Ключевым событием дня для рынка облигаций США стала публикация статистики по инфляции. Базовая инфляция (без учета изменений цен на продукты питания и энергоносители) выросла больше, чем прогнозировали экономисты (0,2%). Общий индекс потребительских цен в январе вырос на 0,2%, а индекс базовой инфляции на 0,3% (прогноз - 0,2%).

Это еще раз подтверждает необходимость учета временного лага в прогнозировании темпов инфляции на долгосрочную перспективу. Так, ускорение инфляции США, вызванное мощным подъемом экономики после рецессии 2001-2002гг., продолжилось под влиянием роста цен на энергоносители и сырье. Однако, несмотря на снижение цен последних них в течение прошлого года, общий подъем экономики, а также рост платежеспособного спроса американцев обеспечили ускорение базовой инфляции, которая и поныне остается на уровнях, выше верхней зоны "комфорта" ФРС 1-2%. Так, если годовые темпы общей инфляции в январе снизились до 2,1% с 2,5% в декабре 2006г., то темпы роста базовой инфляции выросли до 2,7%. Это не вписывается в картину рыночных ожиданий более раннего (до сентября) снижения ставок ФРС до 5,0%.

Более того, показатели инфляции подтверждают справедливость обеспокоенности монетарных властей США рисками ее усиления и оправданность отнесения этих рисков к категории "важнейших" в кредитно-денежной политике ФРС. Это и отмечено в протоколах последнего заседания ФРС, по итогам которого ключевая ставка была оставлена без изменений - на уровне 5,25%.

Индекс ведущих экономических индикаторов в январе вырос на 0,1%, после роста на 0,4% месяцем ранее. Это означает, что деловые круги даже в условиях сокращения товарно-материальных запасов, снижения деловой активности все еще ожидают в ближайшие 3-6 месяцев роста экономики США.

Безусловно, обнародованные накануне данные, отражающие уровень инфляции, разочаровали инвесторов, рассчитывавших на смягчение кредитно-денежной политики ФРС в более ранние сроки. Неудивительно, что в среду двухнедельное ралли на рынке облигаций США прервалось. Участники рынка фиксировали прибыль. В результате по итогам дня доходность краткосрочных бумаг практически не изменилась, в то время как доходность долгосрочных ставок выросла. Так, если доходность 3-месячных векселей казначейства снизилась на 1 б.п. - до 5,16%, то доходность 2-летних нот осталась неизменной - на уровне 4,82%, доходность 10-летних нот и 30-летних облигаций выросла на 2 б.п. - до 4,70% и 4,80% соответственно.

Рост доходности на рынке долговых обязательств США, а также взлет цен на нефть на 2,1% (до 60,07 долл./барр.) оказали негативное влияние на фондовые рынки, где ведущие индексы за исключением индекса акций сектора высоких технологий завершили торги в красной области.

Если в четверг, 22 февраля, количество первичных требований на пособия по безработице упадет после неожиданного роста до 357 тыс. на неделе, закончившееся 3 февраля, снижение цен и рост доходности на рынке долговых обязательств США может продолжиться.

Обнародованные 21 февраля данные, отражающие состояние экономики страны еврозоны, были противоречивыми. С одной стороны, налицо все признаки замедления темпов роста инфляции.

Во Франции цены потребительской корзины в январе, согласно методике расчета Европейской Комиссии, снизились на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, но выросли на 1,4% по сравнению с январем 2006г. В соответствии с национальной методикой подсчета, индекс инфляции во Франции в январе снизился на 0,3% по отношению к декабрьскому значению и вырос на 1,2% по сравнению с январем 2006г. Эти показатели существенно ниже предельного уровня инфляции в 2,0%, определенного для нее ЕЦБ. Да и в Германии, несмотря на рост в январе до 1,6%, показатель инфляции также ниже порогового значения. Индекс инфляции потребительской корзины в Италии в январе вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 1,7% по сравнению с январем 2006г.

С другой стороны, экономика зоны евро находится на подъеме и достаточно уверенном. Профицит счета текущих платежей в еврозоне в декабре 2006г. вырос до 5,0 млрд евро с 4,5 млрд месяцем ранее. Профицит торгового баланса и привлекательность инвестиций в активы стран еврозоны способствуют увеличению платежного баланса еврозоны. Рост дефицита счета текущих платежей в целом за 2006г. до 16,2 млрд евро с 6,8 млрд евро в 2005г. является следствием роста ставок ФРС до середины 2006г. и, соответственно, привлекательностью инвестиций в долларовые активы.

Спрэд между долгосрочными ставками, а именно доходностью 10-летних нот США и аналогичных по срокам облигаций Германии за последние 9 месяцев снизился до 65 б.п., несмотря на рост в среду на 3 б.п. Последнее явилось следствием фиксации прибыли от падения на рынке долговых обязательств Германии в течение недели. По итогам торгового дня среды доходность 2-летних облигаций Германии осталась неизменной - на уровне 3,97%, доходность 10-летних облигаций снизилась на 1 б.п. - до 4,05%, а 30-летних- на 2 б.п. - до 4,15%.

В четверг для рынка долговых обязательств определяющими могут стать итоговые показатели темпов роста ведущей экономики региона - Германии- за IV квартал 2006г.

Повышение Банком Японии ключевой ставки на 25 б.п. - до 0,50% стало важной вехой в кредитно-денежной политике ведомства. Однако заявление главы банка Фукуи о том, что повышение ставок будет планомерным и осуществляться в соответствии с условиями экономического развития, несколько умерило пыл инвесторов. В то же время сам факт повышения ставок вызвал рост доходности долговых обязательств японского правительства.

Дальнейшая динамика рынка облигаций в Японии будет зависеть от показателей состояния экономики США и еврозоны, поскольку публикации макроэкономической статистики Японии в ближайшие дни не ожидается.

Рушан Зейнетдинов
 

quote.ru

Четверг, 22 февраля 2007, 16:00