| С началом торгов 13 июля рынок "погнали" верх. Появились достаточно
агрессивные заявки на покупку в голубых фишках как субфедерального, так
и корпоративного сектора. В результате данные бумаги к окончанию дня
подорожали в среднем на 0,5-1%.
На мой взгляд, появление спроса во многом обусловлено политическими
причинами. Некоторую стабилизацию ситуации в банковском секторе,
снижение объема оттока вкладов со счетов кредитных организаций
необходимо подтвердить и ростом фондового рынка. Таким образом,
формируется общий положительный фон, который поможет успокоить
"психологический срыв" инвесторов и вкладчиков, возникший на последних
неделях.
Также не исключаю, что в период несколько схлынувшего потока физических
лиц, желающих закрыть свои вклады, банки используют часть
аккумулированных денежных средств для спекулятивной покупки ликвидных
бондов, а также возможно для выкупа собственных подешевевших долговых
бумаг.
Глобально причин для резкого снижения доходности я пока не вижу. Да,
ситуация в банковском секторе постепенно стабилизируется, но пока еще,
на мой взгляд, далека до полного разрешения. Рынок МБК для банков
второго-третьего эшелона, так и не работает, а приближающийся период
объявленных эмитентами оферт увеличивает риски, что большинство этих
бумаг могут быть предъявлены к досрочному погашению, а значит в текущей
обстановке увеличивается теоретическая вероятность, что часть из
эмитентов могут вовремя не собрать требуемый объем средств. Хотя, на мой
взгляд, вероятность дефолта пока еще очень мала.
Таким образом, считаю, что период роста котировок долго не продлится и
не будет существенным - возможно еще некоторое повышение цен на фоне
роста остатков средств банков в ЦБ, после чего рынок, скорее всего либо
стабилизируется, либо несколько скорректируется от достигнутых уровней.
В целом, спекулятивная составляющая текущего роста достаточно велика,
что ограничивает рекомендацию на покупку бумаг. В данный момент я
продолжаю придерживаться мнения о сохранении портфеля кратко и
среднесрочных бумаг, не удлиняя его дюрацию. Пока что остается следить
за поступающими новостями, которых стало гораздо меньше в последние дни,
не предпринимая активных действий на облигационном рынке. Риски
негативного развития ситуации остаются.
Владимир Малиновский,
Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка.
Среда, 14 июля 2004, 12:37
|
