Мораторий на продажу профильных активов РАО "ЕЭС" был объявлен в сентябре 2002 г. по инициативе миноритарных акционеров холдинга. Тогда акции компании в РТС стоили 8 центов. Перед этим за три месяца (с мая 2002 г.) они упали в цене ровно в два раза. Миноритарные акционеры, настаивая на моратории, хотели тем самым получить гарантии, что активы РАО "ЕЭС" не будут распроданы до того, как завершится реформа энергохолдинга. После его принятия акции РАО "ЕЭС России" начали расти, и к октябрю 2003 г. они поднялись в цене более чем в четыре раза. Первоначально срок моратория составлял полгода, за которые предстояло определить механизм оценки имущества и способ распределения полученных от продажи средств. Методика оценки была утверждена советом директоров в 2003 г., и тогда же специалисты РАО заговорили о целесообразности продажи восьми ТЭЦ, каждая из которых работала на одного потребителя. Инициатива не прошла, и к вопросу вернулись в мае текущего года, когда было предложено 45% средств, полученных от реализации активов, направить на выкуп акций. Однако представители государства в совете директоров заявили, что вопрос не проработан. В связи с этим окончательное решение было отложено.

На заседании в понедельник комитет по стратегии и реформированию РАО "ЕЭС" принял решение рекомендовать совету директоров отменить мораторий на продажу профильных активов холдинга. Тем самым комитет не поддержал предложение менеджмента РАО, что на выкуп своих акций у акционеров (путем объявления оферты) будет направлено не менее 25% выручки от продажи активов, а остальные средства - на инвестиции. По информации RBC daily, выступавший на заседании финансовый директор энергохолдинга Сергей Дубинин предложил часть вырученных средств направить на строительство Сангтудинской ГЭС-1 и покупку акций "Силовых машин". Как известно, у РАО, которое уже одобрило сделку по покупке "Силовых машин", не хватает средств на этот непрофильный актив. Но члены комитета, мнение которых по этой сделке и раньше было неоднозначным, высказались против этой идеи. Но это, как заверили RBC daily в энергохолдинге, не заставит РАО отказаться от данных проектов.

Одновременно менеджмент высказывался за то, чтобы часть средств от продажи профильных активов направлять на инвестиционные проекты. Речь идет о тех, которые не включены в инвестпрограмму энергохолдинга, однако есть необходимость их финансирования. Это в первую очередь работы по повышению надежность энергетики, модернизация оборудования. Однако члены комитета высказались за то, чтобы все без исключения вырученные средства от продажи активов - организаций научно-проектного комплекса, сервисных и ремонтных компаний, некоторых ТГК - направлять на выкуп акций холдинга. По оценке экспертов, стоимость активов составляет приблизительно 1 млрд долл.

"При таком распоряжении вырученными средствами можно будет "убить несколько зайцев", - считает аналитик ИК "Церих" Николай Подлевских. - РАО увеличит свою долю в сетевых и прочих структурах, которые будут выделяться на последних стадиях. Кроме того, такой вариант имеет преимущество перед выплатой дивидендов, поскольку РАО "ЕЭС" сэкономит на налогах на прибыль". Но многие миноритарные акционеры предпочли бы получить дополнительные дивиденды. Как сообщил RBC daily один из участников заседания, решение было принято в пользу акций, так как акционеры (что от продажи акций, что от дивидендов) в итоге получают одну и ту же сумму. "Если РАО направит все 100% на выкуп акций, то это хорошо для миноритариев, потому что выкуп будет проходить по рыночным котировкам или выше", - уверен аналитик ФК "Мегатрастойл" Андрей Новиков. При этом доля государства в капитале РАО увеличится. "Это один из вариантов решения проблемы капитала ГидроОГК, так как сегодня, после реорганизации холдинга, доля государства в компании получается менее 50%, что противоречит идее контроля", - сказал RBC daily Новиков.

Однако большинство экспертов сомневаются, что последнее решение комитета по стратегии и реформированию будет реализовано. И с этим в первую очередь не согласится государство как основной акционер энергохолдинга. "Скорее всего, будет предложен некий компромиссный вариант, в качестве которого может рассматриваться распределение средств от продажи активов "зеркально" долям государства и миноритариев в акционерном капитале РАО "ЕЭС России", то есть на выкуп акций будет направляться не более 50% от общей выручки", - считает Александр Корнилов из ИК "Брокеркредитсервис".
 

Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".

Среда, 19 октября 2005, 15:23