Вчера…

В среду российский фондовый рынок показал рост и по итогам дня индекс ММВБ подрос на +0,75%, РТС: +0,65%.

Как и ожидалось, открытие торгов стало позитивным - за первые 5 минут индекс ММВБ подрос на 0,65%. Однако затем в отсутствии каких-либо значимых новостей российский рынок начал снижаться и к 13:20 мск индекс достиг дневного минимума (1463,67), опустившись на 0,85%. Мы связываем это с действиями спекулянтов в условиях скорректировавшихся цен на нефть (по результатам вторника Brent упала на 0,67%) и отсутствия крупных игроков, которые ожидали выхода статистики по CPI (индекс потребительских цен) в США за июль. Вышедшие данные более, чем оправдали консенсус-ожидания: так CPI прирос на 0,4%, совпав с прогнозом, однако значение Core CPI (базовая инфляция) оказалось даже ниже прогноза (+0,2% против +0,3%), что усиливает вероятность сохранения (а может быть и снижения) уровня учетной ставки ФРС США на сентябрьском заседании (20 числа) текущего года и, соответственно, располагает к притоку капитала на рынок акций, в том числе развивающихся стран.

Среди "голубых фишек" лидером роста стали акции Татнефти (+2,66% на ММВБ). В условиях коррекции цен на нефть подобное поведение акций данной компании наводит на мысль о наличии крупного инвестора, заинтересованного в скупке этих бумаг (несмотря на низкое качество раскрытия информации компанией, мы также склонны оценивать бумаги данной компании как перспективные, учитывая характер последних отчетных данных. Так, операционная прибыль предприятия за 1кв2006 выросла на 78% (по РСБУ) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (для сравнения - у Лукойла +38% (по US GAAP). В свою очередь, лидером снижения стали бумаги Сургутнефтегаза (-0,62%), что отчасти мы объясняем снижением нефтяных котировок, а также возможным снижением доли бумаг данной НК (а также возможно и Лукойла, акции которого вчера показали незначительное снижение: -0,26%) в индексе MSCI Emerging Markets за счет ожидаемого увеличения доли Газпрома в нем с 2,45% до 4,76%.

Макроэкономика…

Помимо тех соображений, которые были приведены во вчерашнем обзоре, на сегодня можно выделить новости, касающиеся ретроспективного взгляда на российскую экономику со стороны чиновников и аналитического сообщества. Так, в соответствии с содержанием "Основных направлений бюджетной и налоговой политики на 2007 год", подготовленной Минфином РФ, ожидается положительное сальдо притока капитала в РФ в следующем году на уровне $9,1 млрд. Также необходимо отметить, что консенсус-прогноз реального прироста ВВП в 2006 году, составленный на основании опроса ведущих аналитических центров и инвесткомпаний, проводившегося Центром развития с 28 июля по 4 августа, повысился на 0,3% по сравнению с предыдущим опросом (проводился в начале мая) и составил 6,3%. Что касается прогноза на 2007 год, то ожидаемый прирост ВВП был также увеличен на 0,3% (до 6,0%).

В целом, данные факты определяют позитивное отношение государственных и частных сфер экономики к ее будущему в ближайшие годы.

В перспективе…

Таким образом, макроэкономический фон в России остается, большей частью, позитивным, располагающим к продолжению восходящей динамики и фондовом рынке. Однако, безусловно, стоит отметить, что в последнее время главной угрозой для экономики (по мнению Правительства РФ) остается инфляция, в борьбе с которой ЦБ РФ готов пойти и на значительное укрепление рубля, что уже не преминуло отразиться на отчетности некоторых экспортно-ориентированных компаний (например, Сургутнефтегаза, который за 1п2006 вследствие курсовой разницы потерял около $1 млрд.). Поэтому внутренние факторы располагают в долгосрочной перспективе, скорее всего, к поступательному росту без резких подъемов.

Но, помимо, внутренних глобальных факторов, стоит отметить внешние. Ключевым в этой ситуации, по нашему мнению, является возможная приостановка в повышении ставки ФРС США, к чему располагает и вышедшая вчера статистика по инфляции, что будет способствовать возврату иностранного капитала на развивающиеся рынки. Более того, в условиях растущих китайской и индийской экономик, мы не ожидаем в ближайший год снижения цен на энергоносители, что поддержит цены на акции сырьевых компаний.

Поэтому, суммируя все эти факторы мы сохраняем наше видением перспектив российского рынка в этом году - его рост может быть сопоставим с результатами прошлого года, однако резких скачков цен мы не ждем.

Мы также полагаем, что - до сентября (20сентября - заседание ФРС США) тенденция к росту может продолжится, аргументы в пользу чего мы приводили, в частности, в обзоре за 09.08.2006. Ближайший уровень сопротивления по индексу ММВБ - 1600 пунктов (+7,6% от текущих уровней).

Сегодня…

Сегодня сочетание факторов располагает, в большей степени, к слабо положительному открытию рынка. Однако затем восходящая динамика может ослабнуть и даже будут наблюдаться попытки локальной фиксации прибыли. К данному сценарию располагает положительное закрытие американского рынка, а также латинских EM, в очередной раз вызванное опубликованной вчера положительной статистикой по CPI в США. Более того, наблюдался точечный сильный спрос на российские ADR (преимущественно, Татнефти и Норникеля (стоимость никеля вчера возросла на 14%). Однако утреннее снижение цен фьючерсов на американские индексы, сильное снижение нефтяных котировок, а также усиление желания участников рынка зафиксировать прибыль по факту ожидаемой положительной статистики по экономике США на фоне хорошего прироста российского рынка за последний месяц (индекс ММВБ: +16,5%) могут помешать дальнейшей реализации восходящей динамики отечественного РЦБ.

Ожидаемое закрытие индекса ММВБ сегодня - консолидация.

Консолидация: +/- 0,5%
Рост: более +0,5%
Снижение: менее -0,5%
 

Управляющая компания "Алемар"

Четверг, 17 августа 2006, 13:32