Как отмечает начальник информационно-аналитического управления инвестиционной компании "Олма" Владимир Детинич, по всей вероятности, либерализация рынка, о которой так долго говорилось, произойдет в ближайшее время - основным препятствием было отсутствие у государства контрольного пакета акций "Газпрома". Безусловно, эта новость положительно скажется на фондовом рынке в целом, так как для решения довольно сложного вопроса было выбрано вполне рыночное решение. Кроме того, можно предположить, что "Газпром" станет одним из участников предстоящего раздела "ЮКОСа", что еще более увеличит его инвестиционную привлекательность.

По мнению В.Детинича, либерализация рынка акций "Газпрома" приведет к сближению цен акций и ADR, причем, как показывает первая реакция инвесторов, скорее внутренние цены будут подтягиваться к ценам АДР, чем наоборот. Через час после опубликования новостей по "Газпрому" цены АДР в Лондоне практически не изменились (3.25 долл.), тогда как на российском рынке цены взлетели более чем на 10% (до 2.32 долл.). Вероятно, различие в ценах будет и далее сокращаться. Однако полностью это различие не исчезнет, так как пока сохраняется ограничение на долю иностранных инвесторов в Газпроме на уровне 20%.

В "Олме" считают, что предстоящее присоединение "Роснефти" к "Газпрому" должно положительно сказаться на капитализации дочерних компаний "Роснефти", так как они станут частью крупной нефтегазовой компании с широкими инвестиционными возможностями. По словам А.Миллера, в уплату за 100% акций "Роснефти" пойдет 10.7% акций "Газпрома", собранных на балансах его дочерних компаний, - это обеспечит государству ровно контрольный пакет акций Газпрома (50% + 1 акция). Это означает, что "Роснефть" оценивается в диапазоне от 5.88 до 8.23 млрд долл.

По оценкам "Олмы", проведенным методом DCF, справедливая стоимость "Роснефти" составляет 7.8 млрд долл. (для миноритарных акционеров). При покупке 100% пакета акций обычно добавляется еще и премия за контроль в размере как минимум 50%. Получается, что "Роснефть" достанется "Газпрому" без какой-либо премии, поэтому предстоящая сделка "Газпрому" весьма выгодна.

Ориентировочно на нефтедобычу приходится около 90% стоимости "Роснефти" - тогда ее нефтедобывающие дочки оцениваются в диапазоне от 5.3 млрд долл. до 7.4 млрд долл. Основными нефтедобывающими подразделениями компании, акции которых обращаются на открытом рынке, являются "Пурнефтегаз" и "Сахалинморнефтегаз", в 2003 г. они добыли соответственно 50% и 9% от общей добычи "Роснефти". Следовательно, если сделка пройдет так, как предполагается, то оценка акций "Пурнефтегаза" будет в диапазоне от 26 до 38 долл., а "Сахалинморнефтегаза" - от 10 до 15 долл. На сегодняшний день цены этих акций составляют 16.6 и 6.5 долл. соответственно, так что потенциал роста еще велик.
 

Источник материала МФД-Инфоцентр.

Среда, 15 сентября 2004, 11:59