Вчера UBS опубликовал инвестиционное исследование по Сбербанку, в котором понизил его справедливую цену с 5250 до 5000 долл за обыкновенную акцию. Главную причину этого аналитики UBS видят в росте эксплутационных затрат Сбербанка, чему будет способствовать общая тенденция к росту конкуренции между банками.

При этом формальным поводом для изменения справедливой цены стали показатели инфляции, которая по результатам четырех месяцев составила 4%, хотя это на 1,4 процентных пункта меньше, чем за аналогичный период 2006 года. По планам правительства по итогам года инфляция не должна превысить порог 8%. При этом для этого потребовалось значительное укрепление рубля. В начале этой недели министр финансов Алексей Кудрин был вынужден признаться, чтобы выдержать требования правительства по инфляции, рубль потребуется укрепить на 5—6%, а не на 4%, как предполагалось ранее. Однако, по мнению аналитиков UBS, для сохранения инфляции в заявленных рамках потребуется укрепление рубля более чем на 6%.

Кроме того, обеспокоило аналитиков UBS и решение Банка России повысить норму резервирования для банков по обязательствам перед физическими лицами с 3,5 до 4%, а перед юрлицами — с 3,5 до 4,5%. UBS объясняет свое беспокойство тем, что увеличение требований может привести к сокращению темпов роста кредитного портфеля Сбербанка. Наконец, UBS не понравилось решение Сбербанка инвестировать полученные от IPO средства в том числе и в развитие ИT-технологий и увеличение филиальной сети. По оценкам аналитиков UBS, темпы роста собственного капитала замедлятся на 6,62% в 2007 году и на 6,4% — в 2008-м. В итоге справедливая стоимость одной акции Сбербанка составит не 5250, а лишь 5000 долл. В Сбербанке вчера не стали комментировать решение UBS.

Другие участники рынка оценивают Сбербанк еще более скромно, чем UBS. "Наша оценка находится в состоянии пересмотра в сторону повышения, — сказал РБК daily аналитик МДМ-Банка Алекс Кантарович. — Сейчас она на 5% ниже текущего уровня котировок, а после пересмотра она окажется в районе 4500—4800 долл. за обыкновенную акцию".

Примерно такой же позиции придерживается и аналитик инвестиционного департамента ВТБ 24 Станислав Клещев: "Наша справедливая оценка Сбербанка — 115 тыс. руб. за обыкновенную акцию", что по текущему курсу ЦБ составляет 4500 долл. При этом г-н Клещев считает, что переоценку было бы более логично делать после выхода ежеквартального отчета банка. Вчера Сбербанк выпустил его: по итогам первого квартала 2007 года чистая прибыль составила 25,9 млрд руб., превысив показатель первого квартала 2006 года на 19,2%, а собственные средства Сбербанка выросли на 73,4% и достигли 602,1 млрд руб.

БОРИС ДЕРЕВЯГИН
 

Источник "РБК-daily"

Среда, 16 мая 2007, 13:40