Исходя из истории отношений Жана-Клода Трише с прессой и рынками, эксперты убеждены в том, что слово "бдительность" употребляется им в преддверии ужесточения монетарной политики. И, несмотря на предупреждение Трише, что решение о повышении ставки не окончательно и что оно будет зависеть от выходящих макроэкономических показателей, сам факт того, что слово "бдительность" прозвучало в сочетании с синонимом "твёрдая", свидетельствует о твёрдой уверенности европейских регуляторов в необходимости увеличить ставку как минимум на 0.25% до 1.25% на следующем заседании, которое состоится в апреле.

Подобные жёсткие комментарии главы ЕЦБ стали сюрпризом для рынка, несмотря на то, что перед заседанием Центробанка несколько представителей монетарных властей Еврозоны говорили об усиливающихся инфляционных опасениях, предваряя таким образом "контрольный выстрел", сделанный Трише.

Как и следовало ожидать, первоначальная реакция евро на заявления Трише оказалась довольно резкой: в первые минуты после начала пресс-конференции пара EUR/USD выросла примерно на 100 пунктов. Однако на следующий день - в пятницу рост евро замедлился. Пара обновила 4-месячный максимум, достигнув отметки 1.4006, но к окончанию торгового дня откатилась к 1.3985.

Некоторые эксперты объясняют приостановку ралли евро заявлением Трише, что апрельское повышение ставки не обязательно станет началом "серии" повышений. Другие полагают, что на рынке возникли опасения по поводу повторения Центробанком ошибочных действий, произведённых в 2008 году, когда он повысил процентную ставку в июле, а затем, немного позднее, экономика Еврозоны вошла в рецессию.

ЕЦБ "должен дать экономике региона больше шансов обрести устойчивую основу, поскольку ещё слишком рано говорить о том, как повлияла интенсивная фискальная консолидация, проводимая многими странами, на потребительский спрос в этом и в следующем году", отметил Джулиан Кэллоу, старший европейский экономист Barclays Capital.

В тот же день, когда Трише намекнул о возможном повышении ставки в апреле, управляющий Европейского департамента в МВФ Аджей Чопра выразил озабоченность по поводу возможного слишком агрессивного ужесточения монетарной политики ЕЦБ. "В настоящий момент монетарная политика имеет возможность оставаться аккомодационной", - заявил Чопра.

Профессор бизнес-школы MIT Sloan School of Management (функционирующей при Массачусетском технологическом институте) Саймон Джонсон полагает, что повышение ставки в Еврозоне может стать "новым источником напряжённости", учитывая сохраняющиеся риски, связанные с неравномерным развитием стран Еврозоны, а также неразрешённый кризис суверенного долга.

Сегодняшние взгляды рынка на перспективы экономики Еврозоны в целом резко отличаются от мнений, характерных для большей части прошлого года. Тогда многие аналитики давали негативный прогноз по темпам роста ВВП, по динамике евро и фондовых рынков региона, ссылаясь на долговые проблемы периферийных стран.

Некоторые эксперты предсказывали суверенные дефолты и даже развал монетарного союза с возвратом к национальным валютам в случае, если вслед за Грецией, Ирландией и Португалией финансовая помощь потребуется Испании, пакет помощи для которой почти в 7 раз может превысить объём экстренных кредитов ЕС и МВФ, предоставленных Ирландии.

Учитывая недавний рост стоимости свопов по долговым обязательствам Португалии, спрэд по которым превысил аналогичные показатели для Ирландии и Греции, зафиксированные на момент выделения им экстренного финансирования, ожидается, что в течение ближайшего месяца Португалии обратится за внешней помощью, поскольку стоимость заимствований для неё становится неприемлемой.

Перспективы Испании оцениваются более оптимистично, поскольку правительство пытается переложить задачу рекапитализации банков на частный сектор, а не принимать их обязательства на себя, как это было в Ирландии, отмечает глава Pacific Investment Management Co. Мохаммед Эль-Эриан. "Благодаря этому динамика испанских бумаг значительно лучше, чем Португалии, Греции и Ирландии, - заявил Эль-Эриан. - Если не будет никакого серьёзного негативного шока, Испания вовсе не должна повторить судьбу Ирландии и уж тем более Греции".

