Гринспен выразил в феврале недоумение по поводу того, что доходность долгосрочных гособлигаций США по-прежнему остается низкой, несмотря на угрозу инфляции на фоне рекордно высоких цен на нефть и постепенного повышения ставок ФРС США.

Доходность индикативных десятилетних гособлигаций США, поднявшаяся недавно до рекордных с июля прошлого года отметок, снова начала снижаться. Это говорит о том, что трейдеры на долговом рынке не разделяют беспокойства ФРС по поводу инфляции.

"Нынешний страх инфляции, похоже, немного "перегорел", - написали эксперты Goldman Sachs в анализе, опубликованном в пятницу. - Ускорение инфляции, отразившееся в базовом индексе потребительских цен (core CPI), произошло главным образом за счет запоздалой реакции на повышение цен на сырье и падение доллара. На фоне ослабления этих двух тенденций реакция, должно быть, почти достигла пика. Более того, базовый индекс потребительских расходов (core PCE) ведет себя более стабильно".

Значение индекса потребительских расходов PCE без учета цен на продукты питания и энергоносители выросло в феврале лишь на 0,2 процента по сравнению с январем и на 1,6 процента по сравнению с февралем прошлого года. Принимая решения относительно размера ставки рефинансирования, ФРС во многом опирается на этот индекс.

Данные, опубликованные в пятницу, отразили подъем цен в секторе обрабатывающей промышленности в марте: рост стал максимальным с ноября прошлого года. После публикации этого сообщения доходность облигаций и доллар ненадолго выросли.

"Но этот показатель не позволяет прогнозировать базовые индексы PCE или CPI", - подчеркнул Дэвид Гилмор из FX Analytics.

В годовом исчислении инфляция в США без учета цен на продукты питания и энергоносители составила в феврале 2,4 процента.

Однако в стране, где ВВП увеличивается со скоростью 3,8 процента в год, повышение цен такими темпами вряд ли угрожает росту или благосостоянию потребителей, считают эксперты.

ДОЛЛАР ПОКА РАСТЕТ

Со своей стороны Федеральная резервная система твердо намерена держать инфляцию под контролем.

Президент ФРС Чикаго Майкл Москоу повторил в пятницу последнее утверждение центрального банка: хотя в долгосрочной перспективе инфляция "успешно сдерживается", существуют "яркие" свидетельства усиления инфляционного давления в краткосрочном периоде.

Ему вторит, используя более жесткие формулировки, президент ФРС Сент-Луиса Уильям Пул: "Риск ускорения инфляции в ближайшие шесть месяцев... явно больше вероятности, что инфляция замедлится до желаемого уровня".

Эти заявления дают основания полагать, что процентные ставки в США будут продолжать повышаться, - это делает доллар привлекательной инвестицией. В понедельник американская валюта достигла пятимесячного максимума по отношению к иене, поднявшись выше 108 иены за доллар, и семинедельного - по отношению к евро $1,2820 за евро.

Стремительный подъем доллара начался 22 марта, когда ФРС повысила ключевую ставку на четверть процентного пункта до 2,75 процента годовых. Это стало седьмым подряд повышением ставки с июня прошлого года. В комментарии ФРС прозвучало: "В последние месяцы инфляционное давление усилилось, и ценовые силы стали более очевидными".

Разница в доходности между двухлетними облигациями американского Минфина и двухлетними индикативными бондами еврозоны увеличилась до 1,30 пункта в пользу США, в то время как еще в сентябре она была нулевой.

Однако "головоломка", о которой говорил Гринспен: долгосрочные ставки остаются относительно низкими - так и не решена.

Доходность десятилетних бондов США снизилась в понедельник примерно до 4,44 процента годовых, несмотря на рост цен на нефть, достигших нового рекордного уровня - выше $58 за баррель.

"Десятилетние (облигации) - это лучшая ставка из имеющихся", - считает президент инвестиционной фирмы Kessler Investment Advisors Inc. Роберт Кесслер.

По мнению Кесслера, следует поймать ФРС на слове, что она будет сдерживать инфляцию. Если она выполнит обещание, цены на бонды вырастут, а доходность останется умеренной.

И в самом деле, с момента, когда ФРС начала повышать ставку рефинансирования в июне прошлого года, доходность десятилетних облигаций США снизилась.

Признаком того, что инфляция находится под контролем, может служить медленный рост зарплат.

Средняя месячная зарплата поднялась в марте на 0,3 процента после роста на 0,2 процента в феврале. В годовом исчислении зарплата растет на 2,6 процента, понижаясь в реальном выражении на фоне годовой инфляции в размере 3,0 процента.

Зарплата, растущая более медленными темпами, чем потребительские цены, оказывает "успокаивающее влияние на долговой рынок", отметил старший экономист A.G. Edwards and Sons Патрик Фирон.

"Хотя ФРС и говорит о своем растущем беспокойстве по поводу ускорения инфляции, она пока не вышла из-под контроля", - добавил он.
 

Вторник, 5 апреля 2005, 12:23