-----------------------

Комментарий "Профит Хауз":

Жирная линия на графике формирует разворотную модель - "голову с плечами". Ждем падения объема средств в банковской системе.

Вопрос куда пойдут деньги?

На фондовый рынок или за рубеж?

Не лишним будет напомнить - рост цен на облигации вызывает падение цен на акции.

--------------------------------------------------------------

Проблемы с ликвидностью у банков начались в середине октября. Повышение учетной ставки в США вызвало переток средств с развивающихся рынков в американские активы, объясняют аналитики. Доллар начал расти к мировым валютам и рублю. И если раньше банки торопились избавиться от валюты и вложить деньги в рублевые бумаги, то теперь стараются открыть длинные валютные позиции, объясняет Алексей Ю из "Атона". В результате на рынке возник дефицит рублей: ставки по однодневным межбанковским кредитам выросли с 0,5-1% годовых до 6-8% годовых, а котировки облигаций поползли вниз.

Особенно тяжело пришлось банкирам в конце октября — в период налоговых платежей. Однако в ноябре легче не стало. Остатки на корсчетах банков в ЦБ вот уже несколько недель подряд редко превышают 300 млрд руб. — критичной, по оценкам аналитика "Ренессанс Капитала" Валентины Крыловой, отметки (в начале октября они достигали 550 млрд руб.). Это сдерживает рост котировок долговых обязательств, считает она.

В прошлые годы напряженность с ликвидностью ощущалась преимущественно в летние месяцы, отмечает аналитик инвестбанка "Траст" Евгений Надоршин, но к осени рынок восстанавливался и по мере приближения новогодних праздников спрос на долговые инструменты рос. Год назад, например, в октябре золотовалютные резервы выросли более чем на $12 млрд, а профицит федерального бюджета увеличился на 56 млрд руб., указывает Надоршин. По его словам, объем рублевых интервенций ЦБ и динамика бюджетного профицита — основные факторы, влияющие на уровень ликвидности. В результате к середине ноября 2004 г. количество свободных денег в банковской системе почти удвоилось, превысив 500 млрд руб. В этом году ситуация изменилась, отмечает Надоршин. В октябре резко возросла стерилизующая роль бюджета — его профицит за месяц увеличился на 253 млрд руб., а золотовалютные резервы за это время выросли всего на $5,4 млрд.

Однако дальнейшего ухудшения ситуации с ликвидностью аналитики не ожидают. Прежде всего они делают ставку на неизрасходованные бюджетные средства. Как сообщила на прошлой неделе замминистра финансов Татьяна Голикова, остатки на счетах министерств и ведомств в Федеральном казначействе сейчас превышают 360 млрд руб. Большая часть этих денег выльется на рынок, уверен Ю из "Атона". На руку инвесторам может сыграть и разворот мирового валютного рынка, добавляет Надоршин. Если доллар начнет дешеветь, то банковская ликвидность к концу года составит около 600 млрд руб., а доходность ОФЗ снизится с 6,9% годовых до 6,5%, прогнозируют в "Трасте". На закрытие длинных позиций по доллару рассчитывает и Ю.

А Крылова из "Ренессанса" обращает внимание на незавершенную покупку "Роснефтегазом" 10,74% акций "Газпрома" за 203,5 млрд руб. Платежи по этой сделке благотворно влияют на рынок, указывает она, ведь ее финансирование происходит за счет синдицированного кредита в валюте, которая конвертируется в рубли и перечисляется на счета "Газпрома". Последний платеж (в размере 166,4 млрд руб.) запланирован на 25 декабря, напоминает Крылова. Эти деньги окончательно восстановят уровень ликвидности в системе, полагает она, ведь "Газпром" к тому времени, скорее всего, уже соберет $5 млрд, необходимых ему в качестве первого взноса за 72,66% акций "Сибнефти", и оставит полученные от "Роснефтегаза" средства на своих счетах.

Предновогоднего ралли ждут и на рынке акций. Но эти бумаги живут по другим законам, указывает начальник центра анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Сергей Суверов. Разогревать котировки в преддверии праздников будут высокие цены на нефть и либерализация рынка акций "Газпрома", указывает он. Хотя рост рублевой ликвидности добавит игрокам оптимизма, признает Суверов.
 

Источник материала "Ведомости".

Понедельник, 28 ноября 2005, 12:21