Сверхприбыли стран Ближнего Востока от экспорта нефти подпитывают мировые дисбалансы. Ненасытный мировой спрос, политические трения и истерия спекулянтов, почуявших легкие деньги, привели к тому, что цены на нефть и природный газ за последние три года выросли в три раза, обеспечив странам-экспортерам невиданные доходы. Учитывая геополитическую ориентированность на ископаемые топливные резервы, мировой бум на товарных рынках играет на руку производителям Ближнего Востока. Темпы роста ВВП в регионе выросли до 6,5% в прошлом году, поскольку доходы от продажи нефти взлетели с $150 млрд. в 2002 году до $460 млрд. По данным Международного валютного фонда, этот показатель продолжит расти и в этом году превысит $500 млрд., что приведет к увеличению профицита текущего счета с $32 млрд. (5% от ВВП) в 2002 году до $275 млрд. (около 25% от ВВП). На наш взгляд, такой поток нефтедолларов способствует расширению избыточных сбережений - еще в большей степени, чем совокупные профициты текущего счета - которые стимулируют возникновение спекулятивных пузырей во всем мире.
Беспрецедентная финансовая ликвидность обусловила повышенный интерес к фондовым рынкам стран Ближнего Востока. Если в 70-е годы правительства этих стран тратили 80% нефтяных прибылей, то сегодня расходуется менее 40%, а остальная возросшая доля сбережений оседает в регионе. Такая смена распределения расходов и инвестиционных схем привела к созданию чрезмерной ликвидности, которая позволяет расходовать средства на экстравагантные проекты, такие как лыжня под крышей в самом сердце пустыни и искусственный остров в океане, а также ведет к астрономическим ценам на недвижимость и собственный капитал. Фондовые рынки стран, богатых нефтью, которые практически не существовали еще два года назад, сегодня стали важнейшими рынками сбыта нефтяных излишков и репатриации средств, инвестированных заграницей. Благодаря огромной нефтедолларовой ликвидности, цены на недвижимость взлетели, акции за пять лет выросли на 814% в Кувейте, 900% в Саудовской Аравии и 1473% в Дубаях. В результате, общая капитализация рынка в регионе выросла с $150 млрд. в 2000 году до $1.3 трлн. в этом году. Несмотря на то, что улучшения экономических условий, обусловленные ситуацией на рынке нефти, способствуют росту корпоративных доходов, соотношение цены и дохода по акциям на большинстве фондовых рынков выходит за все мыслимые пределы разумного и не соответствует фундаментальным данным.
Ценами на активы в странах-экспортерах нефти движет состояние эйфории, а не иностранный капитал. Инвестирование в последнее время стало частью народной культуры на Ближнем Востоке, поскольку снижение процентных ставок и возросшая доступность кредитов привели к спекулятивным покупкам в розничном секторе. Например, объем торгов на фондовой бирже в Саудовской Аравии, где зарегистрировано всего 77 компаний за последние три года выросла почти в 10 раз до $1.1 трлн., что передвинуло его на 9 место в мире по ликвидности, сразу после $1.3 трлн. в Италии и $1.2 трлн. в Южной Корее. Такое спекулятивное безумие, которое сводит на нет все попытки правительства ввести достойное регулирование, привело к обесценению всех критериев оценки - так, если говорить о Саудовской Аравии, среднее соотношение цена/доход достигло своего максимума на значении 46, а для некоторых компаний превысило отметку 1000. Однако, когда оценки слишком растянуты, а это именно так на Ближнем Востоке, достаточно малейшего повода, чтобы животная жадность во мгновение ока переросла в не менее животный страх. И, несмотря на то, что цены на нефть достигали в этом году $75 за баррель, страны региона начали переживать стадию коррекции. Правительства проводят интервенции, вливая на фондовые рынки деньги государственных инвестиционных фондов, однако, все равно в феврале фондовый индекс в Дубаях все равно упал на 61%, а в Саудовской Аравии - на 43%.
Нисходящая фаза цикла может оказать влияние и на другие финансовые рынки. И, хотя акции стран мексиканского залива большей частью находятся в руках местных инвесторов, риск мгновенного распространения паники все же присутствует, поскольку инвесторы Ближнего Востока активно вкладывали средства в другие страны. На наш взгляд, повторное использование доходов от экспорта нефти и прямо и косвенно отвечают за значительную часть притока капитала на развивающиеся рынки, превысившего $400 млрд. в прошлом году. Поэтому совершенно не удивительно, что Ливана, Египта и даже Ирака наслаждаются сверхприбылями. Однако с учетом возросшего стремления избегания риска, пожинать плоды экономической стабильности смогут лишь те страны, которые должным образом справились со структурными проблемами и выработали осмотрительную макроэкономическую политику в условиях экстраординарной ликвидности.
Комментарий "Профит Хауз":
Как еще много неучей на фондовом рынке.
Нет такого понятия как пузырь. Любое движение цены и уровни всегда можно объяснить и подвести под это дело базу.
Надо говорить "перекуплен"; "перепродан"; "перегрет".
Надо говорить так, чтобы Ваш собеседник понимал, что Вы - профи, а не в детство играете, когда малыши пузыри пускают в прямом и переносном деле.
Источник материала Pro Finance Service, Inc.
Четверг, 18 мая 2006, 09:59
|
