на нефть идут в стабилизационный фонд бюджета, - говорит экономист "Тройки". - Поэтому ситуации при цене в 30 и 40 долл., конечно, отличаются друг от друга - но не так существенно, так как есть механизмы автоматической стерилизации избыточной ликвидности".

Комментарий от "Профит Хауз":

Высокая цена не страшна для России, страшнее низкая цена! И странно слушать обратное. Вы не находите?

Не стоит забывать, что продаем то, что не восстанавливается, а получаем взамен денежные купюры, которые не обеспечены даже золотом.

Поэтому главный принцип: продал нефть - получил денежные средства (в рублях, долларах, евро) и вырученные средства использовать с умом, а не только выплачивать долги.
 

Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".

Пятница, 14 мая 2004, 15:48