Неделю назад правительство объявило о предстоящем поглощении "Газпромом" "Роснефти" и фактическом начале либерализации рынка его акций. Пока рынок акций "Газпрома" разделен на внутренний и внешний из-за 20%-ного ограничения доли нерезидентов в акционерном капитале концерна. Цены бумаг "Газпрома" на этих рынках отличаются примерно в полтора раза. Вчера цена обыкновенных акций "Газпрома" на Фондовой бирже "Санкт-Петербург" составила 72,4 руб., а цена ADR концерна, каждая из которых включает 10 акций, на Лондонской фондовой бирже — $37, или 108,4 руб. за акцию.

Разговоры о скорой либерализации, подразумевающей объединение рынков акций газового концерна, идут не первый год. Аналитики неоднократно прогнозировали сближение цен за счет роста местных бумаг и падения ADR. Между тем на очередных новостях о либерализации растут и акции, и расписки. В первый день местные акции "Газпрома" взлетели на 15% при рекордном объеме торгов в секции биржевого рынка РТС — 9 млрд руб. Рост ADR "Газпрома" был не столь впечатляющим: на Лондонской фондовой бирже они повысились на 2,6%, а на Франкфуртской бирже — на 3,6%. С начала года обыкновенные акции "Газпрома" выросли на 85%, ADR концерна — на 37%, а с момента новостей о либерализации — на 22,7% и 14% соответственно.

Некоторые аналитики считают, что, ожидая либерализации, инвесторы начали избавляться от местных акций "Газпрома", приобретенных по серым схемам. Именно поэтому цена акций снижалась после первых дней роста. Серые схемы владения акциями "Газпрома" придумали финансисты для иностранных инвесторов, которые не хотели переплачивать 50%-ную премию за ADR. Например, Объединенная финансовая группа зарегистрировала группу связанных перекрестным владением компаний, каждая из которых принадлежит нерезидентам менее чем на 50%, при этом они контролируют всю группу. В середине прошлого года клиенты ОФГ таким образом аккумулировали около 7% акций "Газпрома". Похожие схемы клиентам предлагали "Ренессанс Капитал", управляющая компания Vostok Nafta и др.

Впрочем, аналитик CSFB Вадим Митрошин объясняет падение местных бумаг фиксацией прибыли инвесторами. Устойчивость ADR "Газпрома" он объясняет тем, что многие участники серых схем имели короткие позиции в ADR, чтобы захеджировать свои риски. А теперь покупают проданные без покрытия ADR, чтобы минимизировать потери от роста их стоимости. Кроме того, по мнению Митрошина, спрос на ADR основан на ожиданиях повышения веса "Газпрома" во многих индексах, на которые ориентируются глобальные инвесторы. Руководитель аналитического отдела "Атона" Стивен Дашевский считает, что вес акций "Газпрома" в индексе MSCI Emerging Markets вырастет с 0,2% до 1,5%, а инвесторы должны будут повысить долю этих бумаг в своих портфелях.

Вице-президент отдела продаж ФК "УралСиб" Александр Захаров считает, что участники рынка после заявления о либерализации стали закрывать короткие позиции по ADR, которые начали расти вместе с обыкновенными акциями. Ведь многие инвесторы активизировали скупку ADR "Газпрома", ожидая роста его активов за счет приобретения "Роснефти", а на этом спросе сыграли спекулянты. По мнению Захарова, иностранцы не спешат продавать местные акции "Газпрома", приобретенные по серым схемам. "Цена акций "Газпрома" после либерализации может составить $4,5, а потенциал роста ADR превышает 20%", — говорит Дашевский. Управляющий директор "Ренессанс Капитала" Олег Железко отмечает, что инвесторы не распродают бумаги, приобретенные по серым схемам, а падение местных акций — ожидаемая коррекция из-за их бурного роста в начале прошлой недели. С ним согласен управляющий директор УК Vostok Nafta Пер Бриллиот: "Акции, купленные по серым схемам, инвесторы не распродают". Бриллиот считает, что сегодня местные акции "Газпрома" и его ADR сохраняют свою привлекательность, но потенциал роста акций выше, чем депозитарных расписок.
 

Источник материала "Ведомости".

Среда, 22 сентября 2004, 10:43