Торговый дом "ГУМ" - генеральный арендатор торгового центра площадью 70 000 кв. м на Красной площади. Ему принадлежат два филиала в Москве ("ГУМ-Подарки" и "ГУМ-Прага") и сеть магазинов "Стильный город". Выручка компании в 2003 г. составила около 3 млрд руб. Уставный капитал ГУМа состоит из 60 млн акций номиналом 1 руб. По оценкам ОФГ, капитализация ГУМа - $93 млн.

В начале года "Альфа-групп" продала контрольный пакет акций торгового дома "ГУМ" группе "Боско ди Чильеджи" и дружественным ей структурам. Точный размер пакета неизвестен до сих пор, но многие эксперты, в частности аналитик Объединенной финансовой группы Алексей Кривошапко и его коллега из крупного банка, оценивают долю структур "Боско" в капитале ГУМа примерно в 90%.

А в апреле совет директоров ГУМа принял решение выкупить у миноритарных акционеров около 6 млн акций, или 10% уставного капитала. На это компания собиралась направить всю прибыль за 2003 г. — 301,7 млн руб. Члены совета директоров ГУМа объясняли это стремлением пойти навстречу акционерам, которые жаловались на низкую ликвидность бумаг компании и хотели получать дивиденды, а не реинвестировать прибыль в развитие ГУМа, как планировали его менеджеры. В июне собрание акционеров утвердило цену выкупа акций — 49,16 руб., и в течение августа акционеры ГУМа могли подать заявку о продаже своих бумаг.

Как рассказал "Ведомостям" председатель совета директоров ГУМа Михаил Куснирович, было подано 124 заявки в общей сложности на 2,77% уставного капитала. В сентябре со всеми подавшими заявки будут заключены договоры купли-продажи. Дальнейшую судьбу акций Куснирович прокомментировал скупо: "Выкупленные акции, как и обсуждалось на собрании акционеров, будут проданы, а вырученные средства будут направлены на развитие компании". Кто может выступить покупателем этих акций, глава ГУМа не уточнил, но он рассчитывает, что к тому времени, как новый покупатель на них найдется, их стоимость возрастет.

Аналитик Альфа-банка Александр Свинов считает объяснение Куснировича логичным: "Они смогут продать выкупленные акции одним пакетом крупному инвестору, возможно, профильному игроку розничного рынка. А если [перед этим] они сделают компанию частной, сотрудничество с таким инвестором будет еще эффективней".

Однако с первой попытки сделать компанию частной не удалось.

"Можно предположить, что акционеров, которые желали получать дивиденды, оказалось менее 3%, а остальные согласны на долгосрочные инвестиции", — рассуждает президент УК "Тройка Диалог" Павел Теплухин, который до июня входил в совет директоров ГУМа.

Владелица менее 1% акций ГУМа заявила "Ведомостям", что не стала продавать свои акции, хотя понимает, что дивидендов в ближайшие годы не получит. "ГУМ есть ГУМ, можно ожидать, что он будет активно развиваться [а стоимость его акций расти]", — пояснила она. Акции ГУМа, по ее мнению, стоят "однозначно выше" предложенной цены выкупа. Она вспоминает, что в конце 2002 г. акции ГУМа скупали по $2 против нынешних $1,7.

Впрочем, с тех пор бумаги ГУМа подешевели. Последнее время сделок с ними на бирже РТС не заключалось, но, например, ОФГ, исходя из котировок на покупку и продажу, оценивает текущую стоимость акций ГУМа в $1,55, т. е. предложенная ГУМом премия к рыночной стоимости составила 9,7%. Возможно, акционерам этого показалось мало, рассуждает аналитик ФК "УралСиб" Марат Ибрагимов, добавляя, что в западной практике "чаще встречаются наценки в 20-30%, а иногда и больше".

"ГУМ можно оценивать по-разному,- говорит Свинов. — Если учитывать, что это магазин с вековой историей на Красной площади, то его стоимость превышает $93 млн". По его мнению, акция ГУМа может стоить "минимум $2,1-2,2". "Думаю, миноритарии рассчитывают на лучшие перспективы с новым менеджментом и надеются на новое предложение с более высокой ценой", — добавляет аналитик.

А Кривошапко из ОФГ связывает небольшой объем выкупленных акций не с ценой выкупа, а с тем, что кто-то из зарубежных акционеров не успел подать заявку. "Компанию хотят сделать частной и предложили нормальную цену", — говорит он, предлагая продлить сроки приема заявок. Но это невозможно.

"Данное решение [о выкупе 10% акций] [юридически] себя исчерпало", — объясняет Куснирович. Принять новое решение о дополнительном выкупе может только собрание акционеров, говорит глава ГУМа, добавляя, что акции может выкупить сама "Боско ди Чильеджи", если получит такое предложение.
 

Источник материала "Ведомости".

Понедельник, 13 сентября 2004, 13:07