Популярность корпоративных облигаций объясняется предельно просто. Вариантов выгодно вложиться на российском финансовом рынке сегодня немного. Государственные ценные бумаги не способны покрыть и половины уровня инфляции, рынок акций многим кажется слишком волатильным, к тому же, по мнению ряда аналитиков, он уже сильно перегрет. Остаются корпоративные бонды: доходность по ним достигает 12-13% в годовом исчислении (в среднем около 8-9%).

Круг инвесторов в данный финансовый инструмент достаточно широк, однако все же наиболее активно тут играют российские банки, причем как крупные, так и мелкие. Они и отечественные инвестиционные компании приобретают бонды на собственную позицию и для клиентов, а иностранные банки - в основном для клиентов, которыми чаще всего являются инвестиционные фонды.

Рост присутствия нерезидентов происходит пропорционально увеличению доли этих кредитных организаций в стране, но есть участники рынка, которые "прогрессируют" быстрее. Это российские страховые и управляющие компании. По словам аналитика по долговым ценным бумагам ING Bank Дмитрия Дудкина, если год назад их доля на рынке оценивалась примерно в 10%, то сейчас она может составить около 25%.

Стратегии инвесторов

И что берут управленцы, какие бумаги? "Работаем со всеми эшелонами без исключения, но по-разному. Первым, у которого предельно низкие доходности, мы спекулятивно торгуем, а портфель формируем из бондов второго-третьего эшелона. Да, риски там выше, однако мы тщательно следим за объектами своих инвестиций, стараемся не нарваться на джанки. Берем облигации с доходностью на уровне 10%, не выше, это все равно лучше, чем 6-7% по самой надежной "субфедералке", а риски не такие уж и большие",- пояснил начальник управления инвестиций управляющей компании "Регион эссет менеджмент" Павел Беломытцев.

А вот более конкретный рецепт доходной и достаточно осторожной работы на этом рынке. "Наша тактика- только второй эшелон, раньше мы работали по первому, однако сейчас там очень низкие доходности. Выбираем какое-либо предприятие среднего уровня (с реальными нормальными активами), которое работает, и берем их долговые обязательства со сроком погашения год-два, профит получается на уровне 9-12% годовых. Бонды торговых организаций не берем, да и вообще все бумаги с доходностью выше упомянутого мною уровня считаем высокорисковыми",- отметил управляющий директор ИК "Тринфико" Евгений Штанге.

Торговые предприятия - не единственный пример табу для инвесторов. "Мы к торговым сетям относимся сугубо положительно, ритейл - очень динамично развивающийся сегмент экономики, за ним будущее. У нас свои табу: под запретом бумаги, выпущенные сельскохозяйственными и строительными компаниями. Первые - это либо зерноторговцы, у которых нет никаких собственных активов, или же птицефабрики (сами понимаете- куриный грипп), вторые - тоже предприятия с повышенными рисками, они целиком зависят от банковского финансирования и от уровня цен на рынке недвижимости, который мы считаем перегретым",- считает аналитик рынка долговых обязательств ИК "Атон" Алексей Ю.

А вот пример совершенно иной инвестиционной стратегии. "Сейчас мы частично ушли из корпоративных бондов в дальние ОФЗ, ведь спред по доходности между государственными и корпоративными долговыми обязательствами существенно сократился, зачастую сегодня соотношение профитриск складывается уже не в пользу частного капитала. Но покидать этот рынок наш банк не намерен, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, да и доходности по этим бондам все же выше, чем по госбумагам",- отметил начальник управления одного крупного российского банка.

Однако есть и более консервативные инвесторы. А кто еще столь же аккуратно относится к своим капиталам? "Страховые компании и паевые фонды придерживаются очень консервативных стратегий инвестирования, причем не потому, что так им положено по закону, а просто по собственному желанию. В основном их задача - всеми своими инвестициями компенсировать инфляцию, и я считаю, что такой подход наиболее верный",- добавил Евгений Штанге.

На другом полюсе находится "частник", юридическое лицо, у которого есть свободные средства. Как говорят трейдеры всех без исключения компаний, такие клиенты смотрят на один параметр - ставку. Они "покупают доходность", не задумываясь о рисках. Впрочем, пока работает и такая тактика: дефолтов на рынке российских корпоративных бондов не было.
 

Источник материала "Бизнес"

Понедельник, 6 марта 2006, 11:06