Управляющей компании "Теорема" принадлежит около 92 тыс. кв. м офисных и торговых площадей в Санкт-Петербурге, включая три бизнес-центра и логистический терминал. На средства от IPO общая площадь недвижимости компании будет доведена до 3,48 млн кв. м. Владельцы компании — Кирилл Шишков и Игорь Водопьянов. Чистая прибыль "Теоремы" по МСФО в первом полугодии 2007 года составила 19,9 млн долл.

В ходе IPO "Теорема" планирует продать на Лондонской фондовой бирже акции допэмиссии. В общей сложности петербургский девелопер готов расстаться с 25—30% увеличенного уставного капитала. При этом опцион на покупку 15% допэмиссии имеют организаторы размещения — ING, Merrill Lynch и Renaissance Capital. В ходе IPO компания рассчитывает привлечь 400—500 млн долл.

Перед начавшимся road-show Renaissance Capital оценила стоимость компании в 1,39—1,82 млрд долл. А в сентябре, когда г-н Водопьянов впервые поделился своими планами об IPO, исполнительный директор Cushman & Wakefield Stiles & Riabokobylko Сергей Рябокобылко подсчитал, что стоимость проектов компании — 1,41 млрд долл. Таким образом, соотношение капитализации и стоимости портфеля проектов "Теоремы" составляет 1—1,3, тогда как у других девелоперов, размещавшихся ранее на LSE, этот показатель был на уровне 1,4—1,6, отмечает глава аналитического блока Росбанка Максим Орешкин. "Компания выбрала не совсем удачное время для размещения, и ей вряд ли удастся добиться оценки, полученной компаниями-конкурентами. Следовало бы отложить размещение как минимум до первого квартала следующего года", — добавляет он.

Аналитик ИК "Антанта Капитал" Андрей Верхоланцев оценивает "Теорему" в 1,4—1,5 млрд долл., что близко к стоимости ее портфеля. "Я не испытываю особого оптимизма по поводу размещения "Теоремы". С одной стороны, можно говорить о глобальной нелюбви инвесторов к недвижимости и финансовому сектору в связи с кризисом на ипотечным рынке США. С другой стороны, инвесторам сегодня предложено много бумаг девелоперов, и закрытость "Теоремы" не в ее пользу. Компания может разместиться в первой половине диапазона", — считает аналитик.

Среди рисков компании аналитики также отмечают отсутствие строительных подразделений внутри холдинга, которые, в частности, присутствовали у петербургской группы ЛСР, недавно проведшей удачное IPO. "Теорема" работает с подрядчиками, а это съедает часть маржи. Кроме того, у компании ограниченный доступ к финансированию. Соотношение долг/EBITDA составляет почти 100%, что говорит о высоких рисках", — отметила аналитик "КИТ Финанс" Наталия Колупаева.
 

Источник "РБК-daily"

Вторник, 27 ноября 2007, 15:49