Зависимость России от экспортной выручки не дает забыть об опасности "голландской болезни". Нет никаких сомнений в том, что уже сейчас налицо целый букет симптомов этого недуга, включая укрепление реального курса рубля и бум сектора услуг. Однако самое неприятное — падение объемов промышленного производства — еще впереди.

Хотя большинство стран с переходной экономикой прошло через укрепление курса национальной валюты после его резкого падения в начале переходного периода, последние исследования показывают, что текущее укрепление реального курса рубля напрямую связано с высокими ценами на сырье на мировом рынке, что совсем неудивительно. Таким образом, несмотря на то что рубль вернулся на уровень, на котором он находился до кризиса 1998 г., он все еще недооценен.

Можно рассчитать обменный курс по паритету покупательной способности (ППС) тремя разными способами. Первый, традиционный, расчет ППС дает номинальный обменный курс 20,5 руб. за доллар (официальный курс около 28,5 руб./$). Вторая методика рассматривает соотношение обязательств Центрального банка к совокупным золотовалютным запасам, и в результате предполагаемый обменный курс по ППС получается 14,2 руб./$. Наконец, по самому "ненаучному" индексу Big Mac, придуманному журналом Economist, рубль должен стоить еще дороже, так как его предполагаемый курс по ППС находится на уровне 13,6 руб./$.

В связи с тем что теоретическое обоснование обменного курса на основе ППС часто подвергается критике, было бы полезно дополнить вышеуказанный подход альтернативным анализом. Из-за отсутствия многолетних данных о колебаниях обменного курса в исследованиях, посвященных странам с переходной экономикой, вместо динамики реального обменного курса иногда используется показатель средневзвешенной оплаты труда в долларовом выражении. Сейчас в России она составляет $300 в месяц против $180 в июле 1998 г. Таким образом, средняя зарплата выросла опережающими темпами по сравнению с реальным обменным курсом и намного превышает уровень, отмечавшийся до кризиса 1998 г. Тем не менее сравнение показателей оплаты труда в долларовом выражении в России и других странах с переходной экономикой, находящихся примерно на том же этапе развития, также указывает на заниженный курс рубля.

Для целей этого анализа мы использовали средневзвешенные валютные курсы за 2004 г. и предположили, что величина ВВП на душу населения может служить надежным индикатором развития. В 2004 г. ВВП на душу населения в РФ составил $4048, а средняя зарплата — $237 в месяц. В таблице указан ряд стран с переходной экономикой и уровень средней зарплаты в долларовом выражении на тот момент, когда ВВП на душу населения был примерно равен тем же $4000. Во всех странах долларовая зарплата была выше, чем в России, что указывает на заниженный курс рубля.

Сейчас реальный обменный курс достиг уровня, предшествовавшего кризису 1998 г., и в этой связи возникли опасения, что удорожание рубля может зайти слишком далеко. Мы полагаем, что достаточно элементарного сравнения состояния экономики в первом полугодии текущего года и в первом полугодии 1998 г., чтобы понять, что два эти периода разительно отличаются друг от друга. В первом полугодии 2005 г. средняя цена на нефть достигла $45,4/барр., а в первом полугодии 1998 г. — всего лишь $12,9/барр. Сейчас бюджет сводится с профицитом, а счет текущих операций имеет солидное положительное сальдо, тогда как в 1998 г. в России был дефицит. Сейчас экономика на подъеме, тогда как в первом полугодии 1998 г. она переживала спад. Все это, по нашему мнению, является серьезным аргументом в пользу дальнейшего укрепления рубля.

Однако самым обнадеживающим признаком является непрекращающийся рост отраслей, которые, согласно терминологии "голландской болезни", называются отстающими. Анализируя отдельные отрасли промышленности, мы увидим, что сырьевые отрасли растут довольно средними темпами, тогда как обрабатывающая промышленность, ориентированная на внутренний рынок и импортозамещение, развивается стремительно, что служит еще одним доказательством того, что Россия пока еще не стала жертвой болезни. Частично это объясняется небольшими объемами производства российской обрабатывающей промышленности, к тому же ее продукция потребляется в основном внутри страны, поэтому ей не приходится вести конкурентную борьбу на мировом рынке, что смягчает удар.

Тем не менее если мировые цены на сырье удержатся на высоком уровне, то опасность заболевания России "голландской болезнью" усилится. Хотя угроза еще не стала неотвратимой, мы полагаем, что для того, чтобы не заразиться, России необходимо ускорить проведение реформ и продолжать придерживаться жесткой бюджетно-налоговой политики, включая наращивание стабилизационного фонда. Более того, первостепенной задачей является диверсификация экономики, хотя это задача не из легких, поскольку на фоне растущих цен на нефть зависимость России от черного золота только усилилась.
 

Источник материала "Ведомости".

Понедельник, 26 сентября 2005, 12:04