Главным фактором, движущим доллар наверх относительно европейской валюты, в последние недели стало ожидание повышения учетных ставок Федеральной резервной системы (ФРС) США. Глава ФРС Алан Гринспен неоднократно давал понять, что экономика Штатов уже оправилась от спада настолько, что повышение ставок и, как следствие, удорожание заимствований не принесут ей вреда. "Мы полагаем, что общее повышение ставок в США - это наиболее вероятный сценарий, - сказал RBC daily аналитик по валютной стратегии Deutsche Bank Research Тревор Динмор (Trevor Dinmore). - Скорее всего, ставки будут повышены 30 июня на 25 базовых пунктов (0,25 процентного пункта)". По общему мнению, повышение ставок сыграет на руку американской валюте. "Возможен рост курса доллара к евро. Сейчас на этом рынке полная неопределенность, но экономика США явно оправляется от неприятных периодов 2000-2002 гг., - сказал RBC daily экономист ИК "Тройка Диалог" Антон Струченевский. - Если же это будет подкреплено еще и ужесточением денежно-кредитной политики, то доллар вполне может вырасти. Поэтому до конца июня все будут прислушиваться к каждому слову Гринспена".

Российский валютный рынок между тем в очередной раз демонстрирует "нетипичное" для последних лет поведение: курс доллара к рублю остается стабильным, несмотря на растущие объемы экспортной выручки нефтяников. Эксперты связывают это не только с новой стратегией Центрального банка, но и все с теми же учетными ставками ФРС США. "ЦБ, как и обещал, ориентируется на реальный эффективный курс рубля к корзине валют, - говорит Антон Струченевский. - Поэтому курс рубля к евро и доллару целиком определяется изменениями курса доллара к евро. Курс доллара к евро застыл в коридоре 1,18-1,20 за евро, и на этом фоне курс рубля к доллару тоже стабилизировался". Ожидается, что цена на нефть будет высокой и объемы валютной выручки будут большими, отмечает г-н Струченевский, каждый месяц торговый баланс России бьет очередные рекорды. Но динамика резервов Центробанка и ситуация на валютном рынке определяется не только торговым балансом, но и капитальными операциями. "Идут глобальные изменения на почве ожиданий роста ставок в США, - отмечает экономист ИК "Тройка Диалог". - Из-за этих ожиданий инвесторы меняют отношение к развивающимся рынкам, в том числе России. Ведь при более высоких ставках им выгоднее вкладывать средства в американские, менее рисковые активы". В результате отток капитала отчасти компенсирует давление на рубль от продаж валютной выручки.

Впрочем, операторы рынка отмечают, что в последнее время продажи экспортной выручки не так уж велики. Причина заключается в том, что и российский рынок не обошли ожидания будущего роста доллара. "Все ждут дальнейшего укрепления доллара. И это объясняет тот факт, что продажу валютной выручки стараются "придержать", - сказал RBC daily начальник управления операций с фиксированной доходностью "ГУТА-Банка" Константин Святный. Ожидая роста курса доллара относительно евро, а значит благодаря новой политике ЦБ, и рубля, банки не хотят "уходить" из доллара в рубли, рассчитывая через некоторое время продать валюту подороже. Этим, по мнению Константина Святного, объясняется нынешний дефицит рублевой ликвидности. Так, отмечает он, в последние дни ставки overnight на рынке межбанковских кредитов выросли до 6-9%. В четверг ситуация еще более усугубилась клиентскими платежами по НДС: дефицит рублей привел к дальнейшему росту ставок МБК до 11-15%. В этих условиях некоторые банки вынуждены расставаться с долларами раньше времени и продавать их Центральному банку. Как отмечают участники рынка, в четверг ЦБ покупал доллары по курсу 28,97-28,98 руб./долл.

Впрочем, спекулятивные ожидания российских банков могут не оправдаться. Западные эксперты допускают, что прогнозируемый в результате повышения ставок ФРС рост доллара может быстро "выдохнуться", а возможно, и не состояться вовсе. С одной стороны, сказал RBC daily аналитик по валютной стратегии банка BNP Paribas Иан Станнард (Ian Stannard), продажи активов на развивающихся рынках оказывают поддержку доллару. Как уже отмечалось, инвесторы предпочитают заранее вложить деньги в более надежные американские активы, которые после повышения ставок станут к тому же и более доходными. "Однако это, судя по всему, будет очень краткосрочным фактором, который будет действовать в течение считанных дней", - полагает г-н Станнард. Между тем Тревор Динмор указывает на то, что мировой валютный рынок в значительной степени уже учел или, по крайней мере, учитывает грядущее повышение ставок в цене доллара.

"Торги по форвардным долларовым контрактам показывают, что рынок уже учитывает возможное повышение в цене доллара, - отмечает г-н Динмор. - Поскольку ожидаемое повышение ставок уже сейчас включается в цену доллара, то мы ожидаем, что ралли доллара, основанное на ожидании решения ФРС, закончится или хотя бы замедлится довольно быстро". Кроме того, говорит он, теперь риск перемещается в другую плоскость: если ставки ФРС по какой-то причине не будут повышены, то это может вызвать резкую реакцию рынка, весьма плачевную для доллара. По мнению аналитика DB Research, комбинация этих факторов заставит доллар подешеветь до отметки 1,22 за евро уже в течение следующего месяца. Между тем Иан Станнард полагает, что злую шутку с долларом могут сыграть и высокие цены на нефть. По его мнению, если они задержатся на нынешних рекордных уровнях достаточно долго, то могут замедлить темпы восстановления экономики США. "Если цены на нефть останутся на текущих уровнях в течение нескольких месяцев, хотя бы до конца лета, то доллар может откатиться на отметку 1,24 за евро", - говорит аналитик BNP Paribas.
 

Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".

Пятница, 21 мая 2004, 10:30