Как и ожидалось, Банк Англии и ЕЦБ приняли решения оставить ставки без изменений - на уровне 5,25% и 3,50% соответственно. В опубликованной 8 февраля статье "Мировой рынок облигаций: Все идет строго по плану" было рассмотрено влияние этих решений на долговой рынок. Добавим лишь, что в ближайшей перспективе изменений в политике Банка Англии не ожидается, хотя темпы инфляции в 3,0% заметно превышают целевой уровень в 2,0%. Это должен подтвердить очередной квартальный отчет этого ведомства, в котором будут отражены прогнозы динамики роста экономики и инфляции.

ЕЦБ принял аналогичное решение и оставил ключевую ставку на уровне 3,50%. Однако в выступлении по итогам заседания банка глава ведомства Жан-Клод Трише произнес ключевые фразы о рисках инфляции и необходимости "предельной бдительности". Для участников рынка эти слова стали очередным подтверждением намерения ЕЦБ повысить ставки в марте.

Поскольку повышения ставок ЕЦБ не произошло, краткосрочные ставки в еврозоне после головокружительного взлета днем ранее несколько снизились, в то время как динамика долгосрочных ставок носила смешанный характер. На них в большей степени оказало влияние сокращение профицита торгового баланса Германии. Несмотря на оживающий внутренний спрос, экспорт в Германии по-прежнему является локомотивом национальной экономики. В декабре профицит торгового баланса снизился до 14,4 млрд евро с 19,1 млрд месяцем ранее. Этому способствовало сокращение экспортных поставок на 2,0% и рост импорта на 5,5%.

В результате по итогам дня доходность 3-месячных векселей Германии упала на 9 б.п. - до 3,81%. Доходность 2-летних облигаций снизилась на 3 б.п. - до 3,95%, а 10-летних выросла на 3 б.п. - до 4,05%. Это повлекло за собой падение спрэда доходности между 10-летними облигациями США и Германии до 68 б.п. с 71 днем ранее.

На этот раз показатели состояния американской экономики оказали на рынок долговых обязательств в Европе менее заметное влияние, чем обычно. Между тем объем запасов в оптовой торговле в США в декабре снизился на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как ожидался рост на 0,5%. Это сокращение было вызвано распродажами запасов. Производители опасались дальнейшего замедления роста американской экономики. Объем оптовых продаж вырос на 1,8%, вдвое превысив показатель ноября. Так, только в автомобильной промышленности оптовые запасы упали на 2,8%, что стало самым значительным сокращением с апреля 1998 г. В результате соотношение запасов к объему продаж в декабре понизилось до 1,17 с 1,19 в ноябре. Рекордный минимум 1,15 был достигнут в июле 2006г. Снижение запасов в целом по итогам IV квартала снизило годовые темпы роста ВВП на 0,7%. Экономисты считают, что теперь, когда риски для экономики снизились, а темпы роста возросли, восстановление запасов сулит увеличение заказов для производителей, и, следовательно, повышение объемов производства, экспорта.

Рынок труда, один из краеугольных камней экономической стабильности и роста, демонстрирует стабильность. Количество первичных требований пособий по безработице на неделе, закончившейся 2 февраля, выросло всего на 3 тыс. - до 311 тыс.

Вопреки всем прогнозам, аукцион по размещению 30-летних облигаций на сумму в 9 млрд долл. прошел "на ура". Спрос превысил предложение в 2,46 раза, тогда как на предыдущем аукционе 10 августа соотношение спроса и предложения составило 1,77. С максимальной доходностью 4,812% было удовлетворено 42,36% заявок. Средняя доходность аукциона составила 4,79%. Очень важно то, что спрос на эти облигации со стороны иностранных инвесторов составил 42% или 3,781 млрд долл. Это свидетельствует об ожидании зарубежными инвесторами улучшения экономической ситуации, падения инфляции и смягчения кредитно-денежной политики.

В результате доходность 3-месячных и 6-месячных векселей по итогам дня осталась неизменной - на уровне 5,15%. Доходность 10-летних нот казначейства снизилась на 1 б.п. - до 4,73%, а 30-летних облигаций приблизилась уровню прошедшего аукциона после снижения на 5 б.п. - до 4,81%.

Снижение доходности долгосрочных ставок, а также рост акций нефтяных компаний оказали поддержку фондовому рынку США, и падение его ведущих индексов было незначительным. Больше всего "пострадал" индекс DJI, снижение которого на 0,23% (до 12637,63 пункта) произошло во многом благодаря падению акций финансовых гигантов Citigroup и JP Morgan. Их снижение в свою очередь связывают с сообщением крупнейшего банка Европы HSBC о резком увеличении в портфеле доли "плохих" кредитов, выданных американцам на приобретение или рефинансирование долгов по недвижимости.

В Японии последний день недели для рынка облигаций стал днем стремительного роста цен и падения доходности. Это было вызвано появлением данных о снижении заказов в промышленности в декабре на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Обнародованные правительством страны данные явились очередным подтверждением того, что темпы роста экономики могут оказаться ниже прогнозов. В этих условиях у Банка Японии не будет необходимости в ужесточении кредитно-денежной политики.

В последний день недели динамика долговых обязательств США будет зависеть от ситуации на фондовых рынках, цен на нефть. Помимо этого весьма важным обстоятельством, правда, в большей степени уже для следующей недели, станут итоги встречи министров финансов стран "большой семерки" в Эссене (Германия). На встрече предполагается обсудить положение на рынках долговых обязательств развивающихся стран, может быть затронут вопрос о низком обменном курсе иены.

В сложившихся условиях предложенный ранее прогноз стабилизации доходности инструментов долгового рынка вблизи достигнутых уровней остается неизменным. Внести серьезные коррективы может только обвал фондового рынка.

Рушан Зейнетдинов
 

quote.ru

Пятница, 9 февраля 2007, 15:51