Компания Владимира Богданова отличается непрозрачной структурой собственности. "Сургутнефтегаз" не публикует отчетность по US GAAP и МФСО, а в отчетность по РСБУ не включает показатели своих НПЗ. Кроме того, имеет большой баланс долларовой наличности (около 21% от стоимости активов), теряя доход при укреплении курса рубля, что названо одной из главных причин снижения прибыли компании. Среди других факторов, уронивших чистую прибыль эмитента в прошлом году, в пресс-службе "Сургутнефтегаза" отмечают 9-процентную инфляцию по итогам года, рост налоговых отчислений и коммерческих затрат. "В 2006 году на 55% выросли экспортные пошлины на нефть, на 61% — на неф-тепродукты, на 24% — налог на добычу полезных ископаемых. В совокупности налоги и сборы по сравнению с 2005 годом выросли на 94 млрд руб.", — говорится в релизе компании.

Основное влияние на результаты года, по информации "Сургутнефтегаза", оказали итоги четвертого квартала, в котором снизились цены на нефть и нефтепродукты, уронив выручку от реализации топлива на 30 млрд руб. при росте экспортных пошлин на 6 млрд руб. по сравнению с третьим кварталом 2006 года.

Между тем в 2005 году дивиденды на одну обыкновенную акцию составляли 0,8 руб. и 1,05 руб. — за привилегированную. На выплаты акционерам в этом году компания потратит 24,4 млрд против 36,67 млрд руб. в прошлом году.

Алексей Кормщиков из "Уралсиба" отмечает, что, даже несмотря на снижение выплат в этом году, дивидендная доходность акций "Сургутнефтегаза" достаточна высока по сравнению с профильным рынком в целом: 3,2% — по привилегированным и 1,6% — по обыкновенным акциям. Выше эти показатели лишь у ТНК-BP и "Татнефти": 4% — за привилегированные и 2—3% — за обыкновенные акции. А доходность акций госкомпаний — "Роснефти", "Газпрома" и "Транснефти" — колеблется на уровне 0,5—1%.

Наталья Мильчакова, начальник отдела фундаментального анализа БД "Открытие", полагает, что компания занижает свою чистую прибыль и дивидендные выплаты, записывая последствия укрепления рубля на внереализационные расходы и преувеличивая негативные результаты четвертого квартала. Она отмечает, что рентабельность чистой прибыли компании по итогам 2006 года упала до 15% по сравнению с 27% в 2005 году. При этом рентабельность прибыли в третьем квартале составляла 19%, что показывает общегодовую тенденцию падения прибыли. В то же время эксперт отмечает, что доля от чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов, у "Сургутнефтегаза" даже выросла с 25 до 32% по сравнению с прошлогодними показателями.

Олег Максимов из "Тройки Диалог" считает, что фундаментальные показатели компании оставляют желать лучшего. "До 2006 года "Сургутнефтегаз" показывал 4—5% рост производства нефти, тогда как в прошлом году рост составил всего 2%, а по последним данным не превышает 1,5%. Компанию по этим показателям существенно обгоняет ЛУКОЙЛ", — замечает эксперт.

Аналитик инвестиционного банка Merrill Lynch Анастасия Левашова в своем отчете включает акции "Сургутнефтегаза" в пятерку бумаг-аутсайдеров по инвестиционной привлекательности на фондовом рынке России и СНГ на основании того, что капитальные и операционные затраты компании явно выше, чем рост ее производства. Также она отмечает, что собственники 40% казначейских акций "Сургутнефтегаза" все еще не раскрываются. Совокупность этих причин делает вложения в эти бумаги рискованными. Впрочем, Андрей Мильченко, трейдер ИГ "Атон", не разделяет пессимизма аналитиков и считает, что бумаги нефтяной компании остаются перспективными для вложений.

ЛЮДМИЛА ПОДОБЕДОВА
 

Источник "РБК-daily"

Среда, 4 апреля 2007, 18:00