Аналитики предсказывали, что переизбрание Джорджа Буша на посту президента США может вызвать падение доллара на мировых рынках. Так и случилось: сразу после объявления результатов выборов, в среду, доллар упал с 1,2729 за евро до 1,2821 за евро. Реакция российского рынка последовала через день. В четверг, по словам начальника отдела операций на валютном рынке "МДМ-Банка" Петра Неймышева, сальдо операций участников рынка с ЦБ составило 125 млрд руб. Иными словами, Банк России за один торговый день купил почти 5 млрд долл. В результате ЦБ удалось отстоять доллар, курс которого снизился лишь на две копейки: с 28,7811 до 28,7650. Однако на следующий день, в пятницу, доллар рухнул сразу на 10 копеек, до 28,6680, благодаря тому что ЦБ так и не появился на рынке. "В четверг ЦБ, судя по всему, покупал валюту по 28,7650 руб., - сказал RBC daily Петр Неймышев. - В пятницу рынок искал новый уровень покупки со стороны ЦБ, но участники рынка продали так много валюты, что "устали" искать этот уровень и остановились на 28,6680". Участники рынка полагают, что ЦБ правильно сделал, "перестав упорствовать". "Продаж валюты, действительно, было очень много: были и деньги нерезидентов, и много валютной выручки", - соглашается г-н Неймышев.

Экономисты оправдывают поведение ЦБ и в части массированных покупок валюты, и в части ослабления рубля. "Все происходит в рамках бивалютной модели, - сказал RBC daily экономист ИК "Тройка Диалог" Антон Струченевский. - Как только доллар упал на международном рынке, ЦБ ослабил доллар и на внутреннем". По его мнению, это говорит о том, что главная цель ЦБ в настоящее время - стабилизация эффективного курса рубля и ограничение его роста семью процентами в этом году. При этом г-н Струченевский утверждает, что высокая инфляция едва ли является побочным эффектом подобной политики, поэтому ЦБ может сосредоточить усилия на рубле. "Инфляция разгоняется, а при этом денежная масса топчется на месте, практически неизменным остается и эффективный курс рубля", - отмечает экономист "Тройки". Покупка валюты, по его мнению, объясняется необходимостью печатать рубли и вбрасывать их в российскую экономику. Этот вопрос стоит особенно остро постольку, поскольку стабилизационный фонд продолжает изымать сверхприбыли экспортеров, и значительная часть рублевой ликвидности оседает в "закромах родины", уходя с рынка.

"В октябре рост резервов составил почти 12 млрд долл. Это больше, чем торговый баланс, так как был приток иностранного капитала, - говорит Антон Струченевский. - Купив эти доллары, ЦБ напечатал деньги для экономики, но у нас есть стабилизационный фонд, который собирает эти деньги в виде налогов". При этом денежная база - то есть количество денег в экономике - в октябре сократилась на 5 млрд руб. А стабилизационный фонд за тот же период вырос на 50 млрд руб. "Кроме того, есть еще депозиты правительства. Они не относятся к стабилизационному фонду - на них хранятся деньги, которые правительство собрало, но еще не потратило, - отмечает г-н Струченевский. - В сентябре рост этих депозитов в сумме с ростом стабфонда составил более 100 млрд руб.". Благодаря тому что правительство установило сравнительно низкую "планку отсечения" цены на нефть, после которой доходы от продажи сырья практически целиком поступают в стабилизационный фонд, львиная доля печатаемых ЦБ денег "ложится на полку" в стабфонде и на депозитных счетах правительства. Соответственно, эти деньги не только не влияют на инфляцию - их не хватает для нормального развития экономики.

"Рост резервов поддерживает денежную массу, по крайней мере, препятствует ее сокращению, - поясняет Антон Струченевский. - Стабилизационный фонд съедает ликвидность в очень больших объемах. И если бы резервы не росли, денежная масса сокращалась бы очень резко. Сейчас она стоит на месте, но и это очень негативно сказывается на экономическом росте". Впрочем, при всей оправданности покупки валюты на рынке и стремления сдержать укрепление рубля, участники рынка теряются в догадках, пытаясь объяснить поведение ЦБ в конце минувшей недели. "В четверг логики в действиях ЦБ не было, но хотя бы в пятницу она была видна, - отмечает в беседе с RBC daily сотрудник одного из банков "первой десятки". - По идее, рубль можно было отпускать потихоньку в четверг, потихоньку в пятницу - а не таким резким скачком".

Что же касается дальнейшей судьбы доллара на российском рынке, то эксперты едины во мнении как никогда. "Логично предположить, что в текущей ситуации рынок будет все время ориентироваться на предложение о покупке валюты со стороны ЦБ. Россия - нетто-импортер валюты, и продажи валюты продолжаются все время, - отмечает Петр Неймышев. - У ЦБ нет других инструментов регулирования рынка, кроме покупки валюты. Доллар будет падать, пока не встретит новый уровень покупки со стороны ЦБ". По его мнению, этот уровень не будет ниже 28,5 рубля за доллар. "Есть обещания, данные ЦБ "правительству и партии" насчет удержания инфляции и укрепления рубля, - говорит он. - Уровень 28,5 - это балансный уровень, все эти обещания совпадают на этой отметке". С коллегой из "МДМ-Банка" соглашается и Антон Струченевский. "Наш прогноз курса рубля к доллару привязан к курсу доллара к евро. После избрания Буша улучшения в американской макроэкономике вряд ли произойдут. Поэтому дальнейшее ослабление доллара к евро вполне реалистично, - говорит он. - До конца года мы можем закрепиться и на текущих уровнях, но доллар может упасть еще ниже - до 1,30 за евро. В этом случае курс евро к рублю слегка превысит 37 руб., а курс доллара снизится до 28,5 руб.".
 

Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".

Вторник, 9 ноября 2004, 14:30