Российские компании, банки и население традиционно экспортируют больше капитала, чем импортируют. Валютные активы банков, как правило, превосходят их пассивы, население предпочитает держать сбережения в валюте, а предприятия инвестируют за рубежом больше средств, чем привлекают из-за границы. Но чистый отток частного капитала (разница между приростом активов и пассивов) из года в год снижается. В 1996-2000 гг. он достигал $18-25 млрд, в 2001 гг. уменьшился до $15 млрд, в 2002 г. составлял уже $8,1 млрд, а в 2003 г. упал до $2,3 млрд.

Но в первом полугодии 2004 г. отток частного капитала начал расти (см. табл.). Согласно пересмотренному Центробанком платежному балансу I квартала и опубликованной в пятницу предварительной оценке II квартала, за полугодие из страны ушло $5,5 млрд ($4,4 млрд и $1,1 млрд по кварталам).

Главными экспортерами капитала выступили банки, которые в конце 2003 г., напротив, ввозили деньги в страну (за IV квартал — $8,4 млрд, в основном краткосрочных средств). "Тогда номинальный курс рубля рос, и финансисты увлеклись игрой против доллара", — напоминает Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и прогнозирования (ЦМАКП). К февралю валютные пассивы банков были на $4,5 млрд меньше их активов, но затем ЦБ остановил номинальный рост рубля, а после начал снижать его курс. Банки три месяца подряд энергично наращивали валютные активы, и к маю они превысили валютные пассивы на $3,2 млрд. Судя по динамике резервов ЦБ и банковских счетов, отток капитала остановился лишь в июне, замечает Солнцев.

Примеру банкиров последовало и население. В 2003 г. оно продало валюты на $6,6 млрд больше, чем купило, и продолжало сбрасывать ее в начале года. Но во II квартале покупка наличной валюты населением превысила продажи на $0,5 млрд, а валютные депозиты в банках росли быстрее рублевых. "Дедолларизация закончилась: увидев, что рубль слабеет, люди изменили свою валютную стратегию", — отмечает научный руководитель Центра развития Алексей Ведев.

А вот нефинансовые компании, традиционно экспортировавшие капитал, стали ввозить деньги. Объем привлеченных ими ссуд и займов у иностранцев за полугодие достиг рекордной суммы в $7,4 млрд, максимальным был и объем полученных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) — $8,6 млрд (+34,4% к первому полугодию прошлого года). Год назад компании в основном привлекали средства от открытых размещений облигаций, "а теперь все берут синдицированные банковские кредиты", поясняет экономист Альфа-банка Наталья Орлова: выходить с облигациями компании стало труднее из-за политических рисков и изменчивости настроений инвесторов по поводу России. Зато кредитоспособность российских заемщиков иностранные банкиры оценивают сейчас даже выше, чем год назад, считает консультант по экономике ОФГ Алексей Заботкин. Кроме того, добавляет он, "на мировой банковский рынок вышли российские компании второго эшелона, которым из-за информационной закрытости трудно привлекать средства через размещение акций или облигаций, а проще и дешевле договариваться с банками". Кроме крупных синдицированных кредитов ("Норникель" и "Русал" — по $800 млн, Трубная металлургическая компания — $600 млн, "Роснефть" — $500 млн, а "Газпром" — $200 млн) было привлечено и много мелких займов: "СУАЛ" получил $75 млн, "Илим Палп" — $50 млн, "МегаФон" и "Евразхолдинг" — по $30 млн, "Полиметалл" — $23 млн.

Экономистов удивили оценки ЦБ по оттоку капитала: ЦМАКП и Центр развития прогнозировали, что в I квартале вывоз денег будет меньше, а во II — почти в четыре раза больше, чем подсчитал ЦБ. Но самой загадочной цифрой баланса для них стал рост почти на 35% прямых иностранных инвестиций, ведь новых крупных проектов или сделок в первом полугодии не было. Орлова из Альфа-банка полагает, что до четверти $8,6-миллиардных ПИИ могли обеспечить проекты "Сахалин-1" и "Сахалин-2". Всего в 2004 г., по данным Бюро экономического анализа, в добычу нефти и газа на Сахалине будет вложено $3,9 млрд. По мнению Солнцева из ЦМАКП, под видом ПИИ Центробанк фиксирует и возврат вывезенного ранее капитала, который вкладывается в покупку пакетов акций. Компании меньше занимаются налоговой оптимизацией, а в обмен на возвращаемые в Россию деньги иностранные компании, через которые шли "сэкономленные" финансовые потоки, получают российские активы, говорит Заботкин. Впрочем, напоминает Ведев, поскольку приток инвестиций по-прежнему очень мал, их рост по сравнению с прошлым годом находится в пределах статистической погрешности.

Источник материала "Ведомости".

Понедельник, 5 июля 2004, 11:20