В 2006 году чистая премия "РЕСО-Гарантии" составила 657 млн долл., в 2007-м, по прогнозу аналитиков Deutsche UFG, она вырастет до 971 млн долл., в 2008-м — до 1,4 млрд, 2009-м — до 1,9 млрд, 2010-м — до 2,4 млрд и 2011-м — до 2,9 млрд. Выплаты "РЕСО-Гарантии" в 2006 году составили 348 млн долл., а в 2007-м, как считают в Deutsche UFG, они увеличатся до 484 млн, в 2008-м — до 739 млн, 2009-м — до 1,05 млрд, 2010-м — до 1,37 млрд и 2011-м — до 1,75 млрд. По прогнозу, чистая прибыль "РЕСО-Гарантии" от основного бизнеса в 2011 году достигнет 237 млн долл.

По данным РБК daily, предварительной датой начала торгов акциями "РЕСО-Гарантии" в ходе IPO, road show которого началось в Лондоне, назначено 21 июня этого года. Источник, знакомый с планами акционеров "РЕСО-Гарантии", сообщил, что "книга заявок пока не открыта: согласно существующей практике ценовой диапазон объявят через один-два дня после начала road show". Хотя, по его словам, были случаи, когда диапазоны менялись за несколько часов до начала торгов.

Между тем, как следует из оказавшегося в распоряжении РБК daily отчета Deutsche UFG, являющегося одним из организатором IPO "РЕСО-Гарантии", его аналитики оценили акционерный капитал страховщика в 2—2,4 млрд долл. При оценке в инвесткомпании использовали коэффициент P/E в пределах 35,7—43 (в 2006 году) и 18,8—22,7 (в 2007-м) — эти мультипликаторы находятся на уровнях, с которыми торгуются российские банки.

Исходя из сделанной Deutsche UFG оценки "РЕСО-Гарантии" в диапазоне от 2 млрд до 2,4 млрд долл. стоимость одной акции составит от 64,5 до 77,4 долл. Пакет же акций страховщика в размере 20%, который, как ранее заявляли акционеры "РЕСО-Гарантии", они намерены предложить инвесторам в ходе IPO, по оценке Deutsche UFG, потянет на сумму от 400 млн до 480 млн долл.

В Deutsche UFG отмечают превосходные коэффициенты "РЕСО-Гарантии": в 2006 году рентабельность акционерного капитала (ROE) составила 38%, коэффициент убыточности — 58%, а комбинированный коэффициент — 94%. По прогнозам инвесткомпании, в 2007 году ROE страховщика повысится до 39%, однако дальше этот показатель начнет снижаться и к 2011 году составит 30%. Как говорится в отчете, одним из самых ценных активов "РЕСО-Гарантии" (помимо ИТ-платформы) является вторая по величине в России агентская сеть страховщика, насчитывающая 18 тыс. агентов. По оценке Deutsche UFG, "РЕСО-Гарантия" занимает на рынке ОСАГО второе место (доля рынка 9%) после "Росгосстраха", по автокаско — третье место (11%) после "Ингосстраха" и "Росгосстраха", по медицинскому страхованию — пятое место (5%) после "СОГАЗа", РОСНО, ЖАСО и "Ингосстраха". Кроме того, страховщик занимает лидирующие позиции на рынке розничного страхования (71% его премии приходится на розницу), а с 2007 года компания года начала осваивать рынок корпоративного страхования: в январе этого года она выиграла тендер на право страховать в течение трех лет имущество "Транснефти".

По словам замгендиректора "Ингосстраха" Николая Галушина, "РЕСО-Гарантия" — компания с хорошим, сбалансированным портфелем. "Это уникальная компания. По розничному страхованию после "Росгосстраха" она занимает второе место, в то же время "РЕСО-Гарантия" более структурирована", — отмечает он. В то же время г-н Галушин не согласен, что "РЕСО-Гарантия" более прибыльна, чем РОСНО, поскольку ее рентабельность от операций по розничному страхованию ниже, чем по корпоративному. Заместитель гендиректора СК "Россия" Игорь Фатьянов также сомневается в выводах, сделанных Deutsche UFG. "Российских страховщиков невозможно оценивать на основе коэффициента P/E, поскольку для них нет сопоставимых данных и общепринятой методики расчета прибыльности. Я бы оценил стоимость "РЕСО-Гарантии" в 1,5 раза ниже", — говорит он.

ЕЛЕНА ГРИГОРЬЕВА, ЮРИЙ НЕХАЙЧУК
 

Источник "РБК-daily"

Среда, 13 июня 2007, 16:21