Если бы не вынужденные перерывы, сложно сказать, сколько бы они сейчас стоили. Не исключаю, что в сложившихся обстоятельствах рыночная капитализация "Мосэнерго" превысила бы стоимость материнского холдинга РАО "ЕЭС России", который владеет контрольными пакетами акций не только московской, но и почти всех региональных энергосистем.

Да и нынешний, менее чем двукратный разрыв явно неадекватен. Например, часто используемое для определения недооцененности (переоцененности) акций отношение капитализации к годовой прибыли (коэффициент P/E) у "Мосэнерго" в несколько раз выше, чем у РАО ЕЭС: "Атон" оценивает его в 9,5 и 47,5, а ОФГ — в 7,4 и 67,5 соответственно. У американских GE и Honeywell этот показатель составляет чуть более 20; даже у IT-компаний, у которых P/E традиционно завышен, он обычно составляет 20-30 (Microsoft, Intel, IBM). Ну а справедливую стоимость акций "Мосэнерго" большинство аналитиков оценивают в $0,053-0,11, или 1,5-3,2 руб.

Похоже, это и погубило многих игроков. В справедливом расчете на неизбежное падение цен по окончании скупки они стали занимать у своих брокеров акции "Мосэнерго" и продавать их, чтобы потом откупить дешевле. Этим занимались и сами брокеры.

Но скупка никак не кончалась. Усилиями "Газпрома", все лето скупавшего акции "Мосэнерго", их котировки превысили самую оптимистичную оценку уже в начале августа. Затем они месяц топтались на месте, в середине сентября стали понемногу расти, а потом их просто зашкалило: понедельник, 27 сентября, — 3,6 руб.; на следующий день — 4,4 руб., торги остановлены; в пятницу, 1 октября, после возобновления торгов, — 5,9 руб. и новый перерыв; наконец, вчера — 9,95 руб. и следующая остановка.

Это не просто котировки на экране монитора: по приведенным ценам совершалось, как никогда, много сделок — в общей сложности на 3,5 млрд руб., или примерно 2,5% уставного капитала.

Покупатели — кто бы они ни были — попросту не смотрят на цену. Им надо купить акции "Мосэнерго" во что бы то ни стало. Такое возможно в двух случаях: либо "Газпром" добирает недостающее до контрольного пакета, либо "медведям" пришло время возвращать занятые акции. Но где их взять, если почти все скупил "Газпром"? В "Газпроме" официально ситуацию не комментируют, но источники в компании уверяют, что она не имеет отношения к ралли последней недели. А вот брокеры через одного говорят о принудительном закрытии позиций.

Так что фондовому рынку обеспечен новый кризис — разоренные инвесторы и, скорее всего, увлекшиеся маржинальным кредитованием брокеры. А о его масштабах можно судить по объему торгов бумагами "Мосэнерго" за последнюю неделю.
 

Источник материала "Ведомости".

Среда, 6 октября 2004, 11:03