Инвестиционные банки все активнее используют собственные средства для работы на финансовых рынках, чтобы компенсировать падение доходов от комиссионного бизнеса. Риск не всегда оправдан. Так, прибыль Morgan Stanley упала на 34% из-за неверного прогноза изменения процентных ставок в США.
Потери от торговли за свой счет стали основным фактором, обусловившим падение чистой прибыли Morgan Stanley до $837 млн в III финансовом квартале, завершившемся 31 августа, с $1,27 млрд год назад. Падение по сравнению со II кварталом составило 32%. В конце весны инвесторы пересмотрели свои прогнозы относительно повышения ставок Федеральной резервной системой США: если раньше считалось, что это произойдет только в 2005 г., то, по новым оценкам, ФРС должна была начать ужесточение денежной политики в июне. На заседании 30 июня Алан Гринспэн и его коллеги впервые за год повысили ставки — с 1% до 1,25%. В середине июня доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая считается ориентиром для отсчета процентных ставок по всем долгосрочным кредитам в экономике, достигла 4,87%. Многие участники рынка, включая аналитиков Morgan Stanley, ожидали, что доходность будет расти и дальше: предполагалось, что экономика будет укрепляться, стимулируя инфляцию и решимость ФРС сдержать ее.
Ожидая роста доходности долгосрочных государственных облигаций, трейдеры Morgan Stanley делали ставки на финансовых рынках США, Великобритании и стран континентальной Европы, используя собственные средства банка, поясняет Дэвид Сидуэлл, финансовый директор Morgan Stanley. Однако летом рост и американской, и мировой экономики замедлился, снизив вероятность агрессивных действий ФРС. Она еще дважды повысила ставки до 1,75%, однако доходность 10-летних казначейских облигаций впервые с 1 апреля упала ниже уровня 4%, опустившись вчера до 3,99%.
На рынке считают, что экономика все еще находится в слабом состоянии и кредиторам нужно держать процентные ставки на низком уровне, чтобы потребители и компании продолжали занимать деньги. Поскольку развитие ситуации на рынке вошло в противоречие с прогнозами Morgan Stanley, летом его доходы от торговли облигациями упали на 35% по сравнению с предыдущим кварталом.
Инвесторы были удивлены тем риском, на который был готов идти Morgan Stanley в прошедшем квартале. "Сумма под риском" (средний за квартал показатель убытков, которые банк может понести в течение дня при неблагоприятном развитии ситуации на рынке) составила $79 млн. Между тем у Goldman Sachs, который обычно больше рискует собственным капиталом, чем Morgan Stanley, этот показатель составил $70 млн. "При торговле используется гораздо больше капитала, чем в [инвестиционно-банковской] деятельности, которая должна была бы являться основным бизнесом компаний с Уолл-стрит. Здесь нужны большие средства и высок уровень риска. Ведь вне зависимости от того, насколько вы талантливый трейдер, бывают времена, когда вы ошибаетесь", — говорит Брэд Хинтц, аналитик по акциям брокерских компаний из Sanford C. Bernstein.
Для Goldman Sachs прошедшие месяцы были более удачными. Как и остальным инвестбанкам, ему пришлось трудно на фондовом рынке, который практически все лето стоял на месте. В такой ситуации заказов на сделки поступает меньше и комиссионные инвестбанков падают. Goldman Sachs, по словам финансового директора Дэвида Виньяра, удалось заработать на рынке облигаций. Чистая прибыль банка в финансовом квартале, завершившемся 27 августа, составила $879 млн, что на 30% больше, чем год назад. (Использованы материалы WSJ.)
Источник материала "Ведомости".
Пятница, 24 сентября 2004, 11:00
|