| Российский рынок вчера мало чем отличался от основных европейских и американского рынка, если смотреть на динамику индексов. Однако объемы торгов (не абсолютные их значения, а в сравнении со средними величинами для соответствующего рынка) в России были куда более скромными, чем на западных рынках. Похоже, что российский фондовый рынок все еще продолжает "спать" после длительных праздников. Во всяком случае, на рынке до сих пор чувствуется та неопределенность, что возникла еще в конце прошлого года - падать рынок не очень "хочет" на фоне значительных успехов множества российских компаний в прошлом году, а расти не позволяют опасения новых недружественных действий властей по отношению к бизнесу. Даже акции Лукойла, который вчера опубликовал очень хорошие финансовые результаты деятельности за девять месяцев 2004 года, не смогли превысить уровень, достигнутый в конце 2004 года. Такое отношение инвесторов к рынку чревато продолжением падения цен по всему спектру бумаг, тем более, что сегодня ЦБ изымает из банков значительную долю ликвидности (отрицательное сальдо по операциям ЦБ с банками на сегодня составляет более 173 млрд. руб.), а в следующий понедельник, 17 января уже предстоит уплата в ФОР и авансовые платежи по ЕСН и страховым взносам.
Высокая волатильность рынка в прошлом году изрядно напугала частных инвесторов и в начале года они вряд ли будут активны на рынке, следовательно рынок будут поддерживать только профессиональные финансовые институты - участники ФР, пенсионные фонды, которые получили дополнительные средства для инвестирования. Однако на долю фондовых активов в списке возможных вложений средств ПФ приходится незначительная доля, поэтому рассчитывать на значительную поддержку рынка со стороны этой группы инвесторов также не приходится.
Похоже, что в ближайшее время рост на рынке если и произойдет, то крайне избирательный, по отдельным видам активов.
Телекоммуникации
| Акции |
Расчетная цена 2005 |
Текущая цена |
| RTKM |
$3.2 |
$1.845 |
| URSI |
$0.065 |
$0.0367 |
| ENCO |
$0.06 |
$0.0574 |
| KUBN |
$0.13 |
$0.0737 |
| ESPK |
$2.8 |
$1 |
| ESMO |
$0.45 |
$0.288 |
| SPTL |
$0.778 |
$0.526 |
| BISV |
$0.16 |
$0.101 |
| NNSI |
$3.6 |
$3.21 |
Основным событием, определяющим отношение к акциям телекоммуникационного сектора, является приватизация Связьинвеста, которая является, на наш взгляд, главной интригой 2005 года. Если правительство в этом году примет решение о приватизации холдинга, акции региональных телекомов будут расти лишь в том случае, если на продажу будут выставлены 75% минус 1 акция Связьинвеста. В противном случае реакция инвесторов будет весьма умеренной. Цена госпакета (75% акций) Связьинвеста по заявлениям чиновников варьируется от $1 до $2 млрд., однако официальная оценка пока не обнародована. В случае принятия решения о приватизации холдинга рост акций региональных телекоммуникационных компаний может быть обеспечен как достаточно высокой стартовой ценой на аукционе (выше рыночной), так и стратегической скупкой акций региональных телекомов стратегическими инвесторами с целью получения полного контроля над компаниями.
Кроме того, следует отметить улучшение финансовых показателей МРК, что в первую очередь обуславливается ростом тарифов и увеличением набора и объема предоставляемых услуг. Для большинства региональных телекомов характерны низкие показатели ликвидности, что связано с высокой долей основных средств (на которые приходится дорогостоящее оборудование, приобретаемое в лизинг) в активах компаний. К тому же компании используют ускоренную схему амортизации основных средств, а, следовательно, в ближайшие годы можно ожидать дальнейшего роста финансовых показателей деятельности МРК.
Компании мобильной связи показали высокие результаты по итогам 2004 года, однако не исключено, что в 2005 году компании пойдут на снижение тарифов с целью привлечения новых абонентов и расширения деятельности. Ожидается замедление темпов роста абонентской базы по сравнению с предыдущими годами, однако существенно цифры изменятся лишь в 2006 году и далее. Немаловажным фактором в данной ситуации является макроэкономическая ситуация в стране и тарифная политика компаний. Негативным моментом в данной ситуации являются налоговые претензии к Вымпелкому, которые в итоге оказались значительно ниже тех, что были предъявлены первоначально, но негативно отразились на инвестиционной привлекательности, как акций самой компании, так и российского фондового рынка в целом.
В 2004 году акции Ростелекома отрицательно отреагировали на слухи о возможном исключении его из процесса приватизации Связьинвеста, однако вчерашнее заявление министра связи, который высказался за продажу Связьинвеста вместе с Ростелекомом, добавило оптимизма инвесторам. Новость о том, что АФК Система готовит IPO, чтобы привлечь средства для участия в аукционе по приватизации Связьинвеста, стала еще одним подтверждением возможно скорой продажи холдинга, что оказало поддержку акциям МРК. Тем не менее, официально об аукционе пока объявлено не было, а, следовательно, интрига в ближайшее время сохранится, но телекоммуникационный сектор представляется нам одним из наиболее привлекательных на российском фондовом рынке (исходя из прогнозируемого варианта развития событий).
Мария Кальварская, аналитик Вэб-инвест Банка.
Среда, 12 января 2005, 12:02
|
