Центральные банки, которые отвечают за стабильность финансовой системы, долгое время использовали коммерческие банки в качестве своих "глаз и ушей" на фактически свободном от регулирования мировом валютном рынке.

Оптовые межбанковские трейдеры действуют в соответствии с рыночными конвенциями, которые были разработаны годы назад под пристальным взором центробанков.

Однако в настоящий момент основной движущей силой $1,9-триллионного валютного рынка становятся не они, а зачастую непрозрачные хедж-фонды, использующие кредиты и производные инструменты, которые позволяют им увеличить стоимость управляемых ими активов, оценивающихся в примерно $1 триллион, в десятки раз.

Это вызывает беспокойство у центробанков, которые еще не забыли роль, которую хедж-фонды сыграли в решении Британии отказаться от участия в регулировании механизма обменных курсов в Европе в 1992 году и в кризисе 1998 года, во много спровоцированном крахом хедж-фонда LTCM.

Готфрид Де Видтс, президент ассоциации трейдеров валютного рынка в ACI, сказал, что тревога центробанков может ослабиться только за счет диалога с рынком.

"Мы - участники рынка, мы видим его потоки... Если они будут больше общаться с участниками рынка, они будут лучше их понимать", - сказал он Рейтер.

Консолидация в банковском секторе в последние годы привела к сокращению числа межбанковских трейдеров. Многие бывшие трейдеры создали хедж-фонды и теперь торгуют высоковолатильными валютами через позиции с большой долей заемных средств.

Это привело к стиранию границ между трейдерами и клиентами. До недавнего времени суть отношений была ясна: клиенты размещают заказы, трейдеры их исполняют.

"Изменилось поведение некоторых людей, которые раньше были клиентами... - клиенты стали конкурентами", - сказал Адам Берк, управляющий директор по валютам и рынку основного сырья в JP Morgan Chase.

Мартин Грэвэр из SKF Treasury Centre сказал: "Что из себя представляют хедж-фонды сегодня? Они не занимаются хеджированием. Они занимают позиции и спекулируют. Они торгуют, они рискуют, они стали коммерческими трейдерами".

АНОНИМНЫЙ МИР

Критики хедж-фондов говорят, что их деятельность подрывает стабильность рынка, в то время, как их сторонники заявляют, что их ликвидность и широкая сфера интересов снижают риски и цены в долгосрочной перспективе.

Что не вызывает сомнений ни у кого, так это то, что хедж-фонды получают все больший доступ на рынок, а такие продукты, как комплексное брокерское обслуживание, позволяют им торговать валютами напрямую на рынке.

Комплексное брокерское обслуживание представляет собой все более популярную среди крупных инвестиционных банков услугу для хедж-фондов, которая позволяет им торговать с другими банками от имени банка-брокера, используя кредитную линию этого банка.

Анонимность услуги вселяет тревогу в центробанки и регулирующие органы, которые полагают, что участники могут намеренно прибегать к услугам комплексного брокерского обслуживания для манипулирования ценами.

FX Joint Standing Committee (JSC) Банка Англии, один из форумов, где власти и представители рынка проводят регулярные встречи, в прошлом году обсудил проблемы комплексного брокерского обслуживания.

Британское Управление по финансовым услугам, которое в ходе JSC представило свои изыскания по хедж-фондам и комплексному брокерскому обслуживанию, сообщило, что в то время, как брокеры обеспечивают повышенные меры безопасности при работе с крупнейшими клиентами, они могут оказаться недостаточными в чрезвычайных обстоятельствах, и всегда есть вероятность конфликта между разными подразделениями инвестиционного банка.

"Рентабельность от обслуживания хедж-фондов в одном из подразделений банка (например, продаж и трейдинга) может быть таковой, что брокеру будут настоятельно советовать поспособствовать дальнейшему увеличению этих операций", - считают британские эксперты.

ОПРЕДЕЛЕННО ОБЕСПОКОЕНЫ

JSC - форум, проводимый в Лондоне, крупнейшем центре торговли валютами, где центробанки, регуляторы, банкиры и прочие аналитики встречаются раз в 2-3 месяца для обсуждения вопросов валютного рынка.

Однако встречи JSC, проходящие под патронажем Банка Англии, являются закрытыми собраниями экспертов, и его протоколы становятся доступны широкой публике с задержкой в 2-3 месяца или больше.

Национальные банки Нью-Йорка, Токио и Сингапура спонсируют аналогичные встречи.

"Регулирующие органы уже какое-то время определенно беспокоят хедж-фонды, особенно после LTCM. Этот рынок практически не регулируется", - сказал Берк, являющийся членом JSC.

"Это анонимный мир, и им трудно за ним следить... Если все идет к этому (анонимному миру), то должно быть немного больше (обсуждения)", - добавил он.
 

Понедельник, 30 мая 2005, 14:28