Уходящий год в целом оказался удачным для России. Ускорение темпов роста крупнейших мировых экономик обеспечил российским экспортерам благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру, позволил Банку России значительно нарастить золотовалютные резервы, а Министерству финансов сводить федеральный бюджет со значительным профицитом и увеличить величину Стабилизационного фонда. Высокие цены на товары традиционного российского экспорта и значительные темпы экономического роста позволили российским компаниям заметно повысить прибыльность.

Динамика ВВП России

Макроэкономическая стабильность и относительно быстрый экономический рост - в I полугодии 2004 г. темпы увеличения ВВП не опускались ниже 7% - позволили ведущим международным рейтинговым агентствам повысить суверенный рейтинг России до инвестиционного уровня. С октября 2003 г. Россия обладает investment grade нижнего уровня от агентства Moody's, а в середине ноября 2004 г. рейтинг инвестиционной категории России присвоило агентство Fitch. Наиболее авторитетное среди инвесторов рейтинговое агентство S&P, скорее всего, присвоит стране инвестиционный рейтинг в начале следующего года.

Между тем хорошие макроэкономические результаты несколько омрачаются постепенным замедлением темпов роста, а также ускорением инфляции, которая по итогам года может примерно на 1,5% превысить запланированный правительством на 2004 г. уровень в 10%.

Динамика золотовалютных резервов

В следующем году правительство страны намерено понизить уровень инфляции на потребительском рынке до 8,5%, и, возможно, данным планам будет суждено осуществиться. Дело в том, что значительный вклад в общий уровень инфляции в текущем году внес рост цен на топливные ресурсы, в частности на бензин и газ, подорожание которых обусловлено высоким спросом на ресурсы в мире. В 2005 г. начавшаяся тенденция к снижению цен на сырье, в первую очередь на нефть, имеет все шансы продолжиться на фоне ослабления спроса, поэтому инфляционное давление, вызванное данным фактором, будет ослабевать. Второй причиной инфляции является рост денежной массы, обусловленный покупками валютной выручки Банком России. На фоне постепенного ухудшения внешнеторговой конъюнктуры объем нетто-покупок ЦБ на валютном рынке и темпы роста его золотовалютных резервов будут снижаться, в результате чего рост денежных агрегатов замедлится, уменьшив вклад в инфляцию монетарных факторов.

Динамика котировок нефти (Brent, IPE), долл./барр.

На фоне некоторого замедления темпов роста крупнейших экономик мира и охлаждения внешнеэкономической конъюнктуры тенденция к снижению темпов роста российского ВВП сохранится, тем более что уже сейчас наблюдается замедление роста доходов населения, снижение темпов роста промышленного производства и инвестиций в основной капитал. Постепенное торможение экономики России неизбежно и по причине укрепления реального эффективного курса рубля, значение которого уверенно приближается к предкризисным отметкам 1997 г. В текущем году на фоне более чем 10%-ной инфляции курс рубля к евро ослабел лишь на 3,3%, а по отношению к доллару рубль и вовсе укрепился. В результате за 11 месяцев года индекс реального эффективного курса рубля вырос на 2,9%.

Валютный рынок

Что касается ситуации на валютном рынке в следующем году, то динамика курса рубля к евро и доллару будет зависеть от динамики пары евро/доллар на международном рынке Forex, однако, учитывая сохраняющийся значительный профицит внешнеторгового баланса, можно предположить, что рост реального эффективного курса рубля в 2005 г. продолжится, по крайней мере в первой половине года.

Динамика обменного курса рубля к доллару

По мнению дилера Raiffeisenbank Austria Moscow Сергея Щепилова, "следующий год для российского валютного рынка будет, с одной стороны, более интересным, чем нынешний, но с другой - и более сложным. В целом волатильность рынка будет выше, и в первую очередь это обусловлено намерением ЦБ постепенно изменять долю евро в своей корзине. А увеличение доли евро будет способствовать росту волатильности основной части корзины, которая и станет влиять на динамику курса рубль/доллар. Скорее всего, в следующем году ЦБ будет все меньше и меньше принимать участие в торгах, постепенно отпуская внутренний валютный рынок в свободное плавание, что и обусловит волатильность и сложность работы на рынке. Если сейчас на рынке есть определенный тренд, позволяющий участникам рынка достаточно комфортно себя чувствовать в коротких долларовых позициях, то в будущем году вряд ли это продолжится". Как считает эксперт, основные факторы, которые будут определять динамику курса рубль/доллар в следующем году, - это торговый баланс России, мировые цены на энергоносители, плюс к этому цели, которые будут ставить перед собой правительство и ЦБ по уровню инфляции, и, естественно, движения курса евро/доллар на рынке Forex. Скорее всего, начало следующего года мы будем встречать примерно на уровне 27,60 долл./руб., а как станут развиваться события в дальнейшем, пока предсказать сложно. По идее, при такой тенденции, которую мы наблюдаем на текущий момент на валютном рынке, рубль должен продолжать укрепляться относительно доллара, возможно, мы это и увидим в начале года, подчеркнул специалист.

Динамика обменного курса рубля к евро

По словам начальника отдела операций на валютном рынке "МДМ-Банка" Петра Неймышева, "в текущих условиях сложно давать какие-то прогнозы на следующий год. Я с точностью не берусь прогнозировать значение курса доллара, но, по моему мнению, укрепление рубля относительно доллара в следующем году продолжится. По всей видимости, год мы начнем с уровней 27,6-27,7 долл./руб., и понижательная тенденция к ослаблению доллара сохранится. Всем понятно, что сейчас ЦБ и правительство взяли курс на удержание инфляции в заданных рамках, поэтому вряд ли они будут активно поддерживать доллар. А экспортной валютной выручки по-прежнему будет много, даже несмотря на то что в данный момент цены на нефть снижаются. Я, в принципе, считаю, что нынешнее падение нефтяных цен - это просто коррекция после в общем-то значительного роста и что через какой-то период рост возобновится". А вот до каких отметок опустится курс рубль/доллар, пока сказать сложно, при этом многое будет зависеть от ЦБ, подчеркнул эксперт.

В целом российская экономика накопила существенный запас прочности в виде возросших золотовалютных резервов, солидного Стабилизационного фонда, поэтому в следующем году в России сохранится макроэкономическая стабильность, а рост ключевых макроэкономических показателей, вероятно, продолжится.

Показатель	Период	Значение
Темпы роста ВВП	III квартал 2004 г.	6,4% (YoY)
Темпы роста объема промышленного производства	Ноябрь 2004 г.	6,0% (YoY)
Объем инвестиций в основной капитал	Октябрь 2004 г.	7,8% (YoY)
Профицит торгового баланса	Октябрь 2004 г.	8,2 млрд долл.
Объем золотовалютных резервов Банка России	10 декабря 2004 г.	120,3 млрд долл.
Потребительская инфляция	Октябрь 2004 г.	11,5% (YoY)
Темпы роста заработной платы в реальном выражении	Октябрь 2004 г.	8% (YoY)
Изменение номинального обменного курса рубля к доллару	17 декабря 2004 г.	-5% (YoY)
Изменение номинального курса рубля к евро	17 декабря 2004 г.	+3,3% (YoY)
Изменение индекса реального эффективного курса рубля к инвалютам	Ноябрь 2004 г.	+2,9% (YoY)

 

Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".

Среда, 22 декабря 2004, 15:18