Если краткосрочные ставки превысят долгосрочные, банкам и кредиторам станет невыгодно одалживать деньги потребителям и бизнесменам. Это приведет к сокращению объемов кредитования, что скажется на экономической активности в целом, полагает небольшое, но неуклонно увеличивающееся число экспертов. "Ограничение кредитования обычно вызывает значительное замедление экономического роста и может породить рецессию", - сказал Стивен Галлахер, эксперт по экономике США в SG Corporate & Investment Banking.

Пока неясно, повлияло ли ужесточение денежно-кредитной политики на рост экономики США. Большинство аналитиков уверены, что американская экономика способна справиться и с дальнейшим повышением ставки рефинансирования до "нейтрального" уровня, подразумевающего расширение ВВП без ускорения инфляции.

Однако, по словам Галлахера, история учит нас тому, что "кредитование может вскоре сойти на нет" в случае дальнейшего повышения краткосрочных ставок. ФРС США 30 июня девятый раз подряд повысила учетную ставку на четверть процентного пункта до 3.25 %. В заявлении американского центробанка содержится намек на то, что в этом году он может опять увеличить ставку рефинансирования, хотя рост будет медленным и постепенным. Разница между доходностью двухлетних облигаций Казначейства США и 10-летних Treasuries сократилась за год до 32 базисных пунктов с более чем 1.8 процентного пункта.

Галлахер вместе с аналитиком FTN Financial Кристофером Лоу предупредил, что глава ФРС США Алан Гринспен хотел бы, чтобы ставки долгосрочного кредитования выросли сильнее, чем ставка федерального финансирования. A "Он думает, что они искусственно занижены. Он готов зайти чересчур далеко", - сказал Лоу. Гринспен в этом году заявил, что неизменно низкие ставки долгосрочного кредитования представляют для него "загадку". ФРС США и ряд экспертов считают, что всему виной огромные объемы сбережений во всем мире, незначительные инфляционные ожидания и спрос на американские ценные бумаги со стороны пенсионных фондов и иностранных центробанков. По мнению Лоу, ФРС США "переборщила" с повышением ставки рефинансирования и в конце концов должна будет перейти к ее снижению. "Каждый раз он настаивал на том, что рынок неправильно оценивает размер процентных ставок. Каждый раз он предпринимал излишние меры. Каждый раз ему приходилось снижать ставки", - сказал Лоу.

Гринспен, который возглавил ФРС США в августе 1987 года, оставит пост в начале 2006 года. По мнению Лоу, во время "правления" Гринспена три периода повышения ставки рефинансирования - с 1988 по 1989 год, с 1994 по 1995 год и с 1999 по 2000 год - быстро сменялись периодами ее понижения для того, чтобы компенсировать вред американской экономике, нанесенный слишком поспешным ужесточением денежно-кредитной политики.

Энтони Чэн из J.P. Morgan Asset Management считает, что, напротив, в настоящее время ФРС США может и дальше повышать процентные ставки безболезненно для экономического роста. "Все показатели говорят о том, что с экономикой все в порядке", - сказал Чэн. По словам Чэна, при нынешнем низком уровне инфляции ставка федерального финансирования может вполне дорасти до 4.50 %, что на 1.25 процентного пункта выше запланированного ФРС уровня. "Нам не грозит чрезмерной повышение", - сказал Чэн.
 

Источник материала Pro Finance Service, Inc.

Среда, 20 июля 2005, 14:21