За период с 20 по 24 декабря RTSI продемонстрировал уверенную растущую динамику, закрывшись в пятницу на отметке 597,17 пунктов (+7,43% по отношению к значению индекса, показанного неделей ранее). При этом активность операторов находилась на среднем уровне - среднедневной объем торгов на классическом рынке акций РТС составил $13,77 млн.

Лидерами роста среди "голубых фишек" стали акции ЮКОСа (+15,88%), активизация покупателей в которых в основном была вызвана тем, что многие участники рынка, опираясь на объективную перепроданность этих бумаг, посчитали достаточно привлекательным для покупки уровень цен, сложившийся после того, как прошел аукцион по продаже Юганскнефтегаза. Кроме того, косвенную поддержку акциям ЮКОСа оказал и политический ресурс, задействованный менеджментом компании (нашумевшее обращение в американский суд с заявлением о банкротстве). И хотя основной добывающий актив ЮКОСа был продан, тем не менее, возникшие при этом сложности у государства дали надежду акционерам ЮКОСа, что к их мнению все же прислушаются и их интересы будут хотя бы частично учтены. В то же время, растущая динамика акций ЮКОСа, видимо, носит краткосрочный спекулятивный характер, так как налоговое бремя для головной компании и ее "дочек" по-прежнему увеличивается. Цена продажи Юганскнефтегаза не позволит существенно снизить размер все увеличивающихся претензий МНС. Поэтому в предстоящем году можно ожидать продажи и других активов ЮКОСа (Самаранефтегаз, Томскнефть), которая способна окончательно парализовать деятельность "опальной" нефтяной компании и привести к ее полному распаду. Вместе с тем, факт продажи Юганскнефтегаза фактически означает и скорое появление нового нефтяного гиганта, что оказывает определенную поддержку нефтегазовому сектору.

Лучше рынка на минувшей неделе также выглядели акции ГМК "Норильский никель" (+12,75%), которые все же остаются в зоне отрицательной доходности по итогам текущего года (с 5 января по 24 декабря падение цены составило 21,67%). Сдерживающим фактором для их роста, исключая системные риски, остается проведение обмена на бумаги РАО "Норильский никель" по рыночной цене. При этом возможное появление на рынке около 3% пакета от акционерного капитала компании, формирующегося при данном обмене, также оказывает негативное влияние на капитализацию металлургической компании.

Акции РАО "ЕЭС" по итогам недели выросли на 10,25%. Спрос на бумаги энергохолдинга подогревался ожиданием конкретных сдвигов в ходе реформирования энергетического сектора после Совета директоров и обсуждения этой темы в Правительстве РФ. Однако эти ожидания оправдались лишь частично - ответственные лица добились только того, что были приняты решения по составу ОГК и учреждению ТГК. В то же время заявление о том, что государство будет уменьшать свою долю в генерирующих активах энергохолдинга, видимо, несколько уменьшило оптимизм у миноритарных акционеров РАО "ЕЭС". Возможной схемой уменьшения доли государства может стать размывание долей участников в акционерном капитале энергохолдинга посредством участия в аукционах по ОГК денежных средств. Для крупных игроков, заинтересованных в получении доли в реформируемом секторе, желательно максимально снизить цену приобретения активов ОГК, поэтому вполне возможно, что в краткосрочном аспекте на рынке акций РАО "ЕЭС" появится сильная "продажа". Однако для осуществления этой стратегии в настоящий момент слишком много неопределенности (окончательная схема продажи ОГК, степень участия в этом процессе акций РАО "ЕЭС" и денег так и не были определены), что заставляет расценивать эту схему лишь в качестве гипотезы.

Предстоящая неделя, принимая во внимание уровень VAR-рисков для "голубых фишек", существенно возросший по сравнению с предыдущей неделей (с 12,2% до 18,21% для 95% уровня доверительной вероятности), пройдет при достаточно высоких диапазонах внутридневных колебаний по бумагам. Наиболее вероятной представляется растущая динамика рынка, отыгрывающая сохраняющиеся среднесрочные технические сигналы "на покупку", целью которой может стать диапазон 620-630 пунктов по RTSI, позволяющий завершить текущий год с положительной доходностью для пассивных портфельных менеджеров. Вместе с тем в первой половине недели вполне возможно коррекционное движение вниз до промежуточной поддержки 575-580 пунктов по RTSI, позволяющей выйти из зоны краткосрочной перекупленности. В то же время активизации продавцов, возможно, будет препятствовать фактор длительных новогодних праздников - при наличии высокого уровня системных рисков "длинные" позиции представляются более предпочтительными, чем "короткие".

Наиболее рискованными бумагами на предстоящей недели (с учетом недельных VAR-рисков) являются акции ЮКОСа (77,8%), Сургутнефтегаза (17,7%) и ГМК "Норильский никель" (+14,7%). Наименьшие риски среди "голубых фишек" несут в себе вложения в акции Татнефти (+5,3%), Мосэнерго (+6,2%) и Газпрома (+9,5%).
 

Аналитический отдел ИК "ФОРА КАПИТАЛ".

Понедельник, 27 декабря 2004, 10:40