"Транснефть" - нефтепроводная монополия, государству принадлежит 75% акций (100% голосующих), привилегированные акции (25% уставного капитала) обращаются на рынке. Чистая прибыль "Транснефти" по МСФО за девять месяцев 2005 г. - 41,6 млрд руб., выручка - 135,4 млрд руб.

Аналитики Deutsche UFG в 4,5 раза понизили оценку справедливой (12-месячной) цены привилегированной акции "Транснефти" — с $2662 до $580. Столько бумаги монополии стоили только в конце 2003 г. Инвестбанк рекомендует "продавать" акции компании.

"Мы пересмотрели наше мнение о "Транснефти" и больше не воспринимаем ее как коммерческое предприятие, работающее для выгоды своих акционеров", — поясняется в отчете инвестбанка, который был разослан инвесторам в четверг поздно вечером. Теперь Deutsche UFG рассматривает "Транснефть" как "технический инструмент, используемый государством". Это значит, что у компании сократятся наличные средства, считают аналитики, если вообще будет возможность делиться ими с акционерами.

"Транснефть" перестанет строить новые трубопроводы приблизительно в 2015 г., после чего ее тарифы упадут примерно на 25%, поясняет аналитик Deutsche UFG Павел Кушнир. Это, по его мнению, ухудшит финансовые показатели компании. Deutsche UFG прогнозирует рост операционной прибыли "Транснефти" c $3 млрд в 2006 г. до $4,8 млрд в 2010 г., в 2014 г., по прогнозу аналитиков, она составит $4,2 млрд, а уже в 2015 г. упадет до $1 млрд. Кроме того, напоминает Кушнир, "Транснефть" платит низкие дивиденды. В 2004 г. владельцы "префов" "Транснефти" получили 500 млн руб. — втрое меньше, чем годом ранее, государство — в 10 раз меньше, 250 млн руб. Менеджеры компании говорят, что ждать повышения выплат не стоит.

Рынок поверил прогнозам Deutsche UFG: в пятницу акции "Транснефти" в РТС рухнули на 10% (до $2185), на ММВБ — упали на 8,8% (61 500 руб.). Аналитик "Атона" Дмитрий Лукашов и управляющий портфелем инвестфонда "Ист Кэпитал" Дмитрий Джевала связывают падение с публикацией отчета. "И это было на руку тем, кто хотел купить акции "Транснефти", — говорит Джевала. Объем торгов бумагами "Транснефти" на ММВБ превысил 950 млн руб. (в среду и четверг — порядка 250 млн руб.). "Транснефть" падала весь день, была некоторая паника, потому что никто не понимал, почему инвестбанк так резко поменял свое мнение без серьезного повода", — рассказывает Александр Захаров из "Уралсиба". "Кто-то в панике продавал акции, но покупатели легко находились, мы тоже купили немного бумаг под конец дня", — признается он.

Многие специалисты убеждены, что паника была напрасной. Падения прибыли "Транснефти" никто не допустит, уверяет чиновник Федеральной службы по тарифам. "Теоретически снижение тарифов возможно, когда компания закончит новые нефтепроводы и расплатится с кредитами, но в это время упадут и ее затраты", — отмечает чиновник. (Deutsche UFG прогнозирует затраты "Транснефти" на 2014 г. в $5,3 млрд, на 2015 г. — в $3,5 млрд.) Государство не позволит нефтяникам за бесценок качать нефть, согласен Джевала из "Ист Кэпитал" (в портфеле фонда есть акции "Транснефти"). Скорее правительство будет забирать прибыль компании через дивиденды, согласен аналитик "Тройки Диалог" Олег Максимов. Оба они считают бумаги монополии недооцененными. (Справедливая цена, по расчетам "Тройки Диалог", — $3150.) "Транснефть" — не компания для миноритарных акционеров, но я не считаю, что за 12 месяцев цена ее акции может снизиться до $580", — говорит Лукашов из "Атона" (его компания рекомендует продавать "префы" "Транснефти"). А вице-президент самой "Транснефти" Сергей Григорьев считает, что бумаги "Транснефти" покупают ради стабильности. По его словам, компания как минимум на 10 лет обеспечена новыми проектами — собирается строить нефтепровод Восточная Сибирь -Тихий океан стоимостью более $11,5 млрд, северную трубу Харьяга — Индига и т. д.

А тем временем поведением акций "Транснефти" и отчетом заинтересовался финансовый регулятор — Федеральная служба по финансовым рынкам. Столь резкое изменение оценки — не рядовой случай и служба внимательно следит за тем, что происходит с рынком акций "Транснефти", говорит ее представитель. Информацией о манипулировании ценами ФСФР, по его словам, не располагает. Представитель Deutsche UFG не стал это комментировать. В 2003 г. ФКЦБ проводила расследование по рекомендациям другого инвестбанка — Brunswick UBS, но нарушений не обнаружила.
 

Источник материала "Ведомости".

Понедельник, 27 марта 2006, 10:50