Сейчас в РТС торгуются акции шести гидростанций: Саяно-Шушенской, Красноярской, Воткинской, Зейской, Волжской и Волжской ГЭС им. Ленина. Основным владельцем Красноярской ГЭС являются структуры "Русала", под контролем которых находится более 70% акций гидростанции, блокпакет ее акций принадлежит РАО "ЕЭС России". В остальных пяти станциях энергохолдинг - доминирующий акционер, которому принадлежит от 56,4% акций (в Воткинской ГЭС) до 84,1% (в Волжской ГЭС им. Ленина).

Акции всех шести станций стремительно дорожают с начала 2004 г. За это время котировки Зейской ГЭС выросли на 48,67%, Саяно-Шушенской - на 133%, Волжской ГЭС им. Ленина - на 121,43%, Волжской ГЭС - на 129,17%, Воткинской - на 82%. Но все рекорды побила Красноярская гидростанция, акции которой подорожали с начала года на 172,73%. При этом акции РАО ЕЭС подорожали на 9,83%.

"Вся энергетика сильно выросла в январе - марте, в среднем на 77%, - рассказывает аналитик "Атона" Александр Корнеев. - Но гидростанции пользовались особенным спросом". Эксперт считает, что спрос на акции гидростанций был "комбинированный" - их покупали и стратегические, и портфельные инвесторы. По мнению Федора Трегубенко из Brunswick UBS, стратегическую скупку акций Красноярской ГЭС могут продолжать владельцы "Русала". А источник, близкий к РАО ЕЭС, полагает, что "алюминщики специально раскручивают эти бумаги в преддверии допэмиссии акций, инициированной "Русалом". Из цель - отбить охоту у РАО выкупать свою часть допэмиссии (этот вопрос должен быть решен на совете директоров энергохолдинга в ближайшую пятницу).

Структурам "Русала" принадлежит также блокпакет акций Богучанской ГЭС (ее акции не торгуются на рынке). А аналитик еще одной инвесткомпании утверждает, что структуры "Русала" аккумулировали около 10% Саяно-Шушенской ГЭС. "Это логично, потому что Богучанская и Саяно-Шушенская ГЭС войдут в одну ОГК", - полагает аналитик. В компании "Евросибэнерго", управляющей энергоактивами владельцев "Русала", вчера от комментариев отказались.

Федор Трегубенко из Brunswick UBS отмечает, что в 2003 г. инвесторы скупали акции АО-энерго и тепловых станций (ГРЭС), а в начале 2004 г. новой инвестиционной идеей стали именно гидростанции. По его словам, еще несколько месяцев назад ГЭС были сильно недооценены - исходя из их капитализации 1 кВт установленной мощности стоил меньше $50. А сейчас по этому показателю они практически сравнялись с остальными компаниями сектора и стоимость 1 кВт установленной мощности превышает $110. Андрей Зубков из банка "Траст" подчеркивает, что это немного по сравнению с мировыми аналогами, которые оцениваются в $1000 за 1 кВт, - именно столько стоит построить новую гидростанцию. "Но российские ГЭС достались их собственникам почти даром, поэтому теоретически у них сохраняется огромный потенциал роста", - говорит аналитик.

Аналитики "Тройки Диалог" назвали акции гидростанций в своем отчете от 5 марта "многообещающими" и предположили, что они "стоят гораздо дороже, чем их текущие оценки". В отчете отмечается, что гидростанции отличаются высокой рентабельностью - их производственные затраты в 5 - 8 раз ниже, чем у тепловых станций. А когда ГЭС выйдут в 2006 г. на свободный рынок, средняя отпускная цена их электроэнергии вырастет на 500 - 800%. В итоге, считают аналитики "Тройки Диалог", перспективы роста котировок акций гидростанций составляют от 39% (Волжская ГЭС им. Ленина) до 130% (Саяно-Шушенская ГЭС).

Однако не все эксперты настроены столь оптимистично. Аналитик Rye, Man & Gor Securities Алексей Минаев уверен, что акции ГЭС достигли своей справедливой цены, которая должна быть ниже стоимости тепловых станций "из-за туманных перспектив гидроэнергетики". Он напоминает, что пакет законов об электроэнергетике предусматривает, что государство намерено сохранить контроль над гидростанциями. Кроме того, государство имеет возможность регулировать рентабельность ГЭС, изменяя ставку водного налога. Корнеев из "Атона" добавляет, что многие ГЭС наверняка будут поставлять электроэнергию крупнейшим потребителям по долгосрочным двусторонним контрактам. "Мы считаем, что акции ГЭС достигли своего пика. А новой целью инвесторов могут стать распределительные компании, все еще недооцененные рынком", - резюмирует аналитик.
 

Источник материала "Ведомости".

Четверг, 25 марта 2004, 10:06