"Газпром" - крупнейшая в мире газовая компания. В 2002 г. она добыла 522 млрд кубометров газа. Выручка "Газпрома" за девять месяцев 2003 г. - $19,3 млрд. Совокупный долг монополиста на 1 октября 2003 г. - $17,4 млрд, чистый - $13,8 млрд. Сейчас в обращении находятся три долларовых выпуска еврооблигаций "Газпрома" на общую сумму $2,95 млрд и один выпуск на 1 млрд евро. На внутреннем рынке обращаются два выпуска облигаций на 15 млрд руб. с погашением в ноябре 2005 г. и январе 2007 г.

Road show новых евробондов "Газпрома", размещаемых среди европейских и американских инвесторов, началось в понедельник. Точная сумма и сроки займа должны определиться во время размещения, но в "Газпроме" рассчитывают, что компании удастся привлечь $1,2 млрд. Закрытие книги заявок, по словам источника, близкого к сделке, может состояться уже сегодня.

Предварительные параметры новых бумаг, с которых организаторы выпуска - Credit Suisse First Boston и Deutsche Bank AG - начали маркетинг, выглядели довольно обычно: от $500 млн на срок от пяти лет. Большинство аналитиков склонялось к тому, что выпуск будет 10-летним. Однако вчера сроки неожиданно удлинились - до 30 лет. Получить комментарии от организаторов вчера не удалось, но, как пояснили "Ведомостям" несколько осведомленных участников рынка, речь идет о 30-летних бумагах с правом предъявить облигации к погашению через 10 лет.

Новые евробонды "Газпрома" станут самыми длинными внешними долгами российских компаний, которым до сих пор покорялась лишь 10-летняя планка. Первым 10-летние бумаги на $1,75 млрд в начале прошлого года разместил на Западе сам "Газпром", а недавно его успех повторила "Северсталь", занявшая $375 млн.

А 30-летние займы - редкое явление и для мирового рынка капиталов, и к ним прибегает даже не всякий суверенный заемщик. США, долг которых составляет сейчас около $6 трлн, в конце 2001 г. вообще отказались от привлечения таких долгосрочных ресурсов. Но "Газпром" предпочитает сравнивать себя с другими эмитентами. "Ничего удивительного - в свое время Китай разместил 100-летние облигации, - заявил "Ведомостям" источник в концерне. - Срок должен быть сопоставим с инвестиционным циклом: если на эти деньги строить трубопровод, то инвестиции как раз и возместятся через 30 лет". В этом году 30-летние бонды разместили Турция и Бразилия по $1,5 млрд каждая.

Аналитиков такие амбициозные параметры не удивили. У "Газпрома" есть хорошее обеспечение - длинные контракты на 20 лет вперед, отмечает Николай Подгузов из "Траста", поэтому у инвесторов вряд ли возникнут сомнения в платежеспособности эмитента. Кроме того, добавляет он, это хороший имиджевый шаг, показывающий, что теперь и российская компания может выйти на рынок с такими длинными бумагами. Рынок же все равно считает этот инструмент 10-летним, отмечает его коллега из "Ренессанс Капитала" Павел Мамай, впрочем, он соглашается, что новый выпуск "Газпрома" - знак доверия инвесторов, готовых вкладывать в Россию более чем на 10 лет.

Для самого эмитента, считает начальник отдела анализа долговых обязательств "НИКойла" Борис Гинзбург, это неплохое размещение. Рынок падает, добавляет Подгузов, и "Газпром" может успеть воспользоваться пока еще низкими ставками. Но Мамай полагает, что организаторы несколько опоздали - две-три недели назад условия для размещения были лучше. Действительно, если в конце марта евробонды "Газпрома" с погашением в 2013 г. торговались с доходностью 7,4% годовых, то вчера она составляла уже около 8,1%.

Покупать длинные бумаги на падающем рынке инвесторам не интересно, подчеркивает Гинзбург. "Газпрому" придется давать премию, согласен Мамай. По его оценкам, новый заем обойдется "Газпрому" не менее чем в 8,5% годовых. Ухудшение конъюнктуры почувствовали и организаторы. Если в начале вчерашнего дня, по словам участников рынка, они начали тестировать спрос с отметки 8,25% годовых по доходности, то к концу дня они соглашались уже на 8,5 - 8,75%.
 

Источник материала "Ведомости".

Пятница, 23 апреля 2004, 10:24