Рейтинговое агентство Fitch Ratings в пятницу ухудшило прогноз по рейтингу Испании до "негативного" со "стабильного", но подтвердило долгосрочный рейтинг страны в иностранной валюте на уровне "АА+".

"Во многих отношениях Испания превзошла ожидания с точки зрения фискальной консолидации и структурных реформ, в частности, в отношении государственных пенсий и рынка труда. Однако негативный прогноз отражает нисходящие риски для суверенного рейтинга Испании, связанные со слабым экономическим восстановлением, реструктуризацией банковского сектора и фискальной консолидацией, особенно, на уровне региональных правительств", - заявил Дуглас Ренвик, директор группы по суверенным рейтингам агентства Fitch. Агентство также предупредило, что высокий уровень внешнего долга Испании делает её более уязвимой к кредитному шоку в случае обострения европейского долгового кризиса.

Учитывая неравномерность развития стран - членов монетарного союза, эксперты предупреждают, что периферийные страны, испытывающие проблемы с финансированием, могут оказаться под сильным давлением в результате роста процентных ставок, поскольку их расходы на обслуживание займов увеличатся, а экономическое восстановление станет более хрупким.

Для примера: по итогам 2010 года ВВП Германии вырос на 3.5% в сравнении с ростом ВВП Еврозоны в целом на 1.7%. В IV квартале 2010 года экономика Германии расширилась на 0.4% по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как ВВП Греции с октября по декабрь прошлого года сократился на 1.4%, а по итогам 2010 года ВВП Греции, согласно предварительным данным, снизился на 4%.

По мнению аналитиков, рост процентных ставок приведёт к углублению разрыва в развитии базовых экономик Еврозоны и периферийных стран региона. Как ожидается, в 2011 году темпы роста ВВП Германии и Голландии превысят 3%, экономика Франции и Австрии расширится более чем на 2%, Италии - на 1.8%, а Испании - на 1.2%. В то же время, согласно прогнозам, ВВП Греции в этом году сократится на 2.5%, признаки рецессии могут проявиться также в Португалии и Ирландии.

Кроме того, учитывая сохраняющиеся долговые проблемы, растущие спрэды по CDS слабейших стран региона и высокие цены на нефть, если рассматривать европейские страны в расширенном составе ЕС, то, по оценке CMA Datavision и Bloomberg, помимо Греции Ирландии Португалии и Испании, дефолт может угрожать Венгрии, Хорватии, Румынии, Болгарии, Исландии и Литве.

11 марта состоится саммит ЕС, в ходе которого лидеры европейских стран попытаются договориться о принятии предложенного Германией Пакта конкурентоспособности со взятием на себя определённых обязательств. В частности, членам ЕС предлагается проводить более согласованную экономическую политику, координируя действия в налоговой и пенсионной сферах, а также в регулировании заработной платы, отменив действующую во многих странах евро автоматическую индексацию зарплат вслед за инфляцией.

По мнению Германии, ставки налогообложения в странах ЕС должны примерно соответствовать друг другу, а отчисления на социальное обеспечение в различных странах Евросоюза должны производиться по единой шкале с более строгой оценкой демографического фактора. Ранее против ряда предложений Германии в той или иной мере высказались Бельгия, Австрия, Испания, Португалия, Ирландия, Мальта и Люксембург, а также Польша и Великобритания, не входящие в зону евро. Но как ожидает канцлер Германии Ангела Меркель, странам удастся договориться, а предстоящий саммит подаст инвесторам "сильный сигнал" и поможет возродить доверие на международных финансовых рынках.

Кроме того, на саммите, вероятно, будет обсуждаться вопрос замены Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), действующего до 2013 года, долгосрочным и действующим на постоянной основе Европейским механизмом стабильности (ESM), основными задачами которого являются поддержка курса единой европейской валюты в период кризисов и законодательное наделение Евросоюз полномочиями по наблюдению за состоянием национальных бюджетов.
 

Источник материала МФД-Инфоцентр.

Суббота, 5 марта 2011, 17:40