| Достаточно тяжелая ситуация на денежном рынке не помешала котировкам
некоторых выпусков вырасти на прошедшей неделе. Данный феномен впрочем,
можно вполне объяснить "игровыми" моментами - активные покупки
федеральных бумаг одним из крупных участников рынка создали почву для
осуществления спекулятивных операций. В совокупности с отскоком цен по
российским евробондам, некоторые операторы решили сыграть вверх и в
рублевом сегменте. "Пороху" хватило лишь на голубые фишки - в основном
некоторые московские выпуски и несколько серий корпоративных облигаций.
В результате, цены облигаций, которые были задействованы в игре, выросли
порядка 1,5-2% и на этом рост ограничился. Факторов для дальнейшего
снижения доходности на рынке практически нет, а многие уже начинают
подумывать о продажах на чуть более высоких от минимальных значений
уровнях.
К тому же фактор ликвидности все же оказывает давление на покупателей -
остатки на корр. счетах находятся на минимальных с начала года уровнях,
а ставки на рынке МБК колеблются на значениях 10-15% годовых.
Прогнозируется сохранение текущей ситуации на денежном рынке как минимум
до конца мая - крупные налоговые выплаты в совокупности с продолжающимся
оттоком средств за рубеж будут оказывать давление на банковскую
ликвидность.
В краткосрочной перспективе можно ожидать начала очередной волны
повышения уровня доходности, впрочем, ее темпы, возможно, снизятся по
сравнению с последним месяцем - так, ожидаю падения котировок голубых
фишек в промежутке двух-трех недель порядка 1-1,5%. Рекомендация по
сохранению портфеля в краткосрочных выпусках остается в силе.
В более долгосрочной перспективе огромное влияние на уровень доходности
будет оказывать решение о повышении учетной ставки в США, которое
ожидается практически всеми экспертами уже в конце июня. Единственным
вопросом остается размер повышения - в случае, если оно будет
производиться постепенно небольшими ступеньками (что, скорее всего и
произойдет), перспективы дальнейшего ее роста будут продолжать негативно
влиять на рыночные процентные ставки. Для России это означает
сохранение тенденции к выходу средств нерезидентов из страны и
сохранение достаточно напряженной ситуации на денежном рынке.
Практически единственным позитивом сейчас остаются результаты
переговоров о вступлении России в ВТО и присвоение Казахстану
инвестиционного рейтинга от агентства S&P, что теоретически приближает и
Россию к повышению оценки агентством.
В целом рассчитывать на резкую смену текущего понижательного тренда, на
мой взгляд, пока не стоит. Скорее всего, в ближайшие месяцы можно будет
ожидать постепенного роста доходности облигаций, которое периодически
будет сменяться консолидацией рынка. Количество новых эмитентов
снизится по сравнению с началом года, займы будут откладываться в
расчете на лучшую рыночную конъюнктуру.
К тому же сезонное снижение активности операторов рынка на период лета
может способствовать сокращению объема совершаемых операций, а значит и
ликвидности бумаг.
Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.
Вторник, 25 мая 2004, 14:48
|
