| Первоапрельское разделение "Самараэнерго" и "Саратовэнерго" вызвало нешуточную реакцию многих портфельных инвесторов, для которых снижение стоимости котировок акций этих компаний на десятки процентов стало абсолютной неожиданностью. Наблюдать такое снижение котировок для морально неподготовленных акционеров было тем более неожиданным с учетом того факта, что эти бумаги в последнее время пользовались повышенным спросом спекулятивных инвесторов, и рынок акций этих региональных энергокомпаний был одним из самых ликвидных на ММВБ. В результате значительного внимания инвесторов к этим бумагам капитализация "Саратовэнерго" и "Самараэнерго" за последние 5 месяцев выросла более чем в два раза.
Тем не менее, причиной снижения котировок стало не какое либо негативное для этих компаний событие, но позитивное - разделение компаний по видам деятельности в рамках реформирования электроэнергетики. Ранее предполагалось, что эти компании, а также "Ульяновскэнерго" зарегистрируют новые выделяемые компании 1-го апреля. Тем не менее, 1-го апреля разделилось лишь "Самараэнерго", тогда как "Саратовэнерго" и "Ульяновскэнерго" разделились 3-го апреля.
Из "Самараэнерго" было выделено 3 новых компании - генерирующая, распределительная сетевая компания и магистральная сетевая компания. Аналогичные типы компаний выделились из "Саратовэнерго", а из "Ульяновскэнерго" были выделены генерирующая и распределительная сетевая компания. Бренд АО-энерго перешел к сбытовым активам энергосистем. Отметим такой факт, что балансовая стоимость сбытовых компаний составляют в этих энергокомпаниях лишь небольшую долю от общей балансовой стоимости неразделенных систем(10% по "Самараэнерго", 3% по "Саратовэнерго" и 1% по "Ульяновскэнерго"). Мы полагаем, что рыночная стоимость акций сбытовых компаний, которые в настоящий момент обращаются на биржах под брендами энергосистем, должна снизиться соответственно, так как основная стоимость АО-энерго приходится на генерирующие и сетевые активы этих компаний.
Важно понимать, что пока зарегистрированы эти новые компании, то есть они внесены в реестр юридических лиц в день разделения АО-энерго. Акции этих новых компаний будут зачислены на счет акционеров АО-энерго в депозитарии на дату разделения этих компаний после регистрации выпусков ценных бумаг новых компаний, выделенных из АО-энерго - ориентировочно это произойдет через 1.5-2 месяца после даты разделения. После регистрации выпусков ценных бумаг этих компаний, их акции смогут обращаться на внебиржевом рынке.
В результате разделения энергокомпаний по видам деятельности, котировки акций сбытовых компаний, которые в настоящий момент имеют прежние бренды- "Самараэнерго", "Саратовэнерго" и "Ульяновскэнерго", существенно снизились - падение к четвергу, 6 апреля составило 50-60%. По причине снижения котировок, торги по бумагам "Самараэнерго" и "Саратовэнерго" на ММВБ были приостановлены, что является технической формальностью и следствием разделения компаний по видам деятельности. По сообщению ММВБ, в четверг 6 апреля торги по бумагам возобновятся.
В настоящий момент мы не производим оценку справедливой стоимости акций энергосбытовых компаний, выделяемых из АО-энерго, ввиду сложности прогнозирования денежных потоков этих компаний, которые могут составить от 0% до 100% стоимости активов компании до разделения, в зависимости от законодательной базы, которая будет регулировать деятельность этих организаций.
Источник газета "Финам"
Четверг, 6 апреля 2006, 16:15
|
