"Таким образом, весь холдинг оценен в 4,4 млрд долл. Установленная цена в 1,6 раз меньше, чем в 1998 г. платил за 25%+1 акция ОАО "Связьинвест" Джорс Сорес, но в 1,76 раз больше, чем он его продавал в 2004 г. Если же суммировать текущую капитализацию "дочек" компании, то с учетом долей в каждой из компании, недооцненость холдинга составляет почти 15%. Возникает вопрос, сколько же стоит холдинг на самом деле и если потенциал роста у его "дочек" или он ограничен текущими 15%? Для ответа на этот вопрос можно использовать множество методик для оценки холдинга и каждая из них, с учетом того разброса цен, который мы видим начиная с 1998 года и заканчивая годом уходящим (2005), даст множество вариантов. Мы попробуем пойти от противного, рассчитав стоимость "дочек" исходя из оценки Росимущества. В качестве базового показателя будем использовать выручку ОАО "Связьинвест" и широко известный коэффициент p/s. Согласно нашим расчетам, для ОАО "Связьинвест" этот коэффициент будет равен 1,59 (если в качестве капитализации использовать оценку Росимущества), тогда средний потенциал роста дочек холдинга составляет 40% от текущей стоимости. При этом наиболее недооцененными являются ОАО "СЗТК" (+21%), ОАО "ЦТК" (+55%), ОАО "ЮТК" (+96%), ОАО "Дальсвязь" (+90%), ОАО "Центральный телеграф" (+90%), ОАО "Дагсвязьинформ" (+176%), при этом явно переоцененным выглядит ОАО "МГТС" (-40%). Конечно, до приватизации ОАО "Связьинвест" еще полгода и Росимущество может изменить свою оценку (согласно правилам переоценка должна производиться через три месяца, если объект не был продан). Поэтому, мы не исключаем, что ближе к середине 2006 г. цена может измениться, да и "дочки" холдинга, на результаты ФХД, которых мы делали акцент, также после отчетности за 2005 г. будут выглядеть уже по иному", - считают аналитики ИФК "Солид".
Источник материала РИА "РосБизнесКонсалтинг".
Четверг, 29 декабря 2005, 11:20
|
